撰文 | 赵嘉成
设计 | TIAN
Z Reseach Factory观点
从2022年刚推出问界时候的业绩低估，到现在的业绩飞速增长，赛力斯为市场展现出了”华为+赛力斯“战略的绝对成功。同时，未来随着新能源汽车的不断发展，未来竞争的核心将会从汽车质量、续航等方面，转移到智能驾驶上来，赛力斯入股华为智驾，凸显了赛力斯对智能驾驶上的重视以及希望深度绑定华为的智能驾驶技术，这都将成为问界未来销售额的引爆点。
公司简介
Part.1
赛力斯是一家以发动机和新能源汽车为核心业务、汽车整车为主营业务的实体制造企业，现已形成集汽车整车、发动机、汽车零部件的自主研发、制造、销售及服务于一体的完整产业链。
赛力斯与华为
Part.2
2021年12月2日，赛力斯与华为合作，推出了AITO问界品牌。随后推出首款车型：问界M5，新车搭载了HUAWEI Drive ONE纯电驱增程平台和Harmony OS智能座舱。2022年5月，问界M5用87天累计交付破万辆，创新品牌单款车型交付破万最快纪录。
2024年7月2日，赛力斯发布公告收购华为问界的相关专利。其控股子公司赛力斯汽车有限公司拟收购华为技术有限公司及其关联方持有的已注册或申请中的919项问界等系列文字和图形商标，以及44项相关外观设计专利，合计25亿元。
2024年8月25日，赛力斯发布公告入股引望。赛力斯购买华为持有的引望10%股权，交易金额为人民币115亿元。本次交易完之后，赛力斯对引望持股比例为10%，阿维塔科技对引望持股比例为10%，华为对引望持股比例为80%。同时入股后，赛力斯可提名1个董事会席位，提名1个审计会员席位，进一步强化了赛力斯与华为的战略合作地位。本次参股以现金入股，公司备考利润18.0亿，相对于上半年归母净利润16.2亿元增厚11.1%。
（引望科技：引望有望集成华为车BU在汽车智能化领域的全栈技术，不仅包括当前华为领先的智能驾驶系统和智能座舱系统，还包括智能车控、智能车云以及智能车载光方案。）
产品介绍
Part.3
问界目前在售的产品有三款，分别是问界M5、问界M7和问界M9。
1、问界M9：指导价46.98-56.98万元，2024年1月至8月，销售额为8.24万辆，截至2024年9月20日，累计交付过10万辆，大定突破14万辆。定位全景智慧旗舰SUV，搭载ADS 2.0融合感知系统，实现540°全范围覆盖；75英寸ARHUD具备业界最高清2K分辨率，AR实景融合；二排投影巨幕，32英寸超大画幅；智能交互矩阵大灯，实现多场景智慧灯语。同时，采用核潜艇级2000MPa热成型钢和9000吨一体化压铸技术的超硬核车身结构，又轻又安全；整车长度达5230毫米，却拥有灵活转向能力；全系标配闭式空气悬架和CDC可变阻尼减震器，软硬动态调节，连续操控更稳定。
2、问界M7：指导价23.98-32.98万，2024年1月至8月，销售额为13.34万辆。定位豪华智驾中大型SUV，搭载高阶智能驾驶系统，能够自主看懂复杂路况。其搭载的192线激光雷达，实现前方路况的更早感知、更快发现、更准识别；超强的感知搭配持续进化的算力，配以覆盖全国的高阶智能驾驶，真正实现有路就能开。同时，全新升级CDC连续可变阻尼减震器，带来更豪华的驾驶质感；部分车身结构采用潜艇级热成型钢，高强钢和铝合金占比超过80%，搭配全面电池安全设计。
3、问界M5：指导价24.98-27.98万，2024年1月至8月，销售额为2.23万辆。定位智能电动中型SUV，搭载高阶智能驾驶系统、鸿蒙智能座舱3.0系统。其搭载的先进感知系统，融合多项雷达与摄像头，实现精准环境感知，不依赖高精地图，全国畅行无阻；配备GOD与RCR智能网络，提升障碍物与道路识别能力，全向防碰撞系统保障行车安全。
