诺比侃科技是国内AI+基础设施解决方案的领先提供商之一，在细分赛道中按2024年收入计已跻身中国AI+供电检测监测系统第二名、轨道交通AI+检测监测解决方案第三名，业务覆盖轨道交通、电力及城市治理三大场景。2022至2024年公司营收由2.53亿元增至4.03亿元，2025年上半年收入达2.32亿元，同比增长约24.7%，同期毛利率最高接近59%、净利率一度逼近29%，体现出“小体量、高盈利”的经营特征，研发费用率持续保持两位数，支撑NBK-INTARI平台和多行业模型的迭代升级。从估值看，公司目前PS高于智慧交通及电力系统可比公司，市场已对其细分龙头地位与AI属性给予一定成长溢价；但同时，公司规模仍然较小，客户集中度和应收账款水平较高，2025年上半年毛利率与净利率已出现明显回落，若后续项目结构调整、成本上升或回款不及预期，项目制模式下的盈利稳定性与估值消化仍面临一定压力。
作者丨Yule
设计丨Tian
公司简介
诺比侃科技成立于2015年3月，总部位于四川省成都市武侯区。公司聚焦AI和数字孪生技术在交通、能源及城市治理等领域的应用。公司主要提供基于自研AI行业模型的软硬件一体化解决方案，用于关键基础设施的检测和运维。根据灼识咨询的资料，以2024年收入计，公司为中国第二大AI+供电检测监测系统提供商，以及第三大中国轨道交通行业AI+检测监测解决方案供应商。
投资亮点
客户以公共部门为主：与国家公共部门（铁路、电网、政府部门等）进行深度合作，2022年-2025年上半年公司61%-86%的收入都来自于这些部门，具有较大的粘性和强大的续约潜力，并具有强大的资金支持。
专利与资质丰富：公司在中国已注册19个商标，100项专利（77项发明专利、19项实用新型专利及4项设计专利）和96项软件版权。并于成立以来获得包括四川省人民政府、国家铁路局、中国信息通信研究院及中国计算机协会等部门颁发的多个奖项。
高技术壁垒：公司的NBK-INTARI人工智能平台具有技术复杂、算法新颖、功能强大及应用场景广的特点。以(i)算法库，(ii)大数据分析平台和深度学习平台及(iii)多组算法模块构建的一体化AI核心技术平台可以在轨道交通、电力及城市治理等场景发挥更高精度的检测监测功能，并进行自我迭代。
产品服务介绍
诺比侃科技专注于AI和数字孪生等先进技术在交通、能源及城市治理等领域的产业化应用和AI行业模型的软硬件一体化解决方案。
AI+交通：
接触网悬挂状态缺陷智能识别系统：快速检测图像中接触网悬挂状态的缺陷，可缩短接触网缺陷暴露周期；降低安全风险、提高线路供电及行车安全性；提高接触网悬挂状态设备质量管理水平、减少人工验损负荷与成本、提高识别效率与准确性
铁路环境智能监测系统：一个综合性的多功能智能监控系统，利用人工智能视频分析技术对目前的铁路监控系统进行升级，实现对铁路周边、建筑、设备周围或内部异常行为的智能识别、提前发现及自动报警，从而预防减少灾害损失，提高列车运行安全性，减轻监控人员的工作负担，让铁路管理工作更加有效。
货车列车装运安全智能监测系统：基于新一代高清智能监控系统，对货车设备及货物状态进行自动识别和及时预警。结合深度学习和机器视觉等人工智能技术，提升检车效率，保障货车运行安全。
精密智能巡检机器人：一个在轨道上自动移动并就接触网悬挂状态建册拍摄全高清图像的软硬件一体设备。采用工业级三防流动上网设备操控，使用无线方式同主机相连，能够对接触网悬挂状态做智能、高效、准确的检测并且有效覆盖站段支线、站场股道等接触网悬挂状态及检测车、作业车、或其他专用轨道车辆不易调度、检验薄弱的地方，可进行快速有效的检测并将数据实时传回、既安全又高效。
AI+能源：
