出门问问：收入规模最大的人工智能公司即将赴港上市- 大数跨境

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出门问问：收入规模最大的人工智能公司即将赴港上市

臻研厂

2024-04-06

导读：港美股IPO，关注我们就够了

撰文 | 嘉玲、家琪

设计 | TIAN

Z Reseach Factory观点

出门问问以技术、解决方案、商业化三位一体的创新商业模式为核心，建立了完善的AI赋能、语音支持、端到端、软硬件结合解决方案矩阵，提前布局AIGC市场，业务不断扩张，营收稳步增长，在行业势能不断释放的背景下，具备先发优势，有望率先抢占市场，成为AIGC市场的领先者。但同时，公司也需要警惕现金流不足、客户集中等风险。

公司简介

Part.1

出门问问成立于2012年，是一家以生成式AI与语音交互技术为核心业务的人工智能公司，致力于为包括全球内容创作者、企业和消费者等用户提供AI CoPilot解决方案，包括AIGC解决方案、AI企业解决方案、智能设备及配件等。

投资亮点

Part.2

亚洲起步最早、收入规模最大的专注于生成式AI的人工智能公司之一，是亚洲为数不多的拥有通用大模型能力的公司，也是亚洲AI CoPilot技术应用的领导者和先行者；
在中国的AI语音技术及自然语言处理(NLP)软件解决方案领域的市场份额为1.4%，位列第三；
具有强大的研发能力，目前已获得681项AI相关知识产权，包括593项获批AI相关专利及88项AI软件版权；
业务稳步增长，营收增速亮眼，近三年收入年复合增长率为12.88%，毛利率超过60%；
于2022年，在中国其他市场参与者中，自AIGC解决方案获得的收入最多，提前布局AIGC解决方案市场，前景广阔，盈利空间巨大。

业务架构

Part.3

公司的商业模型由三层架构组成，通过研发以通用人工智能为核心的底层技术，推出各种解决方案，然后找到具体的场景进行商业化落地。出门问问最早从语音搜索引擎切入，优势在语音识别技术，开发了ASR（自动语音识别）、TTS（文字转语音）及NLP（自然自然语言处理）等技术。2020年，出门问问开发出通用大模型UCLAI，在2023年升级为“序列猴子”，增加了生成图像、3D内容和语音以及语音识别等功能，并在此基础上开始开发AI CoPilot（基于序列猴子进行迭代优化及开发的AI助手）。以生成式AI与语音交互技术为核心，出门问问推出了以下三大业务板块：

针对内容创作者的AIGC解决方案。AIGC解决方案的服务对象是内容创作者，当其需要剪视频、做直播、在社交媒体发帖等，可以借助AI工具提高效率。出门问问已建立AIGC解决方案矩阵，包括AI配音助手“魔音工坊”及其海外版“DupDub”， AI写作助手“魔撰写作”及“奇妙文”，AI数字人“奇妙元”（提供AI视频生成和虚拟直播解决方案）。自2020年以来推出AIGC解决方案以来，出门问问AIGC客户群持续增长，累计注册用户超过900万，付费用户由2020年的1,000名增至2023年41万名，年复合增长率为642.9%，累计付费用户超过80万。
针对企业的企业解决方案。为汽车、金融、TMT及其他行业的企业量身定制AI软件解决方案，包括AI语音交互服务（比如给汽车厂商提供车载语音交互系统）和智能客户服务（比如给保险公司提供AI客服）。2020年以来，出门问问解决方案累计服务用户超过1,400万家，超过200万辆汽车上预装了出门问问的车载语音交互解决方案。
针对C端消费者的智能设备及其他配件。主要有AI智能手表TicWatch系列和AI智能跑步机Mobvoi Home Treadmill Incline。此外，出门问问还推出过无线智能耳机、智能后视镜、智能音箱等产品，相关智能设备均可通过出门问问的个人虚拟助理“小问”进行连接。2020年以来，出门问问智能设备累计销量超过100万台。

出门问问以技术、解决方案、商业化三位一体的创新商业模式为核心，成功实现了技术商业化的突破，为AI企业开创了全新的商业化前景。

资料来源：招股说明书

财务情况

Part.4

出门问问2021年、2022年、2023年营收分别为3.98亿元、5亿元、5.07亿元，年复合增长率为12.88%，主要得益于AI软件解决方案销售收入的大幅增长。

资料来源：招股说明书

AI软件解决方案是出门问问营收的主要来源，收入由2021年的5,951.9万元增至2023年的3.43亿元，年复合增长率为140.15%，对应的收入占比由2021年的15.0%上升至2023年的67.7%。

其中，AIGC解决方案的收入增速迅猛，由2021年的682.2万元增至2023年的1.18亿元，年复合增长率高达315.2%，收入占比也从1.7%增至23.2%。来自AIGC付费用户的收入增长是整体收入增长的主要驱动力，客户群不断增长反映了AIGC解决方案的可扩展性，随着AIGC大爆发，市场规模不断扩大，该业务板块未来盈利潜力巨大。

