撰文 | 嘉玲
设计 | TIAN
Z Reseach Factory观点
百丽集团成立于1981年，目前拥有19个核心品牌，市场占有率常年维持全国第一，虽然受到电商的影响导致盈利能力下降，被高瓴等知名机构私有化，但是随着疫情的开放以及对更多鞋履及服饰品牌的收购，加上AI大大助力供应链等补货效率，加快数据资产的累计，并更好的洞察客户需求，从而将更好的产品带给消费者。
公司简介
Part.1
百丽时尚是目前中国规模最大的时尚鞋履公司。前身丽华鞋业1981年于香港创立，现拥有19个多元布局的核心自有品牌及合作品牌，覆盖女士、男士和儿童的鞋履、服饰和配饰，在中国300余个城市拥有直营门店超8,300家。以2022年零售额计，百丽时尚的中国时尚鞋履市场份额占有率为12.3%，比2020年的11.2%提升了1.1%，已连续十余年保持第一。百丽时尚旗下拥有12个自有品牌，以及7个合作品牌，覆盖女鞋、男鞋、童鞋、服装和配饰品类。
投资亮点
Part.2
成立历史悠久，拥有19个核心品牌，包括12个自有品牌，以及7个合作品牌，覆盖大众到高端不同定位，市场份额位居中国时尚鞋履第一名；
拥有稳定现金流，每年现金流达到几十亿元，疫情后盈利能力变强；
高瓴收购百丽后对其业务模式进行优化，收购服装品牌Initial，获得Champion分销权，不断拓张第二增长曲线；
旗下品牌
Part.3
通过洞察消费需求，百丽时尚不断在优化自己品牌组合、强调品牌差异化，而各品牌清晰的差异化定位和设计理念又能共同增强集团层面的品牌影响力。
品牌成员最丰富的时尚流行鞋履中，包括了走大众路线的BASTO、TOOMANYSHOES，中端的BELLE、TATA，以及高端的STACCATO、73Hours和Joy&Peace。其他风格则有功能休闲的SKAP、hush puppies、Bata、SENDA，运动休闲的TEENMIX、CHAMPION、CAT、ellesse，潮流活力的OGR、INITIAL、MOUSSY、SLY。
料来源：招股说明书
截止至2023年11月，BELLE为最畅销的品牌，占总收入的28%，前五大品牌占比63%。
企业发展情况
Part.5
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1981年，邓耀先生在香港创立了丽华鞋业，这便是日后享有盛名的百丽品牌的雏形。
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自1994年起，百丽以特许经营模式迅速拓展销售网络，短短一年内专卖店数量激增超过3000家，迅速占领了鞋业市场的制高点。
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2007年，百丽成功在港交所挂牌上市，总市值高达500多亿港元，一举成为当时港交所市值最高的内地零售类上市公司。
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在其巅峰时期，百丽的总营收突破400亿元大关，门店数量更是达到了惊人的2万家。
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然而，随着21世纪电商的迅猛崛起，传统线下门店面临着巨大的市场冲击。百丽也不得不面对营收下滑、市场占有率降低的困境，并开始频繁关闭门店。
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2017年，由高瓴资本、鼎晖投资以及百丽国际控股的执行董事于武和盛放组成的财团提出了私有化要约，以531亿港元的价格成功让百丽从港交所退市。
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高瓴资本入主后，积极主导了百丽的业务拆分与重组，进一步拓展了其服装业务版图。他们收购了知名服装品牌Initial，并在2019年之后取得了Champion品牌在国内的分销权及商标使用权，为百丽的发展注入了新的活力。
独特的补货流程
Part.6
经营万家直营店通常来说是个巨大的挑战，但是百丽时尚将数据全打通，在业界经常保持低库存，就是每次出新品，只投放50%的货量；之后，爆款就补货，以此控制库存，降低风险。
而目前，公司已建立垂直一体化的业务模式，覆盖从时尚潮流趋势研究、商品企划、设计研发、生产制造、商品管理、DTC零售到消费者洞察的全价值链，推出订-补-迭模式：
订：为了推出新季产品，BELLE最初只下达相当于典型季节估计销量大约40%的订单。这样既保证有货卖，又能保证不烂库存。
补：凭借数字化管理以及内部的无缝合作，哪款卖的好就立刻补货，可以在下单后最快15天内出货。
迭：持续关注消费者反馈，相应补充设计新款，该等新款可能是BELLE现有流行设计的变形亦或是基于新流行趋势的追加设计，并在当季发货。
行业市场
Part.8
中国时尚潮流市场包括鞋履、服饰以及箱包产品。根据弗若斯特沙利文的资料，主要受到疫情影响，中国时尚潮流市场零售总额由2017年的人民币15,773亿元略微减少至2022年的人民币15,612亿元；预计于2027年达到人民币19,036亿元，2022年至2027年的复合年增长率为4.0%。鞋履、服饰以及箱包市场于2022年至2027年将分别以4.3%、3.3%及6.8%的复合年增长率增长。于2022年，鞋履和服饰于中国时尚潮流市场零售总额占比分别为10.8%及72.3%。
中国时尚鞋履市场包括时尚男鞋及时尚女鞋。根据弗若斯特沙利文的资料，2022年中国时尚鞋履市场的零售总额居全球第二。尽管疫情影响，中国时尚鞋履市场零售总额由2017年的人民币2,069亿元下跌至2022年的人民币1,685亿元，但预计疫情之后有所反弹，2022年至2027年将以4.3%的复合年增长率增长，将于2027年达人民币2,076亿元。于2022年，时尚女鞋于中国时尚鞋履市场零售总额中的占比为74.9%，预计此分部将保持增长势头，并于2027年占比达到78.1%。时尚女鞋市场的强劲增长是中国时尚鞋履市场整体扩张的关键因素。
数据来源：招股说明书
财务情况
Part.9
收入由2021年度（2021年度是指2021年2月28日至2022年2月28日，下同）的235亿元下降至2022年度的192亿元，同比下降18.3%，净利润由2021年度的27亿元下降至13亿元，主要是由于COVID-19疫情对业务营运造成影响，导致在线线下销售下滑。
但是，随着疫情的恢复，以及公司持续致力于品牌的推广和零售渠道的完善，消费者信心回升，2023年3月至9月的销量同比增加了14%，利润同比增加了91%。2023财年前三季度，百丽时尚的净利润率为12.8%，为往绩记录期间最高水平。
中国时尚鞋履市场尽管近年面临挑战，但据预测，市场零售总额将自2022年起以4.3%的复合年增长率增长。作为行业领军者的百丽时尚，其未来增长前景乐观。过去一年，百丽时尚业绩亮眼，预计未来几年营收和净利润有望实现显著增长，营收峰值有望突破300亿，净利润也值得期待。
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