港股IPO | 奇瑞汽车：背靠国资，年入千亿，销量增速最快的乘用车企即将赴港上市- 大数跨境

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港股IPO | 奇瑞汽车：背靠国资，年入千亿，销量增速最快的乘用车企即将赴港上市

臻研厂

2025-03-04

导读：专为Z世代打造的商业资讯平台

作者 | Jackie

设计 | 马田田

Z Research Factory观点

奇瑞汽车近年来海外市场不断扩张，市场份额迅速增长，2024年前三季度营收仅次于比亚迪和上汽，增长势头强劲。尽管其在传统燃油车和海外市场具有较强竞争力，但新能源转型进度相对落后于其他主流车企，未来仍需在新能源技术研发、品牌宣传、市场策略等方面做出更多努力。

PART.1

公司简介

奇瑞汽车成立于1997年，是一家全球领先的乘用车公司，总部位于中国芜湖。公司设计、开发、制造和销售多样化且不断扩展的乘用车产品组合，包括燃油车和新能源汽车，满足国内外市场用户的不同及不断变化的需求和喜好。根据弗若斯特沙利文的资料，以截至2024年9月30日止九个月的全球销量计算，公司是中国第二大自主品牌乘用车公司和全球第十一大乘用车公司。

PART.2

投资亮点

市场地位领先：根据弗若斯特沙利文的资料，以截至2024年9月30日止九个月的全球销量计算，公司是中国第二大自主品牌乘用车公司和全球第十一大乘用车公司。
海外市场迅速扩张：截至2024年9月30日，公司在中国有3,218个经销商网点，覆盖逾310个城市，在海外有2,541个经销商网点，遍及亚洲（中国除外）、欧洲、非洲、大洋洲和美洲。
强大的技术实力：技术实力是公司汽车开发的核心，亦是公司迄今为止取得成功的关键。多年来，公司建立了全方位技术堆栈，包括(i)鲲鹏动力（公司的动力总成系统）；(ii)火星架构（公司的汽车开发平台）；(iii)雄狮智舱（公司的智能座舱系统）；及(iv)大卓智驾（公司的智能驾驶解决方案）。
深受资本市场青睐，获众多国资支持：自成立以来，公司自成立以来经历了多轮融资和股权结构调整，投资者包括立讯精密、宁德时代、国轩高科等知名机构以及青岛国资、安徽国资、芜湖国资、开封国资等众多国资。
业绩迅速增长，盈利能力稳定：截至2024年9月30日止九个月，公司在中国及海外市场的乘用车销量较2023年同期分别增长61.9%及37.0%；新能源汽车及燃油车销量较2023年同期分别增长231.7%及36.9%。2023年及2024年前三季度，公司的营收同比分别增长76.2%、67.7%，净利率始终维持在6%以上。

PART.3

品牌和产品

公司的五大品牌为奇瑞、捷途、星途、iCAR和智界，每个主要品牌都有独特的定位、出行风格和审美认知，满足不同客户需求，并覆盖各具增长潜力的细分赛道。

于往绩记录期间，公司销售的乘用车主要分为两个产品类别，即轿车及SUV，有多种动力系统可供选择，面向大众、中高端和豪华市场分部，以满足客户独特且不断变化的需求和偏好。下表载列截至最后实际可行日期，公司五大品牌下可供销售的主要产品序列的市场定位、产品类别、动力系统选项及制造商建议零售价范围：

资料来源：招股说明书

除销售乘用车外，公司还主要向第三方汽车制造商销售发动机、变速箱和汽车组件及零部件及与售后服务相关的零部件。

PART.4

研发能力

技术实力是公司汽车开发的核心，亦是公司迄今为止取得成功的关键。多年来，公司建立了全方位技术堆栈，包括(i)鲲鹏动力（公司的动力总成系统）；(ii)火星架构（公司的汽车开发平台）；(iii)雄狮智舱（公司的智能座舱系统）；及(iv)大卓智驾（公司的智能驾驶解决方案）。

PART.5

销售网络

公司主要通过中国和海外市场的经销商网络销售乘用车。公司的经销商在中国主要城市及海外国家和地区均设有策略性据点，以推广及销售公司的汽车。多年来，公司在全球建立了广泛的经销商网络。截至2024年9月30日，公司在中国有3,218个经销商网点，覆盖逾310个城市，在海外有2,541个经销商网点，遍及亚洲（中国除外）、欧洲、非洲、大洋洲和美洲。

