撰文 | Jackie
设计 | TIAN
Z Reseach Factory观点
集信国控深耕建设工程检测检验服务数十年，目前已成为粤西区排名第二的建设工程领域独立检测检验服务提供商。尽管2022年受疫情影响业绩出现了明显下滑，2023年以来公司业绩显著回升，营收利润均翻倍增长。目前茂名市建设工程独立检测检验服务市场规模不断增长，将为集信国控的业务扩张和业绩增长提供动力。但由于市场格局较分散，以本地化小微企业为主，竞争激烈，集信国控未来发展空间将受到限制。
公司简介
Part.1
集信国控成立于2000年3月，总部位于茂名信宜市，主要从事建设工程检测检验服务,服务对象为中国广东省茂名的客户。公司主要提供包括地基基础检测服务、基础设施及公共道路检测服务、建筑材料检测服务以及建筑结构检测服务在内的建设工程检测服务。此外,公司亦提供包括边坡监测及基坑监测服务在内的建设工程检验服务。自2024年5月起,公司开始多元化服务,提供食品检测服务,该业务于2024年前六个月为公司贡献了12.3%的总收入。截至2023 年12 月31日，按收入计，集信国控在粤西独立检测检验服务提供商中排名第五，市场份额为1.2%；在粤西建设工程领域的独立检测检验服务提供商中排名第二，市场份额为5.1%。
投资亮点
Part.2
公司提供广泛及全面的建设工程检测检验服务及食品检测服务，服务对象涵盖私营及公共部门的多元化客户群。公司多元化服务范围能够满足广泛的客户需求，截至最后实际可行日期，公司已获得36个不同的建设工程检测检验服务类别的资质，提供的建设工程检测检验服务涵盖逾2,500个参数，有能力提供全面及精确的评测，满足客户的各种要求及确保符合行业标准。
实施质控措施，保持服务标准并确保精确的检测结果。为确保公司所有服务的严格质控，公司制定了一套全面的标准化质控措施。公司在整个运营过程中始终如一地贯彻执行该等措施，公司的员工亦遵循相关措施。公司已成立专门的质控团队，负责制定及实施质控措施。截至最后实际可行日期，公司的质控团队由16名成员组成，包括质控部的9名全职成员及另外7名来自其他部门的代表成员，平均拥有10年的相关经验。
国企身份为公司服务提供背书。公司作为国有企业的声誉及信誉让客户认为其更值得信任及可靠，使其成为关键检测检验服务的首选。
营收利润快速增长。疫情带来的不利影响消除后，公司营业收入和利润均高速增长，业绩呈现回暖趋势。2023年及2024年上半年的营收同比增长率分别为107.9%和39.8%，净利润同比增长率分别为355.2%和71.4%。
主要服务
Part.3
公司为客户提供各种建设工程综合检测检验服务，其中公司的检测服务包括地基基础检测服务、基础设施及公共道路检测服务、建筑材料检测服务、建筑结构检测服务；公司的检验服务包括边坡监测及基坑监测服务。公司的建设工程检测检验服务涵盖私营商业及住宅建筑项目以及公共建筑及基础设施项目的主要阶段此外，自2024年5月起，作为公司扩张计划的一部分，公司继续将建设工程检测检验服务作为主要业务重点，同时开始多元化公司的服务，提供食品检测服务，该业务于2024年前六个月为公司贡献了12.3%的总收入。
资料来源：招股说明书
业务模式
Part.4
为提供检测检验服务，公司会依赖合资格的检测检验人员及技术人员、从相关公司及制造商采购的检测检验设备以及所采购的日常检测过程所需的检测耗材。公司业务链如下图所示：
资料来源：招股说明书
公司的客户群主要为中国建筑业的参与者，包括私营及公共部门实体，如房地产开发商及建筑公司、国有投资公司、相关中国政府机构及中国政府行政部门。该等客户依赖公司的专业知识以确保其建筑或基础设施项目相关阶段的质量、安全及合规。公司的检测检验服务主要集中于私营商业及住宅建筑项目以及公共建筑及基础设施项目。于2021财年、2022财年、2023财年及2024年前六个月，公司分别拥有268、182、279及196名客户。自2022财年起，公司已将重心转为向涉及公共部门项目的客户提供更多检测检验服务。2022年和2023年，公共部门客户收入占比分别为49.7%和53.1%。
资料来源：招股说明书
质控措施
Part.5
于最后实际可行日期，公司拥有一支由106名雇员组成的队伍，该等雇员合共持有179项由广东省建设工程质量安全检测和鉴定协会颁发及审批的检测资质，能够执行纯熟可靠的检测检验程序。其中55名为中国专门从事建设工程的合资格工程师，三名为食品及农产品专业的合资格工程师。该等工程师拥有各自领域所需的资格及认证，确保彼等具备提供高质量检测服务的专业知识及能力。凭借彼等的综合知识及经验，公司能够以专业高效的方式满足客户的各种检测检验需求。公司亦已获得由广东省市场监督管理局批准的共计39个与建设工程、产品及材料检测、环境检测、食品检测及农业相关检测有关的检测检验服务类别的资质，并提供39个类别项下逾2,700个参数的检测服务。
为确保公司所有服务的严格质控，公司制定了一套全面的标准化质控措施。公司在整个运营过程中始终如一地贯彻执行该等措施，公司的员工亦遵循相关措施。公司已成立专门的质控团队，负责制定及实施质控措施。截至最后实际可行日期，公司的质控团队由16名成员组成，包括质控部的9名全职成员及另外7名来自其他部门的代表成员，平均拥有10年的相关经验。
