一、点评：
1）从年龄结构看教培需求端还有10年发展黄金期：12~14岁初中生、15~17岁高中生在未来5年人数整体上升，而高校招生数保持现状，教师招聘实际是趋缓，教育竞争压力持续。18~21岁本科/大专生未来10年呈上升趋势，考研/考公/就业压力持续加大。
2）政策端，基于持续的就业困难，预判接下来的教育和其他服务消费的政策方向会越来越积极，这一点市场的观点基本一致。
3）但客观来看，转型期的教育产业仍存在业绩预期不稳的情况（新东方和昂立教育利润都因扩张成本有一定承压），新东方和学而思过去几个月依然维持着远超于行业整体的网点增速，供给侧什么时候饱和也需要持续跟踪新开网点增速和同店增速。
4）总结来说，结合国务院直接点名促进教育和培训消费，新东方下一年度业绩指引积极、且回购金额从4亿美元加大到7亿美元，思考乐收入利润大超预期等因素，当前板块信心及估值在持续提升。
1）性价比逻辑仍会持续：国货化妆品等。就业压力叠加工资水平下行，这个是由整体收入趋势决定的，预计修复过程不会很快。
2）新消费力：潮玩、演唱会、二次元等。地产消费里节省的钱用来花在让自己高兴的兴趣爱好点上。这个逻辑参考日本衰退期的兴旺产业已经传播了比较久，这一点三中全会的方案里也提到了对于新消费形态的一个鼓励。
3）海外市场：利用国内供应链在全球的比较优势，摆脱内需偏弱带来的经营压力。
1、人口：逐步进入为期10-12年的人口10年周期、就业10年周期（24-25年开始，总人口拐点、劳动力人口拐点、抚养比拐点、14-25岁人口拐点），劳动力总体不足是长期趋势。
12-14岁中考教培、15-17岁高考职教：2025~2029年人数整体呈上涨趋势，其父母处于事业成熟期，对子女教育高度重视，并有一定教育投资能力，因此针对中等教育阶段人群的教培行业或能有所受益。
18-21岁考研/考公/求职：2025~2034年整体呈上涨趋势，考研/考公/就业压力不断增加。
22-24岁硕士/考公/就业缓冲人群：2025~2039年持续增加，考公/就业压力持续加大。
25~64岁就业人群：25~28年人数增加，就业供给增加需求减少，整体压力增加。28年之后人数下降，压力或许会改善（目前难判断）。
2、就业会更难。三季度开始的秋季招聘难度会进一步加大。应届毕业生数量预计接近1200万。24年社会岗位数量预计下降20%，失业人数同比增加。应届生工资水平下行。
3、公务员招聘预计维持增长。考公人数继续维持较高增速。
4、教培热度提升。25年中考、高考难度提升。教育焦虑提升。
5、社会购买力预计下行。几类核心企业薪酬变动趋势预计很难在一年内完成拐点逆转。这几类企业包括：地产链、财政链、应届毕业生群体；服务业（餐饮翻台、酒店revpar）；国央企；互联网（阿里为代表）。这部分劳动力占比大概率超过占1/3，有代表性。
6、因此国货平替、海外市场、亚文化、性价比、新产品新场景（0-1）仍然维持较高热度。
7、重点行业：1）自上而下逻辑重点关注教育板块：全国龙头新东方、学大教育；地区龙头昂立教育、卓越教育集团、思考乐教育。2）自下而上的运营、品类、产品生命周期的alpha（胶原蛋白是典型）：巨子生物、锦波生物。3）国货替代逻辑：化妆品——珀莱雅、科思股份。4）旅游：下半年低空经济存在可能性在部分景区进行应用端试验，如果实施具有很强的话题性。受益公司为西域旅游、岭南控股。
Q：互联网公司在成本控制和结构调整方面有哪些具体措施？
A：互联网公司通过结构调整来控制成本。以阿里为例，总体员工约22万人，分为三部分：3万人在菜鸟、蚂蚁和速卖通等部门，10万人在传统事业部，8万人在剩余阿里部门。加薪预期和收入展望较好的集中在菜鸟、蚂蚁和速卖通部门，而传统消费部门和高新零售部门则没有这么好的预期。整体调整趋势是增加中低职级年轻人，减少中高级员工。
Q：电子加工业企业在华投资和员工人数的变化情况如何？
A：电子加工业企业在华投资的产能下降，导致员工人数减少。以郑州富士康园区为例，员工人数已降至约12万人。过去四年，一线员工工资降幅明显，约400到500元，并且这一趋势还在延续，内部预期还有10%左右的下降空间。