根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年9月30日止九个月，公司是全球前二十大乘用车公司中唯一一家中国市场销量、海外市场销量、新能源汽车销量及燃油车销量较2023年同期均增长超过30.0%的乘用车公司。根据同一数据源，截至2024年9月30日止九个月，公司的乘用车销量较2023年同期增长51.8%，增速位居全球前二十大乘用车公司之首。公司不断推出广受市场欢迎的车型。截至2024年9月30日止九个月，公司有七款车型的平均月销量超过10,000辆。公司在中国及海外市场取得巨大成功：

国内市场。凭借领先业界的技术、多元化的产品组合、强大的品牌价值及庞大的销售及分销网络，公司的业务及销售实现迅速增长，市场份额不断扩大。截至2024年9月30日止九个月，公司在中国的乘用车销量较2023年同期增长61.9%，而新能源汽车销量较2023年同期增长246.5%。根据弗若斯特沙利文的数据，截至2024年9月30日止九个月，公司的燃油车和新能源汽车于中国销量的同比增速在中国前十大乘用车公司中均排名第一。
海外市场。2001年，公司出口了第一辆汽车。自此之后历经24年，截至最后实际可行日期，公司的乘用车已销往100多个国家和地区，全球累计销量超过1,300万辆。凭借先发优势，公司以多样化的品牌布局、多层次的销售渠道、强大的供应链部署、本地化的研发能力和良好的用户口碑在海外市场取得成功，在全球燃油车市场下行中实现逆势增长。公司的乘用车在海外市场深受欢迎。根据弗若斯特沙利文的资料，自2003年以来，公司连续22年位居中国自主品牌乘用车公司乘用车出口量第一。此外，公司在多个主要乘用车市场的销量中名列前茅。例如，根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年9月30日止九个月，公司分别在欧洲、南美和中东及北非地区销量位列中国自主品牌乘用车公司第一，以及在北美及亚洲（中国除外）销量位列中国自主品牌乘用车公司第二。

PART.6

创始人

公司创始人兼董事长尹同跃先生毕业于合肥工业大学，曾担任一汽—大众汽车有限公司车间主任、物流科长，拥有超过40年的汽车行业经验，是中国汽车功勋人物、中国十大创新人物、中国品牌人物和出海领军人物，曾荣获国家科学技术进步奖（二等奖）、中国机械工业科学技术奖、改革开放30年中国汽车工业杰出人物奖及何梁何利基金科学与技术创新奖等多个奖项。

PART.7

融资情况

自成立以来，公司自成立以来经历了多轮融资和股权结构调整，投资者包括立讯精密、宁德时代、国轩高科等知名机构以及青岛国资、安徽国资、芜湖国资、开封国资等众多国资，按照2024年9月开封投资以每股人民币13.00元的代价向开封交建转让27,000,000股股份计算，奇瑞汽车的估值为716.3亿元人民币。

PART.8

股权结构

资料来源：招股说明书

据招股说明书，截至IPO前，

芜湖投资控股(芜湖国资委95.59%、安徽财政厅4.41%)，持股21.17%；

立讯，持股16.83%；

管理层及员工持股平台，持股18.25%；

安徽信用担保(安徽省政府全资拥有)，持股9.97%；

安徽投资控股(安徽国资委全资拥有)，持股5.2%；

青岛五道口(青岛国资委、即墨国资运营服务中心各自旗下公司为最大LP)，持股4.2%；

常熟港建(常熟经开区管委会全资拥有)，持股3.57%；

宁德时代，持股3.15%；

青岛鑫诚(青岛国资委、即墨国资运营服务中心各自旗下公司为最大LP)，持股2.83%；

珠海尚顺，持股2.24%；

青岛城投(青岛国资委全资拥有)，持股2.08%；

大连汽车(大连市金普新区国资监管局全资拥有)，持股1.83%；

常熟经开(常熟市财政局全资拥有)，持股1.83%；

国轩高科，持股1.66%；

芜湖经开区建投(芜湖经开区管委会全资拥有)，持股1.56%；

青岛火眼，持股1.47%；

开封投资(开封市国资委85%、开封市城乡一体化示范区管委会15%)，持股1.33%。

PART.9

行业概况

全球乘用车行业历经百年发展，目前已经进入相对成熟阶段。随着电动化及智能化等技术不断发展、环保意识日益提升，汽车行业当前亦在经历显著的变革。但整体而言，全球乘用车市场整体规模庞大并保持稳定增长趋势。根据弗若斯特沙利文的资料，2023年，全球乘用车总销量为72.3百万辆。预计2024年至2030年的复合年增长率为3.2%，2030年的总销量将达到89.4百万辆，而2035年将达到100百万辆。

