运力：结构性红利，跨境电商欧美发展迅速。
货代：对接上游运力和下游货主的中间商，本质更像一个服务行业。全程物流的批发商，核心变量看直客比例。三个关键词：“跨国”、“中介”、“组织”（已开始提供一揽子服务，赚取服务费）。
优化装载率：传统贸易普货与跨境电商轻泡货轻重货搭配。
提高仓库利用率：跨境电商季节性较强，仓库、干线等利用率不稳定，与传统贸易搭配提高仓库利用率。
更低折扣价：货代量大，与跨境电商货源一起，可以拿到各环节更低的折扣价。
可为货主提供综合服务：货代在空、海运、中欧班列、跨境卡航均有资源。
复盘全球货代龙头德迅，其收入增速与GDP增速、全球商品贸易额增速成明显正相关。
参考中国外运，我国进出口贸易的环境与公司货代业务货量高度相关。
货代公司普遍为轻资产模式，对于经营成本没有掌控权，运力采购成本几乎完全取决于海运市场和空运市场供需情况。
反映到收入端，成本加成幅度取决于货代企业议价权的大小。
集装箱船：供给未来几年将逐渐增长 → 供给侧的箱量增速大概率将超越需求增速 → 长期运价中枢逐步下降，但短期收到红海危机、停航等事件影响。
航空货运：供给更为复杂，载体由全货机与客机腹舱构成，但又会被运距、机型、航线等切分为不同的细分市场。短期运价预计仍持续下行，长期跨境电商产生增量需求 → 运价中枢有望上移 → 全球航空货运市场结构性的景气上行。
多：对于尺寸较大需要走海运，销量较高的商品，海外仓可提前批量备货减轻爆仓风险。
快：美国专线小包时效约在 10-15天（包括清关、空运及配送），亚马逊FBA对部分商品支持隔日或次日达。
好：海外仓使得退货处理及本地售后成为可能，让海外客户体验极速收货及高效退换货服务。
省：品类越重、仓发物流成本越低，据谷仓海外仓测算，从广州-美西 0.75KG的汽配件，仓发成本与直发不相上下，但对于3KG小家电，仓发成本仅为直发50%。
国内货代业务量第一，受益跨境电商起量，带来电商业务和中外运敦豪营利增长预期。
跨境物流决定权转移，随商业模式升级有望提升利润率。
毛利率情况：毛利率约5.15%/yoy-1.70pct。毛利率下降原因：客户端价格更敏感+仓库出租率下降。
政府补助情况：Q1 公司获得与收益相关的政府补助约4.78亿元，主要为与集团日常经营相关的政府补助，较2023Q1的4.57亿元同比+4.56%。
投资收益：Q1 公司投资收益约4.78亿元，同比小幅-0.94%（敦豪Q1业务量和收入都在持续增长，人民币汇率下降导致利润小幅下降）。
专业物流：合同物流、项目物流、化工物流、冷链物流分别约1176.5、136.1、77.8 和 26.2 万吨，同比分别+26.4%、+9.6%、+11.1%和+22.4%。
代理及相关业务：海运代理约322.6万标准箱，同比+21.2%；空运通道业务约22.8万吨，同比+23.2%，其中含跨境电商物流约5.5万吨，同比+34.1%；铁路代理约13.0 万标准箱，同比+36.8%。
电商业务：公司Q1完成跨境电商业务量0.79亿票/5.5 万吨，同比增长-17%/34%。
海运代理（2023年营收占货运代理33.79%）：主要为客户提供订舱、安排货物出运、提箱、装箱、仓储、集疏港、报关报检、分拨、派送等与水路运输相关的多环节物流服务。
空运代理：主要为客户提供提派、报关报检、仓储、包装、订舱及操作、航空干线运输代理和卡车转运等专业化空运货运代理服务。截至2023年稳定运营11条全货机国际航线。
铁路代理：为客户提供散杂货和集装箱等多种方式的铁路代理服务和信息服务，包括国内铁路代理服务、国际铁路代理服务（含过境铁路代理服务）以及海铁联运在内的全程供应链服务。截至2023年末，公司国际班列累计发运超过1万列、130万标准箱。公司国际班列自营平台在长沙、沈阳、深圳、东莞、新乡、泉州、德阳等地累计开通线路50余条（其中周班常态化运行14条）。
船舶代理：在中国沿海、沿江70多个口岸设有分支机构，并在香港、日本、韩国、德国、泰国等地设立代表处，为船公司提供船舶进出港、单证、船舶供应及其他船舶在港口相关业务等服务。
库场站服务：中国外运为客户提供货物储存及装拆箱、货物装卸、发运、分拨配送等相关服务。中国外运拥有丰富的仓库和集装箱场站资源，并在广东、江苏、安徽及广西壮族自治区拥有11个自营内河码头。
专注于国际时效件。创立于1986年，DHL（德国邮政敦豪）和中国外运各持股50%，由DHL并表并运营。
核心优势：背靠DHL庞大的全球快递网络，并不需要持续大量资本开支投入，时效件交付依赖于DHL集团。2021年DHL在全球国际快递市占率43%。敦豪为轻资产运营，重资产（占比总资产17%左右）主要为机场口岸的转运中心，并无航空货机运力。
业绩增长点：跨境电商需求驱动（轻小件为主）。
持续涨价的能力：预计2024年中外运敦豪价格继续上涨。中外运敦豪有自己产品的价格体系（基础价格 + 燃油附加费+紧急附加费+其他可选附加服务费），并非跟随市场即期运价波动，与DHL的产品定价机制相近。根据DHL价格国际时效件的过往价格，机制是每年进行向上调价。根据DHL的公布年度调价幅度预告，2024年中国香港等地的快递价格将继续上调5%。
跨境电商：24Q2指引yoy+20%。亚马逊C端销售较平稳预计Q2个位数增长，但由于价格竞争压力较大基本增收不增利。独立站增速快。预期2024营收19.85亿/yoy+12%。
ODM：依靠成熟东南亚产能布局，有望获得更多份额，预计2024年增速13%。
海外仓：2024 年预计全年扩容50%，小仓换大仓持续推进，预测2024年营收yoy+82.15%。
国内业务：消费环境未见好转+竞争激烈，但消费者健康理念提升，预计国内营收维持稳定低增速，24年yoy+6.37%。
