英伟达难道到头了？全球最大云计算客户亚马逊暂停采购其芯片- 大数跨境

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英伟达难道到头了？全球最大云计算客户亚马逊暂停采购其芯片

臻研厂

2024-05-22

导读：港美股IPO，关注我们就够了

撰文 | 吴家琪

设计 | TIAN

引言

根据最新消息，全球最大云计算平台亚马逊云服务（AWS）已停止采购英伟达在售的最强大算力芯片（Grace Hopper超级芯片），以等待今年晚些时候上市的最新代Grace Blackwell芯片。亚马逊云服务表示，公司已经“完全转移”了之前对Grace Hopper超级芯片的订单，替换为接下来要上市的Grace Blackwell。AWS方面表示，鉴于这两款芯片更新迭代的时间间隔较短，这一策略调整是“合乎情理”的。英伟达方面则对此报道保持缄默，表示因需遵守周三财报发布前的静默期规定，不便发表任何评论。

AWS停止采购Grace Hopper芯片的原因

Part.1

芯片升级速度太快

英伟达于今年3月发布新一代Blackwell架构GPU，此前的H100版本是Hopper架构GPU，在当时才刚开始向客户发货1年左右。

若以训练一个拥有1.8万亿参数的GPT模型为例，采用Hopper GPU需要多达8000张卡，同时消耗15兆瓦电力，并连续运行90天。然而，采用GB200 Blackwell GPU时，仅需2000张卡，且相同运行时间下电力消耗仅为前者的四分之一。这一改进不仅限于训练大模型，同时也显著降低了生成Token的成本。

在系统性能层面，Blackwell架构亦展现出巨大的优势。具体而言，在1.8万亿参数的GPT-MoE推理性能测试中，Blackwell集群的性能达到了Hopper集群的30倍。今年内Blackwell芯片的产能将持续增加，市场普遍预期英伟达将在今年四季度开始交付新一代服务器。

即将上市的新一代芯片在算力和性能方面实现了巨大的飞跃，能够节省更多成本，不免会促使越来越多的客户停止对当前仍在售的最强算力芯片的存货，转而等待购买即将上市的新一代芯片，这可能使得英伟达的芯片需求增速放缓或下降。

对英伟达芯片销量的影响

对于目前的Hopper架构GPU，英伟达也远远没到需要考虑“芯片滞销”的地步。摩根士丹利的分析师们表示，即便该芯片的供应变得更加充足，依旧有许多新的云、企业和主权国家客户正在买入市场上所有可及的Hopper芯片，Hopper芯片仍然供不应求。

对于Blackwell架构GPU，其产能将不断扩大，目前市场预期英伟达将在今年四季度开始交付新一代服务器，如果客户都在开始等待Blackwell芯片上市，英伟达很可能会面临一段时间的营收增长停滞。花旗集团分析师对此指出，随着去年以来等待英伟达交付产品的时间缩短后，AI芯片的需求可能会出现“潜在的空档期”。

英伟达业绩表现及预测

Part.2

AI井喷式发展促使GPU芯片大卖

2023年以来人工智能井喷式发展，AI大模型层出不穷，带动了英伟达人工智能GPU芯片的销售，数据中心营收占比从2022财年（截至2022年1月31日）的39.4%增长至2024年（截至2024年1月31日）的78.0%，2024年数据中心营收高达475.3亿美元，同比增长216.7%，已成为并将继续充当英伟达增长的主要驱动力。

周三美股盘后英伟达将公布一季度财报

对于2025年一季度（2024年2月1日-2024年4月28日）财报，英伟达提供了相关指引：营收预计240亿美元，上下波动2%，同比增长233.7%。GAAP和Non-GAAP毛利率预计分别为76.3%和77.0%，上下波动50个基点。