不过，2021年、2022年、2023公司来自前五大客户的收入分别占总收入的37.0%、62.8%、49.9%，来自最大客户的收入分别占总收入的24.1%、42.6%、27.4%，客户过于集中，单一客户营收占比过大，给营收的稳定性带来一定风险。

资料来源：招股说明书

出门问问2021年、2022年、2023年毛利分别为1.49亿元、3.36亿元、3.26亿元，毛利率分别为37.49%、67.2%、64.31%。毛利率大幅增长主要得益于AI软件解决方案的高毛利及其收入占比的不断提高。受新冠疫情影响，2022年以来智能手表TicWatch的开发时间、销售折扣、减值亏损及过期存货持续增加，造成了其毛利率由2021年的33.15下降至2023年的21.5%，进而使得公司总毛利率在2023年有所下降，但仍维持在较高水平。

资料来源：招股说明书

2021年、2022年、2023年出门问问的分别亏损1.82亿元、6.85亿元、8.03亿元。如果排除优先股账面价值变动等干扰因素，2022和2023年出门问问经调整净利润为正，分别盈利1.09亿元和1.75亿元。

资料来源：招股说明书

出门问问的研发开支由2021年的9,150万元增加至2022年的1.19亿元，并进一步增加至2023年的1.55亿元。研发费用的增加主要是因为研发人员增加及大模型开发相关技术服务费增加，这与公司丰富解决方案矩阵及优化具有多模态生成能力的大模型序列猴子的能力的策略相一致。截至2023年12月31日，公司研发团队由240名成员组成，占雇员总数的60.9%，同时公司还与国内一流大学的实验室开展合作，具备强大的研发能力，目前已获得681项AI相关知识产权，包括593项获批AI相关专利及88项AI软件版权。

2021年、2022年、2023年底以及2024年2月底，出门问问现金及现金等价物余额，分别为1.32亿元、4025万元、1.44亿元、1.47亿元，现金储备不是很宽裕。

资料来源：招股说明书

可比公司对比

Part.5

本文选取商汤科技和创新奇智作为出门问问的可比公司，对三家公司的营业收入和、毛利率和净利润进行比较。可以看出，在科技行业内，出门问问的规模仍比较小，营收不足十亿水平，与上市公司仍有一定差距，但毛利处于业内较高水平，盈利潜力较大，净亏损较小。

资料来源：iFind，Z Research Factory

融资情况

Part.6

出门问问成立于2012年，自2013年2月至2019年9月，共进行七轮投资，投资方包括红杉资本、SIG海纳亚洲、圆美光电、歌尔声学、真格基金、Google等知名机构，累计融资2.33亿美元，投后估值从2013年2月的510万美元增至2019年9月的7.57亿美元，六年估值翻了147倍。

股权架构

Part.7

IPO前，李志飞、李媛媛及雷博士通过各自的全资投资控股公司Mobvoi Limited、CMWW Limited及Amberlei Limited分别持股26.72%、3.02%、3%，是出门问问的单一最大股东集团，合计持有32.74%的股份。此外，SIG实体持股17.03%，Google持股13.26%，红杉持股为10.92%，香港歌尔泰克持股10.03%，其他股东持股16.02%。

资料来源：招股说明书

创始人

Part.8

出门问问创始人兼CEO李志飞是美国约翰霍普金斯大学计算机系博士，前Google总部科学家，自然语言处理及人工智能专家，世界主流机器翻译开源软件Joshua主要开发者。2012年，在拿到红杉资本和真格基金的天使投资之后，李志飞从谷歌美国总部辞职回国创办了上海羽扇智信息科技有限公司（Mobvoi），召集了一批来自斯坦福，马里兰，南大，浙大，复旦，上海交大等中美著名高校的工程师，组建了出门问问的核心创始团队，立志将出门问问打造成中文版的Google Now。

行业概览

Part.9

AIGC市场应用潜力巨大，根据灼识咨询的报告，以收入计，全球AIGC市场的市场规模已由2020年的人民币13亿元增至2022年的人民币46亿元，2020年至2022年的复合年增长率为89.7%。预计市场规模于2027年达到人民币1,275亿元，2022年至2027年的复合年增长率为94.4%。

中国AIGC市场受强大的市场需求及增强的AI技术推动，成为全球AIGC市场的主要组成部分。中国AIGC市场规模占全球AIGC市场规模的百分比由2020年的约8.6%增至2022年的9.6%，并预计于2027年达到25.5%。根据灼识咨询的报告，以收入计，中国AIGC市场的市场规模已由2020年的人民币1亿元增至2022年的人民币4亿元，2020年至2022年的复合年增长率为100.8%。预计市场规模于2027年达到人民币326亿元，2022年至2027年的复合年增长率为136.3%。