1）名创优品当前位置仍处于低估，看25年PE15倍估值优势明显，预计Q4旺季利润释放，25年指引收入及利润均会加速。目前市场在国内同店承压、海外利润释放、关税潜在不利影响、收购永辉不确定性方面存在分歧，但距离修复至20倍仍有较大空间。
2）24Q3营收和利润都略miss了（Q3营收+19.3%，略低于预期的20%；经调净利（率）为6.8亿元/15.2%，略低预期的7亿左右），符合之前预期，国内名创客流下降近6%，客单价同比微增，主因去年Q3芭比IP带动下高基数。Q4有哈利波特热门ip及海外旺季推动，预计增速边际向好，国内同店跌幅收窄。
Q4指引：Q4预计国内/海外/TT收入+低双（含电商）/+45~50%/+50~55%，上调海外开店指引至650~700家（之前指引550家），维持24全年28亿业绩指引。
3）国内展望，开店趋于饱和，IP占比已经较高（30%+），整体收入驱动力不足，业绩会表述公司明年继续有经典IP在路上，IP资源储备丰富，下行风险不大，可作为稳定现金流。
4）海外拓店显著加速，3Q收入增速40%至18亿，直营店将在年底达到1200+家总规模，同比+60%。
但海外同店增速在放缓：1H24海外同店增速为16%，但目前有卖方提及同店增速掉到了中个位数水平，虽然有高基数原因，但长期看，由于海外IP占绝大多数的策略，加密对单店营收或许会进一步稀释。预计海外同店增速放缓，是长期趋势。
5）谷子和O2O，在名创的估值体系里并没那么重要，谷子是货盘和人群扩充，O2O是进一步加密的解决方案，但在名创定价体系里能贡献多少还是拍脑袋的判断。
6）管理层业绩指引乐观，24年预期28亿净利润不变，25年收入、利润增长会比今年更快。
7）目前名创在这个位置的支撑主要在于回报率和向上的空间，预计24/25/26年利润为28/34/40亿，对应18/15/13倍。此外，公司每年还有50%的分红率。
Q：24Q4展望？
24Q4收入+25%~30%，其中，国内+low-teens（包括电商），海外+45%~50%（直营+70%~75%，代理+high teens~low twenties)，Top Toy延续+50%~55%。
24Q3之后国内线下零售面临很大的挑战，minso品牌国内全年low-tenns增长可以预期。
全年开店目标：海外650-700个，Q4开200-250个（直营为主）；Top Toy 全年100个目标不变（前三季度开了86个），国内350-450目标争取400个（前三季度320个+）。合计1200个左右。今年开店节奏：国内on track，海外略快。
全年28亿non-gaap利润目标不变（16-16.5%），Q4利润率全年最高。
25年收入、利润增长会比今年更快，直营业务发展一段时间了可以更好得控制费用，重视同店增长。
美国：今年ytd同店+中单位数，美国业务整体符合预期，今年渠道拓展比较快，未来可以释放较大的潜力，Q4美国会开很多店抓销售旺季。今年美国门店OPM有提升，提高直营门店运营效率，释放经营杠杆，带动利润率提升。
本地化管理团队，控制仓储物流、人工租金等成本，在精细化运营严格费用管理下，运营费用率稳定趋势降低，对美国24Q4和明年利润率有非常强的信心。
英国：今年同店+35%，货盘门店运营调整，优化升级门店，改善购物体验，增加客流；货品角度，上新更多的IP产品和适销SKU，客单价提升；货架陈列方面增加关联性，着重主题和专区打造，提高连带率。
Q：提升永辉的具体策略？
1、采购：双方团队采购对接，优化采购成本。
2、产品：协助永辉打造自有品牌产品，增加自有品牌占比，提升毛利率。
3、人效：优化门店的产品和服务，提高门店经营效率，控制门店运营费用，降本增效。目前在提高人效，调改3个月后人数降低、人效提升。每个调改店要求盈利。由于调改店效果好，甲方租金让步很多。目前门店最高的费用是人工费用，胖东来标准是提高专业服务，2-3个月员工熟练，大大提升人效，单店人效大幅提升。
4、店铺业绩：资源聚焦，优先调改门店，收缩亏损门店规模，该关就关。高质量发展是开好店、聚焦优质资源、优质商场。调改店必须盈利，继续关店，聚焦头部店铺。提升店效未来400-500家店业绩可以比过去1000家店还好。
现在还处于过渡期的安排，前期探讨、业务对接沟通，预计25H1完成交易，越快越好，在业务上开展更深层次的合作。
Q：24Q4国内同店趋势？25年展望？
