【研究所出品】中国船舶吸收合并中国重工预案解读240919- 大数跨境

汇正财经

2024-09-19

9 月18 日，中国船舶发布合并预案，公司和中国重工的换股价格按照定价基准日前120个交易日的均价确定为37.84 元/股和5.05 元/股，由此确定换股比例为1:0.1335，即每1股中国重工股票可以换得0.1335股中国船舶股票。

中国船舶是国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船上市公司，旗下拥有江南造船、外高桥造船、广船国际、中船澄西四大造修船厂。

中国重工是国内领先的造船企业，拥有大连造船、武昌造船、北海造船等知名船厂，双方合并后将实现优势互补，发挥协同效应，提高经营效益和综合竞争力。

2023年全球新船完工交付8634万载重吨，中国船舶和中国重工分别交付民船753.49和483.9万载重吨，份额分别为 8.7%和5.6%，合并后公司全球份额有望达到双位数。

同时，合并后预计将产生规模效应，进一步提升公司龙头地位和盈利能力。

此外，重组预案发布只是第一步，体内外还有不少优质资产有待整合，如体外的沪东中华虽目前亏损未注入，但随着盈利恢复，其注入资产的质地和价格值得期待。

单纯从方案本身换股价和换股比例来说，方案相对更利好中国船舶。按停牌前收盘价计算，中国船舶复盘后股价涨幅应大于中国重工6%。

按估值角度来看，中国船舶和中国重工市值订单比分别为0.7和0.75左右。按2024年8月手持订单算，未来两三年景气度能见度较高。未来随着吸收合并后解决同业竞争问题，估值回归到到1.0左右订单市值比值得期待。

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