撰文 | 赵嘉成
设计 | TIAN
Z Reseach Factory观点
丰巢此次作为智能快递柜龙头递表港交所，有望成为顺丰王卫的第5个IPO。虽然其由于阿里系的原因，最初参与设立丰巢的申通、韵达、中通等在2018年就先后退出了，但是这并不影响丰巢成为资本的宠儿，后来入场的资方不乏明星机构，包括了中国邮政、红衫中国、鼎晖投资、钟鼎投资等。我们认为丰巢此次如果上市成功，将从侧面证明了资本对于丰巢竞争力的认可，未来将有望挑战菜鸟的市场份额。
公司简介
Part.1
丰巢成立于2015年，由顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯5家物流公司共同成立。公司定位为一家末端物流解决方案供应商。按2023年收入计是中国最大的末端物流解决方案供应商，且按截至2023年12月31日的柜机数量及2023年的包裹量计是全球最大的智能快递柜网络运营商。
投资亮点
Part.2
运营全球最大智能快递柜网络的末端物流服务商。丰巢智能快递柜网络由33.02万组智能柜组成，有约2,990万个格口，服务范围覆盖了国内31个省份的约20.9万个社区。7*24小时自助式服务已累计为3.67亿名消费者及350万名快递员提供服务，通过快递末端配送服务的包裹总数为212.5亿件，消费者智能交付服务下的包裹总数为6.03亿件。
受到资本市场青睐。公司受到顺丰、申通、韵达、鼎辉投资、普洛斯、钟鼎资本、启盛投资等青睐，累计融资超过83亿元。
广泛且深入社区的网络布局可发展出多样化服务模式。通过丰巢智能柜和用户产生频繁的互动，以各种形式展示广告内容。利用技术设施，为消费者提供洗护服务以及生活服务，包括上门保洁服务、家电清洗以及上门维修服务，相比其他同类型服务而言会更加取得消费者的信任，体现公司【让生活更简单】的愿景。
主要业务
Part.3
丰巢旗下产品服务覆盖物流快递、社区服务、广告媒介等领域， 致力于以智能柜为最后一公里交付提供高效的解决方案。
资料来源：招股说明书
股权架构
Part.4
资料来源：招股说明书
财务情况
Part.5
从2021年至2024年的前五个月，丰巢的营收依次为25.26亿元、28.91亿元、38.12亿元和19.04亿元人民币。特别地，2024年首五个月的收入与去年同期相比，实现了33.6%的增长。
丰巢的收益主要依赖于其快递末端的配送服务，这包括对存放于快递柜中的每个包裹收取一定的服务费用，三年来，该业务的收入分别占同期总收入的57.6%、58.3%和48.2%。同时，随着时间的推移，丰巢面向消费者的智能交付业务对总收入的贡献也在稳步增长，由2021年的1.49亿元增至2023年的10.20亿元，占比亦由5.9%上升至26.8%。除了核心业务外，丰巢还开发了包括洗护服务、家政服务和互动媒体在内的多种增值服务，以进一步拓展其业务范围。
资料来源：招股说明书
丰巢在2021年和2022年的毛损为6.4亿元和人民币2.44亿元，而到了2023年，丰巢成功实现了毛利4.05亿元。在2021年和2022年，丰巢的毛亏损率分别为25.3%和8.5%，2023年扭亏为盈，毛利率提升至10.6%。
其中，主要贡献来自于核心业务外的洗护服务、家政服务和互动媒体在内的多种增值服务。值得关注的是消费者智能交付服务在收入规模成倍增长的同时，该项业务的毛利水平却下滑严重，由2021年的31.1%降至2023年的9.8%，2024年5月末更是来到7.3%，不难看出，为了这项业务的发展，丰巢做出了不小的让利。
资料来源：招股说明书
大规模扩张往往伴随着高昂的成本，导致丰巢长期面临财务亏损的问题。2021年至2023年期间，丰巢的净亏损分别为20.71亿元、11.66亿元和5.41亿元人民币，累计亏损超过37亿元。直到2024年的前五个月，公司才首次实现了盈利，净利润为7160.2万元人民币，丰巢走出了创业初期最艰难的时候，扭亏为盈，未来随着渗透率的不断提升，盈利情况将更加乐观。
可比公司对比
Part.6
本文选取菜鸟作为同业可比公司，菜鸟作为业内公认的丰巢竞争对手之一，也曾递表上市，两者对比来看，丰巢虽然业务的规模较小，但增长迅速，毛利率由负转正，亏损也在减少，说明公司在盈利能力有所提升，菜鸟虽营收高，但亏损也在上涨，是值得关注的问题。
资料来源：iFind，Z Research Factory
行业概览
Part.7
快递是一种以包裹形式运输物品的物流服务，通常于24至72小时内送达。快递在电商行 业发挥至关重要的作用，因为顺利高效地交付所购货品直接影响消费者满意度并保证整 体交易的顺利进行。相应的，电商行业的兴起也推动了快递行业的发展。自2013年起， 中国便成为全球最大的电商市场，过去十年持续快速增长，从根本上推动中国快递行业 的发展 。
以快递包裹量计，中国快递行业的市场规模从2019年的684亿件增长至2023年的1,441亿 件，年复合增长率为20.5%，并预计于2028年将达到2,491亿件，2023年至2028年的年复 合增长率为11.6%。
资料来源：国家邮政局、灼识咨询
已参与IPO项目
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