Q：先进创业企业的薪资结构和开工率变化对员工收入的影响如何？
A：先进创业企业多为劳动密集型，薪资结构为低基本薪资加高浮动薪资。开工率下降导致员工收入减少，去年上半年订单不足，开工率大幅下降，员工收入随之减少。今年开工率仅略有上升或持平，企业难以给出激进的开工政策，员工收入难以显著改善。
Q：企业对2024年秋招和2025年招聘的预期如何？
A：企业对2024年秋招和2025年招聘预期不乐观，可能采取保守和观望的政策。尤其是外贸敞口大的公司，还需考虑美国大选后的外贸政策走向。2025届毕业生的就业情况恢复难度较大。
A：国有企业在人力支出方面的趋势非常一致，主要受中央财政和地方财政的影响，导致人力支出缩减。
A：2024年招聘市场的价格和量都在快速下降。应届生薪酬下降幅度约为6-7%，岗位数量下降接近20%。
A：未来三年劳动力市场的供应和需求将受到人口下行趋势的影响，劳动力总体不足是长期趋势。年轻人市场是主要关注点，从年龄段结构来看，未来10到20年内，进入劳动力市场的人数将逐步增加。
Q：未来十年我国教育领域的趋势如何？
A：未来十年我国教育领域将经历一个应试人数增加的大周期，这个周期由人口变化决定。具体来说，从2024年开始，高考人数将持续上升，并预计这一趋势将维持到2034年。前五年是人数上升期，后五年则是缓慢下降期，但总体人数仍高于起点。然而，三四年后，中学生人数将大幅下降，高校和高中并未进行大规模扩招，教师招聘也趋缓。因此，尽管应试人数增加，但供给保持持平，升学率可能下降。此外，职业教育将成为分流的重要方向，内卷和焦虑情绪可能加剧。总体来看，教育领域的需求量和目标客群将上升，投资者需关注这一不可逆转的人口趋势。
A：未来几年，特别是2024到2028年期间，劳动力供给将持续上升，而岗位数量在下行，导致供需关系紧张。2028年后，假设65岁退休，劳动力可能迅速减少，供需关系可能有所缓解，但仍存在不确定性，可能由机器人或人工智能替代部分岗位。因此，2028年之前就业压力较大，之后可能会边际下降，但不确定性较高。
A：疫情后，全球主要经济体的就业岗位数量总体呈下行趋势。德国表现相对稳健，法国的起点和终点也相对稳定，但整体趋势仍是下行。
A：根据统计数据，我国应届毕业生的岗位供给数量呈现出一定的下降趋势。未来五年，我们需要高度重视就业问题。我们测算发现，四年累积的失业人口或不充分就业人口已经达到需要引起管理层关注的程度。这是我们考虑政策的核心因素之一，保就业是最核心的内政因素。
A：教育对青年人，尤其是应届生来说，是一个非常重要的就业渠道。政策上的变动或反复会直接影响就业，尤其是教育赛道的就业。如果教育政策发生变化，会对就业产生挤压，进而影响被挤压人群的生活状态。
A：旅游业的门槛相对较低，是一个促进就业的良好渠道。近年来，各地加大对旅游流量的投放，催生了许多相关产品和服务，对带动就业有很好的效果。
A：直到2028年前后，整体就业市场的供需压力将会很大。凡是能够促进就业、改善就业的服务都会有较大的需求，特别是公务员考试和职业培训这两个方向。
A：许多消费类政策和服务业政策应该纳入就业框架进行考虑。如果这些政策在就业框架中起到积极作用，其推出的概率会较大，反复的概率较小。
A：在当前供需环境下，消费力的修复阻力较大。就业形势会影响每个劳动群体的收入预期，从而影响消费行为和消费心态。整体购买力的修复需要谨慎对待。
A：我们认为未来消费结构会持续调整，性价比逻辑、平价逻辑、国产化逻辑和国货逻辑将会进一步增加。这是由收入趋势决定的，整个消费行为中会有边际变化，更多的钱可能会花在让自己开心和高兴的地方。此外，政策端和政府端也在迎合这一变化，鼓励新的消费项目形态，如演唱会、二次元和剧本杀等。
A：目前值得关注的消费赛道包括胶原蛋白赛道，它与行业的关联度不强，主要是自身导入的过程。此外，海外市场也是一个值得关注的方向，可以摆脱国内消费下行的影响，进入新的市场。
A：八月份需要重点关注的投资方向有三个：第一是教育，七月底业绩预期的混乱已经解除；第二是免税，尽管赛道数据不强，但在财政体制改革中受益；第三是低空领域，国家在快速推进，尤其在文旅方面有很大的利润空间。
