天职行业观点 | 光伏新政致薄利，平价上网需降非

2018及2019年将是中国光伏行业历史发展的转折之年，“531新政”及“平价上网”试点的推行意味着中国光伏的“去补贴”时代来临。

从行业整看来，光伏产业链的上游是晶体硅原料的采集和硅棒、硅锭、硅片的加工制造，中游是光伏电池和光伏电池组件及相关生产设备的制造，下游是光伏电站系统的集成和运营。光伏电站按应用可分为集中式光伏电站和分布式光伏电站。

“531新政”的发布导致国内光伏企业反映强烈，补贴电价和装机规模的限制导致除多晶硅片外产业链价格呈断崖式下降，装机规模大幅下滑，市场环境趋于恶化，虽然目前出台了缓和政策维持稳定，但“无补贴”和“平价上网”的行业发展趋势基本确定。

“531新政”直接废止了2017年年底出台的新版光伏补贴政策标准，除扶贫电站外，集中式光伏和分布式光伏电站的度电补贴下降0.05元/kWh，装机规模也予以限制，规定2018年分布式电站规模为10GW。由此开始，光伏行业各项指标全线下滑，据CPIA统计，全年新增装机量预计下滑31.7%左右。

“531新政”导致产业链价格出现大幅下滑，“531新政”之前，产业链上只有硅片价格由于竞争加剧出现了大幅度下调，其余环节价格总体稳定，电池和组件盈利能力甚至还在修复； 

多晶硅片新政前较新政后下降幅度减缓的原因是，在新政前多晶硅片的竞争环境已经相对恶劣，由于2018年全行业投产过大，已经形成一定的产能过剩，叠加光伏“5.31新政”引起的下游需求不振，多晶、单晶的出厂价格全年下跌，尤其是6月份以来下跌幅度明显，单晶硅片不断降价以及功耗优势，导致渗透率不断增加，单晶硅市场逐步崛起并代替部分多晶硅市场份额，单晶厂商与多晶厂商形成竞争关系。多晶亏损比单晶更为严重，多晶硅片价格已经跌至成本价附近，降幅已经达到谷底。部分多晶厂商可能会退出部分产能，经营压力巨大。

此外，“531新政”加快了组件生产商的降价压力，根据中国光伏协会统计，2018年以光伏组件生产企业为代表，组件生产商的利润率降至1%以下。

面对突然恶化的市场环境，能源局逐步调整政策，2018年9月份之后出台一系列补救措施，但收效甚微。2018年11月1日习近平总书记主持召开的民营座谈会后出台的一系列缓和政策目前来看有一定的回暖效果，但基本确定了“无补贴”和“平价上网”的发展趋势。

1. 近年来全球光伏规模稳步增长，中国在全球取得了骄傲的成绩，远超其他国家，在光伏行业奠定龙头地位。

2017年，全球至少8个国家的光伏新增装机超过1GW，其中中国以53GW位列第一位，其次是美国的10.6GW和印度的9.1GW，而排名前10的国家合计新增装机88.35GW，占总新增装机的90%；截至2017年底，全球至少29个国家的累计装机超过了1GW，其中中国、美国和印度等7个国家更是突破了10GW大关，而排名前10的国家合计装机达到了344.5GW，占总装机规模的85%。

对比2016年全球新增装机和累计装机排名前10的国家可以看出，2017年，以中国、印度的亚洲市场新增装机保持快速增长，并成为支撑全球光伏扩张的重要力量，而以美国、德国为代表的欧美地区国家新增装机普遍增速放缓甚至出现负增长。此外，巴西、澳大利亚等新兴市场开始崭露头角，增长势头较为明显。

2018年，全球光伏市场数据未完全公布，已知的是新增装机市场将达到110GW，创历史新高，同比增长7.8%，其中主要装机国家如美国、印度和日本的装机量分别达到12GW、11GW和8GW，同比均有不同程度的增长。我国在美国贸易案持续发酵以及国内政策开始收紧等因素的影响下，全年新增装机量达41GW，同比下降23%，但仍居全球首位，其中集中式地面电站将达到22GW，分布式电站将达到19GW。

2. 近年来全球各国大力扶持清洁能源发展的主线暂时不会改变，光伏能源在这一背景下仍有可为。但受部分国家（例如美国、印度）贸易保护的影响，以中国为主的全球光伏行业龙头将面临增速趋缓的趋势。

为缓解能源枯竭压力、解决能源环境污染问题、应对全球气候变化，全球各国做出自主减排贡献承诺并制定可再生能源发展目标，大力扶持和发展清洁能源，光伏相较于其他可再生能源的成本优势和技术发展优势将是各国大力发展的方向。在这一背景下，为光伏行业的持续发展带来了良好的发展环境。

近年来，在贸易受限的情况下，我国光伏产业全球占有率却越来越高，说明贸易保护不是出路。清洁能源是全球未来发展的方向，光伏行业在全球清洁能源中更是占领较为重要的地位。因此，我国只要大力发展行业技术，提升产品和产业结构的竞争力，贸易保护政策并不会长期影响我国光伏产品的出口贸易能力。

