作者 | Steve
发行情况
资料来源：招股说明书
财务情况
营收与利润双增长：2022年-2024 年公司收入从121.06 亿升至150.30亿，23年和24年收入同比分别增长15.4%、7.6%。主要原因是公司产品开发能力、销售网络拓展能力及生产能力所带来的经济规模效应。分产品看，24年速冻调制食品贡献了51.9%的收入，为公司主要收入来源；速冻菜馄制品和速冻米面制品的收入占比分别为28.8%和16.3%。同时，净利润从2022年的11.18 亿增至2024年的15.13亿 ，2022-2024年净利率分别为9.2%、10.7%、10.1%，毛利率为21.2%、22.6%、22.7%，均处于行业前列，规模扩张与盈利提升趋势明确。扣除成本税费后，利润增长贴合业务扩张节奏，盈利“含金量”基本稳固。
资料来源：招股说明书
综合评估
（一）市值
市值：219.97亿港元（预计）
（二）估值
根据公司招股书数据显示，安井食品在中国速冻食品行业中排名第一，保持主导地位，于2024年市场份额约为 6.6%；尤其是在速冻调制食品市场，公司在中国速冻调制食品市场排名第一，市场份额为13.8%，是第二名的约五倍。中国的速冻食品行业竞争激烈且分散，于2024年按收入计，前五大参与者的市场份额合计为15.0%。
本次选取的国内行业内可比上市公司为三全食品、千味央厨。这两家公司都在A股主板上市，在业务产品上，产品类型相似且行业地位相近，都在速冻食品领域占据重要位置；市场渠道方面，销售模式有交集，均涉及B端和C端市场；在行业竞争环境中，均面临市场竞争激烈的问题。基于这些原因，千味央厨和三全食品可作为安井食品的可比公司。
三全食品：三全食品作为中国速冻食品行业先行者与首家 A 股上市企业（2008 年上市，代码 002216.SZ ），1990 年发明中国第一颗速冻汤圆、1995 年推出第一颗速冻粽子，深耕行业 30 余年，旗下有 “三全”、“龙凤” 品牌 ；产品覆盖速冻面米制品（汤圆、水饺、粽子等传统品类及创新面米制品 ）、速冻调制食品（预制菜、涮烤产品等 ），2024 年营收 66.32 亿元，同比下降 6% ，其中速冻面米制品占比 85.7% ，虽营收、利润连续两年下滑，但预制菜、餐饮渠道为增长亮点，市场占有率长期位居行业前列。
千味央厨：千味央厨2012年从思念食品体系中独立，2021年在深交所主板上市（代码：001215.SZ）。作为餐饮供应链公司，主要为连锁餐饮企业、团餐、酒店、宴席及新零售自有品牌提供定制化和标准化的速冻面米制品。产品涵盖油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类等多个系列。2024年公司营业收入为18.68亿元，同比下降1.71%；分产品看，主食类收入9.14亿元，占总收入48.9%，为主要收入来源。总体来说，千味央厨在餐饮端速冻米面制品领域有较强竞争力，其核心单品如油条、芝麻球等在各自品类中市占率较高。
资料来源：iFinD、Z Research Factory
安井食品与可比公司的主要财务数据如图，可以看出目前安井食品无论是营收规模、毛利率水平还是净利率都是居于前列，并且营收和净利润复合增速较为稳定。考虑公司24年收入150.30亿元人民币和15.14亿元人民币净利润。根据今日汇率和预计发行价估算公司市值219.97亿港元（人民币200.94亿元），计算出PE倍数为13.27倍，均低于另外两家可比公司2024年的PE倍数，估值较为合理。
（三)上市团队
资料来源：招股说明书
公司的上市保荐人为高盛和中金公司。
高盛历史上作为保荐人共参与107个项目，暗盘47家公司上涨，34家公司下跌，26家公司平盘，破发率为31.78%；上市首日56家公司上涨，38家公司下跌，13家公司平盘，破发率为35.51%。