由于经济规模、经济发展阶段、基础设施建设、产业基础能力等方面的差异，目前全球乘用车市场存在区域发展不平衡的情况。在所有区域市场中，2023年中国（不含出口）、北美及欧洲等成熟市场的乘用车销量分别占全球乘用车销量的30.3%、23.8%及19.2%，对应销量分别为21.9百万辆、17.2百万辆及13.9百万辆，并预计该等市场于2024年至2030年的增速相对平缓，将分别为1.2%、2.5%及2.2%。虽然成熟市场预计未来增长率将相对平缓，但其庞大的规模将释放显著的基数效应，未来平均每年能够带来超过100万辆的市场增量。这种由成熟市场持续贡献的增量，叠加电动化、智能化带来的结构性升级机遇，将持续为车企、零部件供货商及产业链相关企业提供关键增长动能，并成为驱动全球汽车产业发展的核心动力。

相比之下，预期南美、中东和北非以及亚洲（不含中国）等新兴市场于2024年至2030年的复合年增长率相对较高，预计于2024年至2030年南美洲的复合年增长率为8.6%，中东及北非为21.2%，亚洲（不包括中国）为2.7%，其中东南亚地区，乘用车销售复合年增长率预计将达到5.3%。该增长主要由低渗透率和这些地区乘用车市场的不成熟所驱动。

资料来源：国际汽车制造商组织(OICA)、中国汽车工业协会(CAAM)、弗若斯特沙利文报告

PART.10

财务情况

2022年、2023年及2024年前三季度，公司分别实现营收926.2亿、1,632.1亿、1,821.5亿元，2023年及2024年前三季度同比分别增长76.2%、67.7%。其中，绝大部分收入来自乘用车业务，收入占比超过90%。

资料来源：招股说明书

整体来看，新能源汽车仍是奇瑞汽车的短板。2023年，燃油车业务收入同比增长104%，在乘用车收入中的占比由85.1%增长至94.8%,而新能源汽车业务的收入则同比下降35.4%，收入占比也由14.9%下降至5.2%。2024年前三季度新能源汽车收入有所上涨，收入占比也有所提升，但与燃油车仍有较大差距，在乘用车中，燃油车收入占比为82.4%，新能源汽车收入占比为17.6%。

资料来源：招股说明书

按地域划分，2022年、2023年及2024年前三季度，公司来自中国地区的收入占比分别为64.3%、51.3%、56.0%；来自海外地区的收入占比分别为35.7%、48.7%、44.0%。

资料来源：招股说明书

2022年、2023年及2024年前三季度，公司的毛利率分别为13.8%、16.0%、14.7%。据招股说明书，公司2024年前三季度乘用车及总体毛利率下降的原因是公司更专注于推广毛利率更低的新能源汽车以及海外市场竞争加剧。

资料来源：招股说明书

2022年、2023年及2024年前三季度，公司分别录得净利润58.1亿、104.4亿、113.1亿，净利率分别为6.3%、6.4%、6.2%。

资料来源：招股说明书

PART.11

可比公司对比

2024年前9个月全球销量排名前二十位的车企中，共六家中国车企，合计市场份额达到20%，分别为比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、长安、长城汽车。从营业收入来看，奇瑞汽车仅次于比亚迪和上汽，位列第三，且营收增速显著高于主流上市车企，市场规模迅速扩张。从盈利能力来看，奇瑞汽车的毛利率在一众车企中居于中间水平，净利率仅次于长城汽车，盈利能力处于业内正常水平。

注：PE按最新市值/（2024年前三季度净利润/3*4）计算

资料来源：招股说明书

尽管奇瑞汽车目前业绩增速迅猛，在技术研发、全球化布局等方面拥有显著优势，但其新能源汽车销量占比仍低于行业平均水平，2024年前三季度新能源车收入占比仅为17.6%，而比亚迪2023年新能源汽车收入占比超过90%，吉利、上汽、长安、长城则分别为35%、30.7%、27.4%、25.9%，奇瑞的新能源转型要落后于这些竞争对手。此外，奇瑞还面临着市场竞争加剧以及海外市场政策变动和汇率波动等风险。此次若能成功上市港股，将为其加大研发投入、加速新能源转型、拓展海外市场等方面提供有力的资金支持。