昆仑芯国产AI芯片领军企业，被称为百度亲儿子的昆仑芯计划于2026年港股上市。公司市场表现亮眼，2024 年芯片出货量达 6.9 万片，位居国产 AI 芯片厂商第二位；产品布局上已构建起从芯片、服务器到软件平台的全栈产品体系，核心产品 P800 的显存规格相较同类主流 GPU 具备 20%-50% 的性能优势。与此同时，昆仑芯与产业上下游软硬件伙伴展开深度协同，合作阵营涵盖百度、中国移动、招商银行、南方电网、比亚迪等多家各领域头部企业。
作者丨Tom、Steven
设计丨Tian
公司简介
公司创立于2011年前身为百度智能芯片及架构部，是一家在体系结构、芯片实现、软件系统和场景应用均有深厚积累的AI芯片企业，目前已成长为国产AI芯片赛道的硬核玩家，在中国移动2025年至2026年人工智能通用计算设备（推理型）集中采购项目中，公司三个标包均排名第一，中标订单规模达十亿级。
投资亮点
领先的市场地位：昆仑芯市场地位稳居国产AI芯片第一梯队，2025年位列中国AI芯片TOP30第五，2024年出货量达6.9万片，在国产厂商中排名第二，约为核心竞品寒武纪的2.65倍。
强劲的合作伙伴：公司与产业上下游软硬件伙伴紧密协同，已同服务器、CPU、操作系统、云计算等领域的产业伙伴实现全面兼容，共同构建智能计算“芯”生态，其中包括百度、中国移动、招商银行、南方电网、比亚迪等多家知名企业。
研发实力强大：公司的P800芯片专为构建大规模AI集群设计，据称其显存规格较同期市场主流竞品提升20%-50%，昆仑芯P800的吞吐量达到了2,437tokens/s，截至目前公司已拥有400余项发明专利申请。
产品服务介绍
昆仑芯已逐步形成了从芯片、服务器到软件平台的全栈产品线。其核心产品目前已迭代至2代及P800型号，其中P800芯片显存规格较主流竞品提升20%-50%，已支撑万卡级算力集群落地，后续M100、M300型号将分别于2026年、2027年上市，剑指大规模推理与超大规模多模态模型场景。
R系列
加速器组R480-X8：基于OCP-OAI设计标准，UBB基板搭载8个包含2代 芯片的OAM模组。可构建大规模并行计算集群，支持大型模型训练和 推理的需求。
2代AI芯片：基于新一代自研架构XPU-R而设计，聚焦通用性和易用性。相比1代产品，2代AI芯片的通用计算核心算力提升2-3倍，可为数据中心提供强劲AI算力。
AI加速卡R100：是一款基于2代芯片，半高半长形态的AI加速卡，为多样的边缘AI应用场景提供最优的性能及功耗比。
AI加速卡R200系列：采用2代AI芯片，适用于数据中心的高性能推理场景，全面支持自然语言处理、计算机视觉、语音以及传统机器学习等各类人工智能任务。
AI加速卡RG800：基于公司自研的XPU-R架构，是一款定位于数据中心应用场景的AI加速卡，既可用于常规模型的训练，也可用于多业务并发的高性能AI推理应用，助力各行业实现降本增效，推进产业智能化升级。
K系列
AI加速卡K100：专为边缘推理打造的AI加速卡，采用1代AI芯片，体积小巧，适用于各类智能边缘计算场景。
AI加速卡K200：采用1代AI芯片，适用于云数据中心或其他计算密度的推理场景。
1代AI芯片：基于自研架构XPU设计，针对云端推理场景，支持通用AI算法，在计算机视觉、语音识别、自然语言处理和推荐的算法上性能指标表现高效且稳定。目前该芯片已在百度搜索引擎、小度等业务中部署数万片，赋能互联网、工业制造、智慧金融、智慧交通等领域。
软件架构
独特的软件架构：AI算法和应用开发者在构建AI应用和业务的过程中，需要一套成熟的编程语言，以及完善的软件工具集来快速迭代开发任务。昆仑芯SDK可以提供从底层驱动环境到上层模型转换等全栈的软件工具。
资料来源：公司官网
强劲的合作伙伴
截至2025年，公司已服务百余家头部客户，业务覆盖互联网、运营商、金融、交通、能源、智能驾驶等多个领域，合作对象包括比亚迪、中国移动、南方电网等知名企业；同时，公司与产业上下游软硬件伙伴紧密协同，实现了服务器、CPU、操作系统、云计算等领域的全面兼容，携手百度、招商银行等伙伴共同构建智能计算“芯”生态。
创始人及公司发展历程