华尔街共识预期英伟达的一季度收入将达到246.9亿美元，同比增长243.3%；息税前利润达到164.6亿美元，同比增长439%；每股收益达到5.65美元，同比增长418%。具体来看，数据中心业务仍是增长的主要驱动力，营收预期210.6亿美元，同比增长391.6%；游戏业务营收预期26.2亿美元，同比增长16.9%。

各机构观点

汇丰银行：维持对英伟达的“买入”评级，并将目标价格从1,050美元上调至1,350美元

在所有公布前瞻的投行里，汇丰较乐观，预计英伟达第一财季收入有望达260亿美元，高于华尔街的一致预期和英伟达自己的指引。汇丰还预计，二季度英伟达营收将继续增加至280亿美元。汇丰认为，英伟达NVL服务器的定价能力仍被市场低估，这将成为推动公司营收高速增长的重要因素，预计英伟达2026年营收有望达到1960亿美元。

摩根士丹利：给予英伟达“增持”评级及1,000美元目标价

摩根士丹利也赞同英伟达将再次迎来一个强劲的季度财报，预计英伟达第一季度营收为240亿美元，与英伟达公司指引和华尔街共识预期保持一致。摩根士丹利认为在向Blackwell架构过渡之前，英伟达芯片的强劲需求可能持续到明年。

高盛：给予英伟达“增持”评级及1,100美元目标价

资料来源：高盛

微软、谷歌、亚马逊AWS、META的财报数据显示其云计算方面的资本投入高达1,770亿美元，远高于去年的1,190亿美元，高盛预计2025年将继续增至1,950亿美元，为英伟达收入和利润的持续增长提供动力，在业绩公布前将目标价调升10%至1,100美元。

美银证券:维持对英伟达的“买入”评级及1,100美元的目标价

考虑到在Blackwell平台产品正式推出前，季度销售可能会出现一定程度的减速，美银证券预测2025年第二财季可能成为英伟达首个销售增长率低于10%的季度。尽管如此，美银证券也指出，针对中国市场专门供应的H20芯片的交付将有助于英伟达在Blackwell平台产品推出之前维持其收入增长的稳定。

富国银行：将英伟达目标价从970美元上调至1150美元

富国银行预计英伟达一财季数据中心收入将达到206亿美元，同比增长380%。富国银行表示，由于AI行业发展迅速、芯片交货时间缩短等原因，英伟达的业绩会持续保持高速增长。

英伟达股价表现与预测

Part.3

截至周二收盘，英伟达股价为953.86美元，已回到历史高位附近，年初至今累计涨幅接近100%，市值为2.35万亿美元，全球排名第三，仅次于微软和苹果。

资料来源：老虎证券

根据期权分析机构Trade Alert的数据，英伟达在财报公布后，其股价隐含的波动幅度预估可达到8.7%，这将导致其市值波动超过2000亿美元。以常规的标准来看，2000亿美元的市值波动无疑是巨大的。然而，若将这一数据与英伟达近年来财报发布后股价的实际表现相对比，这一波动幅度实则相对温和。据Trade Alert的精确计算，交易员在过去的八个季度中平均预估的财报发布后首个交易日的波动幅度高达12%。

资料来源：美股大数据

市场对英伟达是否会拆股的问题较为关注，目前英伟达股价逼近1,000美元，股价过高时拆股会对于股价的后续走势带来潜在动能。英伟达上一次拆股的公告于2021年5月26日发布，与股东年会的召开时间相近，旨在为股东提供便利，便于他们投票表决并批准该拆股计划，在2021年7月20日，该拆分计划得以正式实施，具体方案为一股拆分为四股，拆股后短短几天内股价上升30%。但目前年度股东大会已经确定在6月26日，财报后拆股的可能性不大。

受益于生成式人工智能的迅猛发展，数据中心业务为英伟达带来了持续的增长驱动力，市场对其即将公布的一财季数据及未来发展均保持乐观态度，不过芯片的更新迭代也带来了需求增速放缓的风险，这有可能会给英伟达的一财季数据和二财季业绩指引带来不利影响。