【研究所出品】乐歌股份2024Q3业绩交流会纪要- 大数跨境

公司Q1-3收入39.75亿元，同比+48.03%；归母净利2.65亿元，同比-48.64%，扣非1.40亿元，同比-8.64%。

其中，单Q3收入15.48亿元，同比+53.67%；归母净利1.05亿元，同比+43.01%，扣非0.33亿元，同比-53.71%。其中海外仓出售带来的资产处置收益约0.9亿元。

单Q3毛利率27.48%，环比-3.91pct，同比-10.33pct。Q3净利率6.80%，环比+0.65pct，同比-0.5pct。

公司单Q3费用率24.68%，同比-6.11pct；其中销售费用率同比-6.74pct，管理费用同比+0.18pct，研发费用同比-0.40pct，财务费用同比+0.83pct。

分业务看：

1）跨境电商前三季度营收14.8亿元，同比增幅15.87%，Q3为5.4亿元，同比增幅13%。

2）海外仓业务前三季度营收14.39亿元，同比增幅147%，Q3营收突破6亿元，同比增幅177%。截至9月末海外仓19个，面积62万平方米，相比6月末增加16万平方米。新开仓还没达到盈亏平衡线，拉低当季毛利。

2、利润承压原因：

1）人民币兑美元大幅升值，产生较多汇兑损失。2）三季度新开仓16万平米，免租期期间按租赁准则需确认费用。3）海运费处于高位，且有大量货需要出运，为四季度销售旺季备货。

3、海外仓业务：近几年扩仓目标在50~100%左右增速。

1）扩仓的原因及规划：跨境电商行业发展势头强劲，企业品牌出海对海外仓需求大，且现有926家客户（Q3新增148家）有海外仓需求，所以乐歌及时开仓承接四季度销售旺季。今年在德国开了一个仓，未来可能在加拿大和英国布局仓库，采用小步快跑方式开拓新市场，控制对毛利净利的影响。

2）利用率情况：去年年末的海外仓已经满仓运营，一季度新开的10多万平方米的仓库在80-90%利用率。

3）竞争格局及定价趋势：乐歌海外仓价格跟最优势的价格之间还是有一定距离，但是FedEx10月起价格有调整，对头部海外仓价格拉平，对乐歌获客有进一步优势，其成本上调，乐歌可通过多仓布局降低客户成本。行业中原来靠卖账号的小海外仓将被挤出，大海外仓市场份额将进一步集中，乐歌扩仓速度领先，FedEx价格调整使乐歌在海外仓竞争中更具优势。

4、跨境电商业务：营业利润率下滑，独立站增速快于亚马逊

1）分平台增速：三季度海外独立站增速23%，亚马逊增速10.63%，跨境电商行业竞争激烈、营销成本增加，乐歌在独立站有品牌优势，未来将持续强化独立站优势。

2）Q3跨境电商经营利润率及影响因素：今年1 - 3季度跨境电商营业利润率13.2%，同比下滑近5个点，Q3为10%，主要受海运费影响（Q3海运费占跨境电商成本6.1%，往年平均3.5%），且新品培育前期营销投入多、产出滞后。

3）未来增速预期：跨境电商（包括分销和自有品牌业务）明年增速指引在10 - 20%左右的两位数增幅，公司新产品储备比较充分。

5、分销业务两种模式：1）目前在做的是自己采购商品自己销售，但需要投入很多库存。2）未来希望组建一个平台，让更多供应链找到买家，乐歌赚取佣金和海外仓、物流的服务费。

6、关税政策对乐歌客户影响不大

目前服务的客户中，约20%在越南东南亚等地有工厂，50%有储备供应链，可切换产品出口地，只有约20~30%的客户因中国供应链效率高、成本低仍从中国出口，同时采用一些报关技术手段。公司自身15~16年在越南自建生产基地。