公司CEO欧阳剑，原是百度的首席架构师及基础技术体系技术委员会主席。在计算机体系结构和系统领域有长时间的积累，参与过数据中心AI芯片、ARM服务器、软件定义Flash、智能网卡等项目研制工作。深耕AI加速领域十余年，拥有深刻的场景理解、深厚的技术积累和完备的软件生态等独特优势。
公司创立于2011年，其前身是百度启动的FPGAAI加速器项目。2017年，百度在HotChips大会首次展示自研的XPU核心架构；2018年，正式发布首款云端全功能AI芯片“昆仑1”2021年，正式成立独立公司并完成首轮融资，估值达130亿元；2025年公司三代产品P800亮相并实现集群突破，同年宣布与百度拆分于香港交易所独立上市。
历轮融资情况
在港股IPO前，公司已完成多轮融资布局，其中包括百度、比亚迪、IDG等多家知名企业参与其中，于2025年7月公司顺利完成D轮融资，此轮融资后公司市场估值攀升至210亿元人民币。
股权结构
截至目前，公司股东达44位，其中百度为控股股东持股59.45%；
中国移动持股2.50%；
北京市人工智能产业投资基金持股1.50%；
中国互联网投资基金持股约1.09%；
比亚迪持股0.27%；
其他股东合计持股35.19%。
行业概况
昆仑芯处于芯片制造行业，以下从中国AI芯片市场与中国通用GPU市场进行分析。
中国AI芯片市场：中国AI芯片市场实现显著增长，核心驱动力源于AI应用与大语言模型的快速普及所催生的计算能力爆发式需求。与此同时，利好的产业政策为技术研发与行业发展提供了强劲支撑，国内半导体供应链的持续成熟，叠加AI应用商业化进程的稳步推进，进一步为行业构筑起可持续的收入增长路径，共同催化市场规模扩容。根据下图数据显示，2024年中国AI芯片市场收入规模达约2,175亿元人民币，2022-2024年期间复合年增长率高达80.3%；预计到2029年，市场规模将攀升至8,981亿元人民币，2025-2029年复合年增长率将维持在29.1%的水平。
资料来源：同行业上市公司招股说明书
中国通用GPU市场：受AI应用爆发式增长、云计算基础设施快速扩张及国内芯片制造商技术突破的多重驱动，2024年中国通用GPU市场收入规模达1,546亿元人民币，2022-2024年复合年增长率高达70.1%。市场增长势头预计将持续强劲，到2029年市场收入有望攀升至7,153亿元人民币，2025-2029年复合年增长率维持在29.5%的较高水平。与此同时，国内通用GPU企业的收入增速显著跑赢海外竞争对手，带动市场国产化率持续攀升,国产化率为国内通用GPU公司收入占中国通用GPU市场总收入的比例，该指标从2022年的2.0%提升至2024年的3.6%，预计到2029年将大幅提升至31.0%，国产化替代进程加速推进。
资料来源：同行业上市公司招股说明书
可比公司
本文选取天数智芯、寒武纪、沐曦股份、摩尔线程和壁仞科技作为昆仑芯的可比公司。
天数智芯：国内首家实现 "训练 + 推理" 通用GPU双量产的企业。公司坚守全栈自研战略，构建起覆盖 "天垓" 训练系列与 "智铠" 推理系列的全场景算力产品矩阵，全面覆盖云端训练、边缘推理等核心应用场景
寒武纪：专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，其业务内容包括技术开发、技术推广、技术转让、技术咨询和技术服务。公司的产品被广泛应用于服务器厂商和产业公司，为互联网、金融、交通、能源、电力和制造等领域的复杂AI应用场景提供强大的计算能力。
沐曦股份：专注高性能通用GPU芯片与计算平台，拥有曦云C（通用计算）、曦思N（AI推理）、曦彩G（图形渲染）三条产品线，构建自主GPU IP与高速互联技术，适配智算中心、千行百业AI场景，是国内少数实现“千卡集群”商业化应用的GPU厂商，为国产通用GPU第一梯队，覆盖训练/推理/通用计算场景，采用7nm工艺，重视自研软件生态与客户拓展（如智算中心、运营商）。
摩尔线程：专注全功能GPU芯片设计，构建“芯片-板卡-集群-软件”全链条，产品涵盖AI智算、专业图形、桌面GPU、智能SoC四大类，面向数据中心、消费电子、工业等场景，自研MUSA架构，兼容主流生态，但依赖外部晶圆代工（台积电 / 三星）。摩尔线程拓展桌面级GPU与消费电子场景，图形渲染能力突出，兼顾To B与To C客户。