2024年财务情况
Part.4
赛力斯2024年半年报公告，截至2024年6月末，赛力斯实现营业收入650.44亿元，同比增长489.58%；营业利润和利润总额分别为17.00亿元和16.99亿元，归属于上市公司股东的净利润为16.25亿元。
2024年1-6月，50万元以上汽车品牌销量榜鸿蒙智行以5.37万辆，市占率36.5%位居第一。2024年1-6月，问界位列中国市场豪华品牌销量第六名。
资料来源：中汽数研
截至2024年7月29日，问界品牌全系2年5个月交付40万辆，创智能豪华品牌新纪录；截至2024年9月20日，问界M9累计交付过10万辆，大定突破14万辆，蝉联国内50万以上豪华车型销量榜首。
据CleanTechnica统计数据显示，2024年1-7月，问界在全球新能源乘用车企业中销量排名第七位，仅次于宝马、大众，超越了奔驰、沃尔沃等跨国车企；分车型来看，问界M7和问界M9双双进入今年1-7月全球新能源销量排行榜TOP20，
大跌的背后
Part.5
赛力斯自2022年中旬以来股价跌跌不休：从最高时的90.5元/股下跌至5月12日收盘价27.93元/股，短短半年股价累计下跌约七成，市值“蒸发”超过930亿元。
业绩的大幅不及预期是其股价大跌的核心因素：2022年，赛力斯的营收同比大幅增长104%至341.05亿元，其中核心的新能源汽车业务更是同比增长482.8%至249.34亿元。但令人意外的是，2022年归属于上市公司股东的净利润为-38.32亿元，较2021年同期的亏损18.24亿元进一步扩大，而2020年则为亏损17.29亿元。2023年一季度赛力斯延续亏损状态，归属于上市公司股东的净亏损达到6.25亿元，扣非后净亏损为9.24亿元。
赛力斯持续亏损在于销售费用连年高企：其中2022年更是飙升近3倍至48.20亿元，对利润造成极大侵蚀。对此，赛力斯在年报中解释称，“公司渠道建设有序推进，已建立线上线下一体化销售体系，AITO问界系列产品在全国超过200座城市核心商业区的线下门店进行销售”。
具体来看，2023年前4个月，赛力斯累计产量同比下降24.91%至6.09万辆，累计销量同比下降29.14%至5.67万辆；其中4月份单月产量同比减少25.90%至1.53万辆，销量同比减少26.49%至1.47万辆。
理性看待15个月10万辆的销售额：2023年5月底AITO问界销量达到10万辆，蔚小理三家造车新势力突破10万销量所有的时间分别为35个月、30个月、24个月，今年达成10万辆目标的极氪则用了18个月。AITO问界用15个月的时间销量达到10万辆，这一速度和其他新势力相比，时间的确也快了很多。
资料来源：中银证券
展望
Part.6
随着问界系列销量的回升，赛力斯的股价在二级市场上也有相应不错的表现，从财报和股价来看，赛力斯明显已经走出来阴霾，问界也受到了市场的认可。从2023年6月8日的最低点24.75元/股，最高也是涨到了106.66元/股，创历史新高。截至发文，赛力斯股价仍然维持在高位，当前总市值为1241亿元。
资料来源：iFind
目前，赛力斯汽车销量稳健增长，订单量持续提升。问界新M7 Pro也在8月底正式上市，共推出4款车型，官方指导价24.98-28.98万元。作为理想L6的同款车型，基于不依赖激光雷达的HUAWEI ADS基础版视觉融合智驾方案降低了单车成本，24.98万的起售价更具优势，有望进一步抢占L6的市场份额，推动问界销量增长，推动公司经营向上。
已参与IPO项目
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