电网智能巡检验损：电网智能巡检验损解决方案主要用于中国内电网输配电线路的缺陷检测。该解决方案的智能识别准确率可达约90%，可高效实现科学分析、建立统一的缺陷类别和等级标准，亦对变电站和输电线路进行综合全景监控。此外，智能巡更进一步减少对体力劳动的依赖，极大程度地保障了工作人员的人身安全，有效降低人工巡更的人力成本及因客观原因停电造成的经济损失。
电网融合建设IT智能运维：为了加快能源领域数字基础设施建设，培育新业态、激发新动能，国家电网打造服务构建新发展格局的创新实践，基于“统一规划、统一设计、统一建设”，统筹对变电站、数据服务装置和功率调节装置(储能站)等多站进行融合建设。电网融合建设IT智能运维解决方案则针对多对变电网站及分配站融合建设，为海量数字机房内的设施设备以及数字资产的资产管理和持续运维工作提供智能化解决方案。
AI+城市治疗及其他：
NBK行业应用平台：NBK行业应用平台是我们专注于产业赋能的新一代AI解决方案，并旨在深度整合及优化我们在多个行业积累的共性技术能力，特别是为我们的AI+城市治理业务打造一个高度灵活及可扩展的综合服务平台。该平台深度融合AI、物联网、大数据等前沿技术，以模块化设计，为各行各业的用户提供量身定制的智能解决方案，协助企业数字化转型及智能化升级。
智慧社区巡检软件：智慧社区巡检软件是一套AI赋能综合解决方案，可提升社区巡检效率及安全防范。该解决方案具有以下特性及功能：精探AI边缘算法盒子--精探AI边缘算法盒子是我们解决方案的核心，搭配30多种成熟算法，大大减少人工巡检的必要并提高隐患排查率；辅助人工巡检；社区煤气泄漏监测；其他智能设备的监控。
资料来源：招股说明书
供应商及客户
诺比侃科技的供应商主要包括(i)硬件相关组件及设备的供应商; (ii)基本软件系统及模组的供应商; (iii)提供部分非核心且技术要求较低的外包服务供应商及(iv)促进客户委聘的销售服务。2022-2025年上半年，向前五大大供应商的采购额占同期采购总额的60.9%、70.9%、50.8%、83.5%。
客户主要包括经销商、系统集成商及直销客户，于往绩记录期，前五大客户收入占比为的61.1%、85.9%、66.6%及74.2%，最大客户收入占比为27.8%、30.5%、28.8%及50.1%。
创始人及公司发展历程
2015年公司在成都成立并完成初始股权架构，2017年创始人实现对公司的完全控股；2018年–2020年期间，公司一方面启动AI+交通业务并获取国铁集团A级供应商资质，另一方面通过股权激励和天使投资完善治理结构，业务逐步从铁路供电巡检延伸到更广泛的轨道交通检测监测场景；自2019年起先后引入博将资本、普丰投资、雅艺创投等机构，完成多轮融资，2022年完成股改并开始布局AI+城市治理及AI+能源两条新业务线，营收与净利润持续增长；2023年–2025年，公司先后启动科创板辅导、转战港股主板，多次向港交所递表，2024年完成D/D+ 轮融资、投后估值逾21亿元，在 AI+交通、AI+供电巡检等细分市场跻身行业前列，并以香港 IPO 为新发展阶段的关键节点。
历轮融资情况
诺比侃科技自2015年创立以来，经历了A轮 → 2019年5月B轮 → 2019年12月C轮 → 2024年3月/6月D轮及D+轮融资，D+轮融资后估值为21.3亿元人民币。并于2023年2月筹备在A股科创板上市，为进一步拓展公司的全球业务并考虑到港股上市可以获取到境外资本及吸纳各类境外投资者，于2024年9月公司决定不再继续推进A股上市计划。
股权结构
资料来源：招股说明书
港股IPO前，廖峪是公司的实际控股人，与铁科创智(6.7%)、铁科智能(1.11%)及核心员工(9.8%)是一致行动人士共持股51.2%；
博将实体持股16.0%；
雅艺创业投资持股1.3%；
成渝基金持股1.4%；
成都武发持股1.4%；
重庆江津持股1.4%；
其他股东总计持股27.3%。
行业概况
诺比侃科技属于AI+基础设施解决方案行业市场。