壁仞科技：聚焦云端通用智能计算，致力于开发原创性通用计算体系及智能计算解决方案，已构建了芯片-模组-服务器-软件平台的完整生态。其 BR100 芯片对标英伟达 A100旗舰产品，已落地国家超算中心、中国移动等核心场景。
资料来源：iFinD、IDC、高盛/摩根大通研报、公开信息
注：昆仑芯PS（LYR）=总市值/2025E营业收入，可比公司PS（LYR）=总市值/（2025年H1营业收入*2），PS（TTM）数据来自iFinD
从业务定位来看，六家公司一共分为专用芯片（昆仑芯、寒武纪）、通用GPU（天数智芯、沐曦股份、壁仞科技）及全功能GPU（摩尔线程）三大阵营。昆仑芯定位全栈AI算力解决方案提供商，依托百度生态优势，专注于云端AI训练与推理场景，与百度飞桨框架的深度集成，降低了客户迁移成本，内外销并重；寒武纪强调通用AI加速能力而非单一场景ASIC，采用开放生态策略，兼容TensorFlow、PyTorch等主流框架，强调云边端一体、软硬件协同、训练推理融合；天数智芯目标明确旨在建立国产通用算力平台；沐曦股份定位高性能通用GPU，专注AI训练/推理、通用计算、图形渲染三大核心场景；壁仞科技聚焦高端通用GPU，主打对标英伟达A100/H100的策略，核心服务AI训练场景，其BR1000系列在部分指标上达到国际厂商在售旗舰产品3倍以上；摩尔线程是唯一布局全功能GPU的企业，兼顾消费级游戏显卡与企业级AI训练、图形渲染卡，覆盖C端个人玩家与B端互联网大厂、金融机构、央企等全市场客户。
营收方面，根据已披露的信息，昆仑芯2024年的营收规模远超同行业已上市可比公司，2025年预计达35亿元，同比增长75%。高盛预测2026年营收将达65亿元，摩根大通的预测指标更是飙升至83亿元，三年CAGR超300%。核心驱动力包括：芯片出货量领先（在国产厂商中排名第二，仅次于华为昇腾）中国移动十亿级集采订单的落地、外部客户收入占比提升至50%以上、第三代P800芯片的规模化出货等；寒武纪2025年由于AI 服务器需求激增和字节跳动等客户的大规模采购而全面爆发，2025年H1同比增长超4,000%；沐曦股份与摩尔线程也取得了不错的增速，二者分别受益于千卡集群的规模化交付及全功能GPU获得市场认可、与多家智算中心合作落地；天数智芯稳步扩大产品出货量，壁仞科技尚处于商业化初期，增长相对平缓。
盈利能力方面，几家可比公司由于技术路线和市场定位不同差异较大：摩尔线程由于全功能GPU的技术壁垒产品定价能力较强，并且营收增速较快规模效应开始显现，毛利率最高；第二梯队的寒武纪、沐曦股份毛利率保持在55%左右，其中寒武纪一枝独秀，凭借ASIC架构在推理场景的能效优势以及产品的大规模放量扭亏为盈，成为行业中首家盈利的公司；第三梯队的天数智芯作为通用GPU企业，其量产面临较大的成本压力，叠加与国际巨头的直接竞争，因为技术与市场地位的差距，毛利率相对较低但稳定；壁仞科技2025年H1遭遇20个百分点的严重下滑，主要系低毛利硬件产品占比提升；昆仑芯的毛利率数据在公开信息中未明确披露，但从其产品定位和技术路线看，随着高端产品P800的规模化出货，以及百度生态的协同效应有效降低成本，毛利率有望达到50%以上的水平。
估值方面，参考高盛预测，2025年昆仑芯营收约为人民币35亿元，2025年7月的最后一轮融资投后估值为人民币210亿元，计算得出公司PS（LYR）约为6.0x。剔除一高一低极致后可比公司PS（LYR）平均值约为150x，显著高于昆仑芯的6.0x，说明目前公司的估值较便宜，并且有很大的上升空间。从发行情况来看，可比公司的IPO当日平均涨幅约为286.5%，除了天数智芯，其余公司市值至今都有至少一倍的涨幅。从国际角度来看，当前英伟达的PS（TTM）约在20-30倍，而可比公司的PS基本在100倍以上，存在明显的估值溢价。这种溢价一方面反映了A股市场的结构性特征，另一方面也体现了市场对国产AI芯片"从0到1"突破的期待。对标英伟达来看昆仑芯的PS还有3-5倍上升空间，因此本次港股IPO或将有机会摸到千亿市值门槛。但如果未来公司的销量增速无法满足市场的高预期，或将面临较大的估值调整压力。
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