24Q3受到高基数影响，23年暑期出行需求强劲+芭比IP热销，24Q3以来同店销售有压力，客单价同比微增、traffic下滑6%。Q4同店压力主要是traffic，表现比同行好。
未来5年收入增长目标已经综合考虑了宏观环境和线下零售的不确定性，即便宏观不改善，名创商业模式具有韧性，且储备了很多同店增长的抓手，结合运营优化举措，保证增长目标的达成。
Q：25年同店增长抓手？
1、IP投放精细化管理，今年高线城市同店好于低线城市，一二线更好，高线城市客单价同比提升中单位数，跟高线城市IP占比高有关，表明IP兴趣消费对业绩的拉动。未来IP产品投放更精细、标签化，IP产品优先投放在兴趣消费属性标签更强的门店，提高销售效率。
2、发力重点品类，谷子经济，二次元品类是明年重点，今年推了多个二次元IP专区，10月第五人格万圣节系列产品受到关注和好评，上海一号店首发当天售罄率93%，24Q3较24Q2二次元专区门店增加300家，二次元类目销售业绩环比+50%。12月会在成都春熙路乐园店打造超100平的二次元专区，大量的二次元IP和打卡装置。
二次元IP储备方面，之前已经和头部日漫、游戏二次元热度IP达成合作，预计明年每月上新名创自研开发的谷子产品，通过约稿、二创打造有差异化的创意产品。今年比较有特色的快闪、主题店提供更多互动消费体验。
二次元人才：在上海搭建了专业的自身IP经营和二次元圈内人才组成的二次元IP研发团队，提供人才基础。
同店增长抓手：O2O即时零售，前三季度同比增长80%，更多消费者通过全渠道触达。
Q：哈利波特IP表现和情况？明年IP重点？
哈利波特联名产品首次尝试全球全渠道上线，刷新了多个海外市场销售记录，在中国引起巨大反响。从IP属性角度看海外备货更突出，对海外市场销售有明显拉动。
10月登陆印尼后MINISO印尼单月销售额1385万+，再次刷新全球门店单月记录，哈利波特IP销售/产品占比85%+/95%。哈利波特IP在香港（快闪店）7天销售额破500万港币，单日销售峰值85万港币，单月销售1200万港币+。马来西亚30平快闪店单日销售额43万+。美国进入黑五目前相关产品增长也很快。
明年继续有经典的IP在路上，IP资源很多储备，和超过150个IP形象在全球范围内开展合作，未来不断会有好的IP出现，目前合作处于保密阶段后续再分享，IP合作从深度和宽度两个方向持续发力，既要宽度增加成功的概率又要有深度优化IP运营等扩大收益。
Q：Top Toy海外经营情况？
Top toy业务趋势今年很好，收入增长43%、连续四个季度盈利，未来采取稳健发展策略，保证良好盈利的基础上优化产品结构、提升利润率，积极海外拓展。
TT今年第一次在印尼做店中店试水、新加坡一些门店做产品专柜、第一个门店在泰国。
东南亚市场的优势：年轻的人口结构、经济快速发展、日益增长的消费能力，TT会将东南亚市场作为出海的首要目标市场，实现更快速增长，为全球扩张奠定基础。
Q：新品类展望？
搪胶毛绒、宠物明年重点。三丽鸥独家授权的搪胶毛绒公仔两批产品销售都很好。
Q：即时零售业务的盈利能力、未来发展前景？
美团仓店处于快速发展阶段，是名创在即时零售的战略性布局，24h仓店是差异化竞争的，跟沃尔玛、朴朴、小象之间SKU差异明显，竞品快销品占比超50%、日用百货占比小于40%，还有很多生鲜产品。美团上的其他门店主要是白牌杂货店，产品质量良莠不济，我没对于美团闪购是很好的有品牌力的合作对象。
会利用名创强大的供应链能力和商品力，提高24h超级店和常规店的差异，实现货盘精准投放。持续优化选址，让超级店成为常规店的有效补充。
目前仓店的投资回报、盈利趋势印证了对这一发展方向的看好，数据模型更稳定后再跟大家做分享。
Q：24Q4国内名创环比提速的来源？
下半年线下挑战比较大，国内全年规模做low teens增长，包括电商。
Q：25年收入、利润增速？
25年1月更清晰，海外今年开店比较好，为明年收入增长奠定基础，美国业务走向正轨费用控制更有心得。25年收入、利润都会比今年增速更快。
Q：今年海外开店超预期，未来2-3年900-1000新增门店的结构调整？
每年开店目标动态在不同业务中做调整。
Q：美国开发加盟的进度？
还没有时间表，名创轻资产的商业模式特色明确，更灵活的门店模式，合作模式灵活，加盟、代理都在考虑中。
Q：谷子经济中新玩家渠道拓展，竞争的压力？
做到专业，二次元不专业剩下的会是一堆存货。名创在合作IP、人员储备上有优势，明年每个月都有相关的产品推出。