中国是全球光伏产业链中的巨人，2016和2017年占据全球市场规模均超过60%；新增装机量连续四年保持增长，但受2018年政策影响首次出现下滑，2017年和2018年的增长率也处于下降状态。

在产业链上游：中国多晶硅生产量全球市场占比上升，2017年较2016年由48.5%上升至56%。硅锭和硅片市场占比虽有下降，但仍超过80%，是光伏产业链中占比最大的项目。

在产业链中游：中国电池和组件的产量总量持续上升，占全球光伏市场的比例保持稳定。

在产业链下游：2017年中国市场装机规模达53GW，占全球光伏市场的52%，较2016年提升53.62%。

中国光伏全产业链产品全球平均占有率超过66%，是全球光伏产业链中的巨人。

经历了2014-2016年的快速增长之后，光伏产业在2017年虽然新增装机量增加，但增长率开始下降，增幅由2016年的128.05%下降为2017年的53.57%。经历了2018年出台的“531新政”后行业发展出现急刹车，国内市场快速下滑、产品价格快速下降、企业盈利能力持续位于低位，行业发展热度骤降，新增装机量非但未增加，更是下降到了-22.73%，2019年后的发展态势如何需要做进一步分析。

“领跑者计划”是中国国家能源局从2015开始，每年实行的光伏扶持专项计划，“领跑者”计划将通过建设先进技术光伏发电示范基地、新技术应用示范工程等方式实施。参与领跑者计划的光伏企业，政府在关键设备、技术上给予支持，各级地方政府使用财政资金支持的光伏发电项目，也会采用“领跑者”先进技术产品指标。

领跑者计划推动了中国光伏产业的技术创新，主流的高效电池/组件技术实现了产业化，推行领跑者计划后，技术进步相较于推行前的速度大大提高。

1. 根据光伏的项目规模梳理“平价上网”的标准可知，实现平价上网要从发电侧和用户侧两方考虑，发电侧的平价条件是成本达到煤电水平，用户侧的平价水平是低于售电价格。目前发电侧光伏电价逐步逼近煤电价格，有预期实现平价发电。

光伏发电项目按照项目规模可以分为集中式与分布式电站两种形式。其中，集中式电站通常接入高电压等级输电网，对标的“平价”标准为传统能源发电成本，即发电侧平价；分布式电站通常接入配电网或直接连接用户，对标的“平价”标准为用户购电成本，即通常说的用户侧平价。

• 发电侧平价：发电侧平价是指在不获得补贴的情况下，光伏发电即使按照传统能源的上网电价也能实现合理利润。目前国内成本最低的电力来源为煤电，所以光伏发电侧实现平价上网的条件是成本达到煤电水平。

• 用户侧平价：用户侧平价是指光伏发电成本低于售电价格。用户侧平价根据用户类型，分为工商业用户侧平价和居民用户侧平价。

2013-2018 年，光伏电价逐年递减，尤其是2016年开始陡然下降。截至 2018 年底，Ⅰ类资源区光伏标杆电价 0.5元/千瓦时，Ⅱ类资源区光伏标杆电价0.6元/千瓦时，Ⅲ类资源区光伏标杆电价 0.7元/千瓦时。

2013-2018 年，脱硫煤标杆电价基本趋于平稳，近两年来呈上升趋势。截至2018 年，Ⅰ类资源区脱硫煤标杆电价 0.26 元/千瓦时，Ⅱ 类资源区脱硫煤标杆电价 0.37 元/千瓦时，Ⅲ类资源区脱硫煤标杆电价0.45 元/千瓦时。

通过对比可以发现，目前光伏与燃煤发电上网标杆电价仍有很大的差距，但是基于光伏标杆电价的持续下降以及脱硫煤标杆电价的缓升，未来有预期实现交叉达到平价上网。

2. 实现平价上网的重要指标即是度电成本，降低度电成本的核心是降低光伏系统成本和提升系统效率。降低系统成本主要可从降低技术成本、BOS成本和非技术成本三个方面进行。目前技术成本和BOS成本下降态势明显，非技术成本不易控制。

光伏发电侧“平价上网”的重要指标是度电成本，度电成本的公式如下所示：

通过分析公式可知，度电成本主要通过降低光伏系统成本、提升系统效率来完成。

降低光伏系统成本主要包括技术成本、BOS 成本(包含控制器、支架、逆变器、蓄电池、线缆等)、和非技术成本（包含土地、融资、税收等）。其中，电池组件费用占整体成本的 50%左右，BOS 成本占比接近30%，非技术成本占比20%左右。 

• BOS成本和技术成本：结合之前分版块的分析左图电站投资成本趋势来看，技术成本和BOS成本已经处于快速下降中，尤其是组件成本，由于上游产业链价格断崖式的下降，比预期下降的速度更快 ，电价降低指日可待，增大了光伏平价上网的可行性。

