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作者 | Wendy
设计 | 马田田
发行情况
资料来源：招股说明书
财务情况
2021年至2024年上半年，毛戈平的营收分别为15.77亿元、18.29亿元、28.85亿元和19.72亿元人民币，2022年至2024年上半年的营收同比增长率分别为15.96%、57.18%、40.97%。2021年至2024年上半年，毛戈平的毛利率分别为83.43%、83.83%、84.83%、84.89%，净利润分别为3.31亿元、3.52亿元、6.63亿元、4.93亿元人民币，净利率为25.15%、22.96%、27.10%、29.43%。
资料来源：招股说明书
综合评估
（一）市值
市值：123.76-140.24亿港元，上下限幅度13.3%。
（二）估值
目前化妆品上市可比公司有雅诗兰黛、贝泰妮、上美、宝洁等，市盈率分别为20.56、126.9、35.54、17.85倍，取平均值为26.98倍。考虑到毛戈平2023年净利润为6.63亿元，取公司发行市值中间值132亿元计算，PE为19.9倍，低于行业平均值，市场对公司市值存在低估。
资料来源：iFinD
（三）行业&公司
毛戈平所处行业为高端美妆行业，该行业随着疫情后消费者消费水平的复苏，市场规模稳步增大，2023年达到1942亿元，预计2028年将达到3110亿元，复合年增长率预计达9.9%。
此外，公司是中国市场前十大高端美妆集团中唯一的中国公司，随着国民对国货认可度的提升，公司未来的市场占有率有望快速增长，2018-2023年国货美妆市场的复合增长率为9.8%，远高于全球市场的5.9%。目前公司市场占有率为1.8%，排名第七。
资料来源：招股说明书
（四）上市团队
联席保荐人
承销商及账簿管理人
资料来源：AiPO
中金公司历史上作为保荐人参与了185个项目，其中暗盘有76家公司上涨83家公司下跌，破发率44.86%。保荐人表现一般。
（五）超额配售权
本次发行有绿鞋机制，稳价人为中金公司。
（六）回拨机制
若公开发售认购倍数在15倍至少于50倍区间，公开发售比例将由10%增至30%；
若公开发售认购倍数在50倍至少于100倍区间，公开发售比例将由10%增至40%；
若公开发售认购倍数在100倍或以上，公开发售比例将由10%增至50%；
目前认购倍数7.67倍。
资料来源：招股说明书
（七）基石投资者
共有六名基石投资者，分别是CPE Investment、LVC、Seraphin Advantage、常春藤、Brilliant Partners Fund LP及China Core Fund、和Mega Prime，分别认购0.35亿美元、0.2亿美元、0.15亿美元、0.1亿美元、0.1亿美元、0.1亿美元，共计1亿美元。若按发行中间价格28.05港元计算，相当于此次全球发售股份的39.31%及全球发售完成后已发行总股份的5.90%。
六位基石投资者均为主要投资快消领域得投资机构，禁售期为6个月。
资料来源：招股说明书
（八）此次IPO前融资
自毛戈平成立以来，共经历3轮融资共计融得3.17亿元人民币，投资方包括天易投资、九鼎投资、普华资本、新开发创投。2021年9月Pre-A轮融资股价为17.50元人民币，较此次发行中间价格28.05港元折价32.51%。
资料来源：招股说明书
（九）上市开支
此次毛戈平港股上市的开支总额约为1.25亿元人民币，按发售价格28.05港元计算，募资额约19.80亿港元，开支占比约为6.8%。
资料来源：招股说明书
是否打新分析
从基本面看，公司营收稳步增长，2024年上半年达19.72亿元，同比增长41.0%。毛利率稳定在83%以上，净利润达4.93亿元，同比增长41.0%，盈利能力优秀且明显高于行业平均增长速度。
从知名度看，公司是中国高端美妆市场前十集团中唯一中国企业，得益于国货概念兴起，未来市场占有率有望快速增长。
从基石投资看，大多为境外投资者且有丰富的快消行业投资经验，有益于公司未来拓展全球市场。
从估值看，目前估值市盈率远低于行业平均，市场存在低估可能。
总而言之，虽然保荐人历史成绩一般，近期市场热度欠佳，但公司基本面前景良好，发行价也相对合理，感兴趣的投资者可以持续关注后续几天的认购情况。
(微信号:jialingt)
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