资料来源：AiPO
中金公司历史上作为保荐人共参与200个项目，暗盘85家公司上涨，89家公司下跌，26家公司平盘，破发率为44.50%；上市首日89家公司上涨，81家公司下跌，30家公司平盘，破发率为40.50%。
资料来源：AiPO
（四）超额配售权
公司此次发行有超额配售权，稳价人为高盛。
（五）发售量调整权
公司此次发行无发售量调整权。
（六）回拨机制
若公开发售认购倍数在15倍至少于50倍区间，公开发售比例将由10%增至30%；
若公开发售认购倍数在50倍至少于100倍区间，公开发售比例将增至40%；
若公开发售认购倍数在100倍以上，公开发售比例将增至50%。
截至发稿时间，安井食品已超购8.42倍
资料来源：招股说明书
（七）基石投资者
此次发行共有六名基石投资者分别是FCP Domains（高丰）、Hosen Capital 、NonaVerse、Torus Fund、景林资产、华泰资本。累计认购10,703,700股股票，约占此次全球发售股份的26.76%，及紧随全球发售完成后已发行总股份的3.21%。
资料来源：招股说明书
（八）此次IPO前融资
安井食品于2017年2月在上交所主板上市，首次公开发行的新股数量为5,401万股，发行价格为11.2元/股，共募集资金总额为6.01亿元。
（九）上市开支
按照此次发行价66港元计算，预计公司港股上市的费用为人民币1.32亿元，预计将占全球发售所得款的5.5%,其中包销费用0.92亿元。
PART.4
是否打新分析
从公司基本面上看，24年营收150.30亿元人民币，同比增速7.6%，净利润15.14亿元，盈利和业绩较为稳健。24年末公司账上剩余现金及现金等价物22.28亿元，且经营现金流稳定，说明公司目前经营情况良好。客户集中度上，公司目前前五大客户收入占比较低，大客户依赖问题较轻。行业地位上，公司行业内龙头地位稳固。公司在国内速冻食品行业市占率位6.6%，为行业第一；同时在细分领域速冻调制食品市场的市占率为13.8%，是第二名市占率的五倍多。但也面临行业竞争加剧、营收增速和净利率下滑等问题。
从本次的发行架构上看，此次发行的基石投资者包括上海景林、华泰资本、FCP Domains（高丰）、Hosen Capital 、NonaVerse、Torus Fund等，阵容较为强大，总认购比例约26.76%，说明国内外机构投资者对安井食品的上市较为看好；同时此次发行的保荐人为高盛和中金，按过往战绩看，两家保荐人的破发率约在30%-40%左右，较为一般，此次发行有绿鞋机制兜底。公司此次募集金额约24.96亿港元，发行比例为12%。此次发行市值预计219.97亿港元，正常情况下公司比较轻松能够入通。
市场情绪方面，近期正值六月底，多支新股扎堆在港股上市，市场情绪高涨。前有周六福、圣贝拉等公司，上市前周六福认购倍数约593倍，上市首日涨幅25%，市场情绪火热，圣贝拉上市首日收盘价8.80元，涨幅33.74%，盘中最高涨幅超67%。后有椰子水龙头IFBH，截至发稿前IFBH认购倍数超2200倍，认购火爆。市场情绪高涨可能会使得投资者将资金用于热门股票，对于安井食品的上市可能存在一定影响，投资者需谨慎，感兴趣的投资者可以关注后几日的申购情况。
(微信号:jialingt)
免责说明：
1. 请谨慎对待本文所述内容，投资者应当审慎评估并依赖公司公告做出投资决策。
2. 所提供的信息来自多个专业网站和第三方信息终端，包含文字、图形和链接，仅供一般参考使用。如遇侵权，请联系后台进行删除。
3. 本平台发布的信息并非具体的投资建议，仅供了解和参考，投资者应自行判断和决策。
4. 未经本公众号许可，任何个人或机构不得擅自转载本文内容，如有需要，请先联系本公众号进行授权。