AI+基础设施解决方案行业市场：2019年，中国AI+基础设施解决方案市场规模约为人民币0.7万亿元，到2024年已增至约人民币1.7万亿元，对应2019年–2024年19.4%的年复合增长率。预计这一走势仍将延续，市场规模将从2025年的人民币1.9万亿元进一步扩大至2029年的人民币3.4万亿元，2025年–2029年的年复合增长率有望达到15.7%。从需求侧来看，在城市化进程加快、资源约束趋紧以及公众对城市服务质量期望持续提升的背景下，各地政府及运营主体对高效基础设施管理的需求不断释放，交通、能源及城市治理等场景正在成为AI+解决方案落地的主要阵地。例如，杭州引入 AI 故障预测及识别技术后，道路缺陷识别效率提升约45%；深圳在石井街道部署智能环卫机器人，实现约71%的保洁覆盖率，充分体现AI+对运营效率的拉动作用。同时，AI+应用正由单一用例（如能耗分析）向综合能源监测平台、城市综合运行管理平台等一体化解决方案演进，叠加数据处理能力、算力资源、算法优化以及垂直行业AI模型和多模态融合等技术进步，显著提升了解决方案的精度、智能化程度与可扩展性。相较传统信息化系统，AI+基础设施解决方案在交通基础设施、能源网络及市政环境等对实时感知与智能决策要求更高的领域正加速渗透，有望成为驱动整体市场中长期高质量增长的核心动力。
资料来源：招股说明书
财务情况
资料来源：招股说明书
2022年-2025年上半年，公司营收分别为人民币2.5亿元、3.6亿元、4.0亿元和2.3亿元，2025年上半年同比提升约24.7%，反映出公司在AI+交通、AI+能源及城市治理等业务板块的项目交付规模继续扩大，基础设施智能化改造带来的订单需求仍然旺盛。其中，公司的交通解决方案业务从2022年-2025年上半年分别占公司收入的40.0%、30.5、52.0%和30.8%，相对较为稳定；公司的能源解决方案从2022年-2025年上半年分别占公司收入的36.6%、39.0%、43.3及12.0%，其中2025年上半年占比下滑较多的主要原因是客户B未购买解决方案，收入均来自规模较小的技术服务项目。公司的城市治理解决方案业务从2022年-2025年上半年分别占公司总收入的23.4%、30.5%、4.7%和57.3%，其中2024年占比大幅下滑是由于2024年客户B未购买城市治理解决方案业务，2025年上半年大幅增加是由于向K客户销售城市治理一体化解决方案。总体来说，公司的营收规模保持快速增长，盈利能力在细分行业中仍具优势，但未来需要关注毛利率波动及项目结构变化对利润表现的影响。
资料来源：招股说明书
2022年-2025年上半年，公司毛利为1.4亿元、2.1亿元、2.3亿元和0.9亿元人民币；同期毛利率为55.6%、58.1%、58.9%和39.2%。同期公司总收益为0.6亿元、0.8亿元、1.2亿元和0.4亿元，总体保持上升的趋势。其中交通解决方案业务的毛利率远高于其他业务线，主要是其硬件采购成本相对另外的业务较低，并且具有更高的产品成熟度。
资料来源：招股说明书
2022年-2025年上半年公司研发支出为0.45亿元、0.56亿元和0.60亿元和0.23亿元，研发费用率为17.6%、15.4%、14.9%和10.0%。呈现出研发费用逐年上升，但是研发费率逐年下降的趋势，这主要是由于营收增加形成的规模效应，使得研发效率边际改善。
资料来源：招股说明书
2025年上半年公司流动负债3.2亿元，流动资产8.9亿元，流动资产净值5.7亿元，较2024年12月31日增加0.6亿元。最主要的原因是融资获得大量现金，和运营开支的降低。
资料来源：招股说明书
2023年-2025年上半年公司的存货周转天数持续维持在低水平，这主要原因是公司的业务性质较为特殊，通常根据订单进行采购，并在采购后迅速消耗。但是较低的存货周转率仍然有一定风险，需要做好风险控制。
可比公司