股权架构
Part.6
公司于2023年7月和10月完成两次增资。截至IPO前，信宜市住建局通过信宜市建设工程质量安全事务中心持股80%，信宜市财政局通过信宜信汇持股20%。
资料来源：招股说明书
财务情况
Part.7
据招股说明书， 2021年、2022年、2023年及2024年前六个月，集信国控产生的所有收入均来自茂名，尤其是来自信宜市、高州市、化州市及电白区，营业收入别为3,978.1万元、1,996.6万元、4,150.0万元、2,283.0万元，2022年、2023年及2024年上半年的营收增长率分别为-49.8%、107.9%、39.8%。
其中，提供地基基础检测服务是集信国控收入的主要来源，2021年、2022年、2023年及2024年前六个月占收入的比重分别为74.8%、56.2%、59.3%、61.8%。2022年房地产行业整体低迷，且疫情对房地产影响较大，导致房地产项目的地基及建筑结构施工进度延迟，造成公司提供建设工程检测服务收入大幅下降，这是2022年公司总营收大幅下滑的主要原因。
2023年，疫情影响消除，公司的服务订单总数大幅增加，且基础设施及公共道路检测资质的数量及范围自2022年底的八个类别项下20个参数增至2023年底的11个类别项下586个参数，使得2023年营业收入和利润均高速增长，业绩呈现回暖趋势。
资料来源：招股说明书
2021年、2022年、2023年及2024年前六个月，公司整体毛利率分别为75.9%、57.6%、71.8%、70.8%。2022年毛利率的下降主要是由于2022年收入大幅下降但直接人工成本及折旧等大部分销售成本为固定成本无法减少。2023年疫情影响消除后公司收入增加，毛利率也上升至70%的水平。
资料来源：招股说明书
2021年、2022年、2023年及2024年前六个月，集信国控分别实现净利润1,773.7万元、291.2万元、1,325.4万元、734.3万元，对应的净利率分别为44.6%、14.6%、31.9%、22.6%。其中，2023年及2024年前六个月的净利润同比分别增长355.2%和71.4%，主要得益于收入的提升和毛利率的提高。
资料来源：招股说明书
可比公司对比
Part.8
本文选取建科院和建研院作为集信国控的可比公司，对三家公司的财务数据进行对比分析。其中，建科院主要提供绿色生态城市建设全过程的综合解决方案，建研院为客户提供建筑行业的一体化服务方案。在营收规模方面，集信国控与两家竞争对手仍有较大差距，但毛利率和净利率显著高于其他两家公司，反映出其盈利能力较强，发展潜力较大。
资料来源：iFind，Z Research Factory
行业概览
Part.9
中国独立检测检验行业的市场总规模预计将由2023年的人民币4,682亿元增至2028年的人民币7,204亿元，复合年增长率为9.0%。中国整体经济发展态势、检测检验服务的频率及强度为发展独立检测检验行业的主要驱动力。环境检测检验、工业检测检验、食品及农业检测检验及生命科学检测检验为市场中增长潜力最大的行业领域。该等细分领域的发展主要由于政府对环境保护、食品安全及医疗保健行业的监管更为严格。由于监管合规要求的提高，需要独立的检测检验服务来帮助企业满足不断变化的标准，避免处罚，并提供全面评估，以满足不断变化的法律及监管标准。
资料来源：中国国家统计局、国家市场监督管理总局、灼识咨询
粤西独立检测检验行业保持稳定增长，由2019年的人民币23亿元增至2023年的人民币36亿元，复合年增长率为11.3%。预计到2028年，该地区的独立检测检验行业规模将达到人民币65亿元，复合年增长率为12.7%。三线及以下城市检测检验行业的发展，除了带动工业检测检验、食品及农产品检测检验以及环境检测检验等现有行业的持续增长外，亦带动检测检验行业领域内新行业的出现。
资料来源：国家统计局、灼识咨询
目前集信国控的收入均来自茂名，公司计划未来三年进一步加强在茂名的服务，巩固在电白区、高州市及化州市的现有市场地位，并向茂名的茂南区扩展。根据灼识咨询报告，预计茂名建设工程独立检测检验行业市场规模于2024年、2025年及2026年将分别达人民币4.19亿元、人民币4.59亿元及人民币4.97亿元，而大多数住宅建筑、市政项目及政府基础设施项目均需要相关建设工程检测检验技术服务，将为集信国控拓展服务提供大量潜在机会。
此外，集信国控亦计划扩展服务范围至粤西其他三线至五线城市（如湛江市、云浮市、阳江市）。根据灼识咨询报告，预计湛江市、云浮市及阳江市的建设工程独立检测检验服务市场规模总和于2024年、2025年及2026年将分别达人民币4.67亿元、人民币4.98亿元及人民币5.32亿元。
行业市场规模的不断扩大将为集信国控带来越来越多拓展服务、增加客户的机会，推动其业务的不断扩张和收益的持续提升。但由于粤西地区独立检测检验行业市场格局较分散，以本地化小微企业为主，竞争激烈，前五大独立检测检验服务提供商的市场份额加总也仅有9.4%，集信国控市场未来发展空间将受到限制。
已参与IPO项目
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