欧洲提升国防预算，军工行业国内展望- 大数跨境

汇正财经

2025-03-04

德国看守政府财长Joerg Kukies称，即使在新议会下月宣誓就职之前，德国议员也可能采取行动增加国防开支。Kukies周三在南非开普敦参加20国集团会议的间隙接受采访时说，“当然，在未来几年加强我们的国防努力是一件极其重要的事情，因为我们确实希望加强北约的欧洲支柱。”

英国首相斯塔默3/1宣布，2027年国防预算将上升到GDP的2.5%，相比于2024年的2.3%，增加超过50亿英镑。从2027年开始，每年将增加134亿英镑的军费，接下来的议会计划在2029年后向3%的目标努力，这标志着冷战后最大的军费提升。

2024年的军费预算引发了广泛关注。这项预算的增加表明了在全球安全形势变化的背景下，政府对国防的重视程度不断上升。各国纷纷调整自己的军费支出，力求在日益复杂的国际局势中维护自身利益。

中国的国防预算占GDP的比例通常在1.3%~1.6%之间波动。2024年约为1.31%。这一比例远低于全球平均水平，也低于美国（24年3.2%，25年预计3.5%）、俄罗斯(24年5.4%，25年预计6.3%)等国家。2023年，中国国防预算占GDP的比例为1.25%，较上年的1.22%有所提升。

证券化与并购整合，是未来的重要抓手

在过去几年市场风险偏好较低的情况下，军工科研院所的改制、央国企混改、资产重组、资产证券化率提升的预期，市场对此类难度大、期限长、不确定性高的主题，并未给于过高溢价甚至是选择忽略的。当前，军工央国企市值管理重视程度空前，国资委和金融监管对收购并购支持鼓励，尤其随着市场风险偏好提升，此类主题将获得更高溢价和市场认可。

当前，军工行业并购有望提速，主要原因有四点：第一，军工产业发展阶段自身需求；第二，IPO阶段性放缓；第三，军工上市公司做大做强做优和市值管理要求；第四：军工股权投资机构集中退出需求。从并购方式看，2017年~2019年，混合并购占据主导低位。

随着军工板块市场关注度提升，非军工上市公司并购军工企业更为频繁，不少原油主业产业市场份额已经较高的企业，借助并购迅速切入军工业务，以期赶上军工行业高速增长。此外，在该阶段，军工央企下属上市公司通过资产注入，实现了军工业务上市、提升集团资产证券化率。

从新质生产力到新质战斗力的理解

商业航天领域，国际国内均以订单、融资等形式投入大量资金，希望取得先发优势、抢占太空话语权。国内发展情况来看，今年以来，商业航天发射频次及在轨卫星数量快速提升，“千帆星座”计划即“G60星链”启动首批组网卫星发射。

另外一个角度，新战争形态下，对于无人机等新域新质作战力量、武期装备自主可控需求只增不减。战争形态经历了冷兵器、热兵器、机械化到信息化时代的若干次演变，近年来在以俄乌、亚阿、巴以等为代表的冲突，其战争中战争形态已经较此前发生了不小的变化，而战争形态的愈演愈烈必然将导致武器装备需求侧的革新。

估值与细分：一个是看板块位置，一个是看细分方向

我们将军工行业分为3大赛道、23个细分领域。

1）军工主赛道：主要包含航空、导弹及智能弹药、军工船舶、军工电子、军工材料、测试及维修。

2）大军工赛道：主要包含以军贸、民机、低空经济、航天发射、卫星制造、卫星通信、卫星导航、卫星遥感、民船以及信创等产业细分领域。

3）新域新质赛道：主要包含以无人装备、卫星互联网、电子对抗、数据链路、军事仿真以及云技术等以“智能化、体系化、信息化”为代表的军工细分领域。

针对于23个细分领域，从市场空间、利润空间、等多给维度来统计和对比一些这些细分的投资特点。

投资建议

投资建议：军工行业依然处于景气大周期，随着“十四五”进入攻坚阶段，“十五五”计划逐步明朗，而且随着行业资产化率提升、并购重组预期增加，行业有望进入到景气度恢复期，后市可持续跟踪。

择时关注：弹药装备、军工材料、卫星导航等

301357北方长龙、002246北化股份、603261立航科技

600316洪都航空、002829星网宇达、300581晨曦航空

风险提示：央国企改革进度不及预期；企业毛利率的变动；军品研发投入大、周期长、风险高；如果短期内涨幅过大，业绩和估值不匹配；原材料价格波动影响；行业重大政策的调整等。

参考资料：华尔街见闻、胜利软萌甜芯

2024年10月12日中航证券《军工行业周报》研究团队

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