• 非技术成本：非技术成本主要由项目开发成本和运营期非技术成本构成。项目开发成本占比约65%，运营期开发成本约占35%。

1）项目开发成本

主要由项目开发建设期的非技术成本构成，主要包括手续费、土地费用(含土地税费)、电网接入费用、公摊等相关费用。

2)运营期的非技术成本

主要包括土地租金及补贴的账期等。

从长期运营的角度看，非技术成本很难控制且涉及的领域非常广泛。受政策和市场波动影响，有些成本在下降，有的却非降反升，比如一次性土地成本，整体需要进一步讨论分析。

3. 我国光伏技术成本十年内下降90%，未来下降的空间有限，能否实现平价上网的核心在降低非技术成本

• 过去十年中国光伏的成本下降了90%以上；

       组件价格下降91.6%；

       系统价格下降了88.3%；

       逆变器价格下降了92.5%；

       光伏电价下降了81.3%；

• 2003年以前，Maycock统计的是世界光伏组件的平均售价，2004年以后只有中国的平均组件价格，2004年以后中国主导了世界光伏的组件价格。

• 过去十年里中国光伏的成本降低了90%，主要都是从技术成本的范围内。因此，能否评价上网的核心更应该关注的是非技术成本的下降路径。

光伏非技术成本主要包括初始投资、土地租金和税费、电网接入费用、人力成本、交易成本、前期开发费用、各种摊派以及融资成本等。其中，土地费用、融资成本和并网成本、税费成本这四个环节尤为突出。

• 土地费用

非技术性成本中占比最大的是土地成本，土地性质的界定、土地的税费、租金，以及一些垄断性支出等主要都是由政府来定。因此土地费用的下降需要依靠各级政府的配套政策，如果地方政府根据地区土地综合利用情况合理制定相关政策，土地费用可能仍存在下降空间。

• 并网费用

国家规定电网公司承担外线建设成本，但实际上目前地面电站的外线主要都是由企业自建，主要原因是时间的不匹配。在上网电价下降节点前企业一般宁可自建外线也要抓紧时间并网，某种程度上增加了成本。因此国家应当细化规则，提高并网效率。

• 融资费用

融资成本由于不同主体的资质不同，不同电站的差异较大。光伏电站超额融资一般比正常的基本利率要高，融资困难是目前不少地面电站面临的难题。但根源还是在于光伏收入的不稳定性，如果政府补贴能按时发放，光伏发电收益更加稳定，稳定的现金流可以促进光伏企业降低融资成本。

• 税费成本

各地区的税收标准不一致造成了光伏企业的投资回报率测算难度加大。

光伏发电产品增值税即征即退50%的政策目前还在持续，除此外减税政策的执行，可以从补贴扣税、场地税费、管理费和地方政府附加条件等方面着手推动税费成本的降低。

“531新政”导致光伏行业发展受挫，随着2018年年底和2019年年初的行业政策边际好转，预计未来几年光伏行业的发展会相对稳定，若能实现平价上网将进一步扩大。产业链价格下降的节奏将趋于缓和，但盈利不会迅速回升。协鑫系的装机规模增速会相对缓和，优化资本结构应是其重要的一环节。

国内市场未来三年的装机水平仍将维持在 40-50GW 左右的水平 ， 其驱动因素包括有明确指标的地面电站项目 、领跑者项目 、扶贫项目以及不受指标限制的平价上网项目。 2018 年“531新政”导致光伏行业在一夜之间坠入寒冬，即使如此， 2018 年国内装机总量仍达到41GW ， 同比下降约20%。随着2019年平价上网政策的发布，行业政策边际好转 ，预计 2019 年光伏装机容量将稳定在40-50GW左右，2020年随着成本的进一步降低，平价上网项目规模有望增加。若能按照平价上网的路径实现，未来的装机规模可进一步扩大。如无法快速实现，规模将暂时保持在50GW内。

“531新政”加剧了产业链各环节的降价，但就目前形势来看，政策缓和或许让产业链下降节奏步入缓和，但盈利不会有迅速的回升。

• 多晶硅：根据多晶硅的特点和规模效应，未来多晶硅的产能还将有一定的扩张，价格降到一定程度将会缓和。

• 硅片：因为有单晶和多晶的区分，领域内本身就存在竞争。单晶的技术溢价目前高于两者之间的差价，多晶未来的生存空间有限。

• 组件、电池片：国内受到冲击加大，盈利难以迅速回升。但市场对高效电池的需求还是存在，龙头电池企业可能会获取超额收益。

“531新政”的颁布，放缓了光伏行业快速发展的势头，波及光伏整个产业链，拉开整个行业进入“去补贴”时代的序幕，即便会有一个缓冲期，但光伏补贴未来仍旧会逐步减少，且补贴拖欠问题还未完全解决。在这种背景下，光伏行业若要进一步发展，必须实现平价上网。光伏行业的技术成本持续快速下降，提高了实现平价上网的可能性，但土地、并网、融资和税费等非技术成本难降的问题亟待解决，还需政府部门出台政策支持和行业发展创新协同努力。否则行业未来可期，发展缓慢的状态会持续一段时间。