考虑公司为高性能模拟芯片设计商，本文选取佳都科技和国电南瑞作为可比公司，佳都科技为智慧轨道交通+智慧城市交通龙头企业，国电南瑞为能源互联网整体解决方案提供商。
佳都科技：作为国内智慧交通与城市群立体交通领域的龙头企业之一，佳都科技专注于以人工智能、大数据、数字孪生等核心技术赋能城市群立体交通，业务聚焦智慧轨道交通与智慧城市交通两大板块，并延伸至企业数字化升级与智慧城市治理场景，打造地上+地下的城市群立体交通数字底座。公司依托自研的“华佳Mos智慧地铁大脑”、智慧车站、智能运维、环控节能、“四网融合”等产品体系，在智慧地铁整体解决方案和大规模场景化落地方面处于行业领先地位。公司以“知行交通大模型”与“交通佳鸿”物联网操作系统为技术双引擎，构建覆盖云-边-端的全栈AI能力，并设立2大人工智能研究院和多家国家级、省市级研发机构，累计拥有逾2,000项发明专利及软件著作权，研发团队曾获吴文俊人工智能科学技术奖等权威认可，形成深厚的技术与项目交付壁垒。
国电南瑞：国电南瑞科技股份有限公司是一家定位为“能源电力智能化与能源互联网整体解决方案提供商”的高科技企业。公司产品与解决方案已广泛应用于国家电网及各级电网企业、市政公用、节能环保、水利水务、轨道交通及石化工矿等行业，为客户提供从一次设备监控、二次系统保护与自动化控制，到电网调度、安全稳定分析、能量管理与综合数据平台的一体化服务；围绕智能电网、能源互联网和源网荷储协同等核心场景，国电南瑞持续推出虚拟电厂、综合能源管理平台等多元化解决方案，加速推动能源体系的数字化、智能化与低碳化转型。
资料来源：雪球
PE=总市值/(2025H1净利润*2) PS=总市值/(2025H1营业收入*2)
从财务来看诺比侃科技还在起步阶段，营收在三家公司中排名第三：2024年营收4.0亿元，仅为佳都科技的约1/20、国电南瑞的约1/144，未来有较大的增长空间。但2024年净利率为28.6%，显著高于佳都科技与国电南瑞，并在2025年H1保持24.3%的营收同比增速，显示出较强的盈利能力与成本控制水平。同时，诺比侃科技的研发费用率一直保持在双位数，体现出公司对于创新和技术发展较为重视，未来有望在相关赛道占据更多市场份额。
从估值上看，诺比侃科技的PS为4.6x明显高于佳都科技1.2x和国电南瑞3.7x，从PE指标来看，诺比侃科技为26.6x略高于国电南瑞22.3x，佳都科技因其2024年投资云从科技金融资产大量减值以及联营企业带来的收益减少致其营业利润受到创伤，2025年刚刚修复因此不纳入对比考量。但是由于诺比侃科技净利率较高，并且虽然目前其规模较小，但是研发投入高，AI业务属性强，具有广阔的发展前景，所以估值仍然处于一个合理区间。
综合来看，诺比侃科技作为聚焦“AI+基础设施”的专业解决方案提供商，在营收规模上明显小于智慧交通龙头佳都科技和电力系统龙头国电南瑞，目前仍处成长起步阶段，但2024年收入保持两位数增长、2025年上半年实现约24%的营收同比增速，显示出不俗的成长性。得益于较强的项目执行与成本控制能力，公司2024年净利率高达28.6%，远高于另外两家可比公司；同时研发费用率长期维持在15%左右，高于可比公司，体现出对AI平台和行业模型持续投入，有利于在细分赛道巩固技术与产品优势。三家公司同样依托人工智能和数字孪生为政府及大型国企提供基础设施数智化整体方案，但诺比侃以NBK-INTARI平台为核心，横向覆盖交通、能源和城市治理三大板块，更偏向多行业的AI模型与智能运维。未来如果诺比侃能够在保持较高增长和盈利水平的同时，进一步放大在AI+交通与AI+能源等优势领域的规模，并稳步改善应收与现金流，有望持续兑现当前估值溢价；反之，如行业需求波动、项目回款或费用控制不及预期，则存在估值消化压力和成长预期下修的风险。
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