平静的长端利率

来源：债市硫磺岛

今天万得全A跌3%，但长债表现十分克制，TL仅微微收红，尾盘长端利率上行约0.5bp。短端利率跟随存单下行，3y国开新低。

长端利率的平静可能有以下三点解释：

1、油价拉升，加速走出通缩，利空债市。这个观点在数据上合理，但我认为影响路径上存疑。就中债而言，通胀回升叙事，对债市的利空主要通过风偏来传导。供给侧通胀在国内也是有例可循的，2021年PPI持续上行至年底突破10%，当年年中进行了降准，且在春节前进行了降息。对当时的总结是：供给侧引发的通胀，对中下游而言都是通缩。官方发布会也频繁提及企业的成本压力。 

2、流动性担忧。由于固收+申赎和股债风险平价组合调仓，此前经常在股市异常波动的时候，出现股债同涨同跌，对于今天股市的大跌，市场可能担心债券负债端受到拖累。从分时成交看，基金全天净卖出。但从代销数据看，固收+、纯债均为净申购，理财钱太多。

3、购债规模开奖。由于2月十债震荡中枢已经回到1.80%，市场对购债情况担忧。尾盘央行公告2月购债500亿，较1月下降500亿。我认为可以这么解读：在十债回到1.80%、存单利率新低之后，央行还在购债。