中共中央政治局常委、国务院总理李强4月15日在北京调研。他强调，要深入贯彻习近平总书记关于全方位扩大国内需求的重要指示精神，沉着冷静应对外部冲击带来的困难挑战，以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，进一步释放我国超大规模市场的活力潜力。
李强来到外贸优品中华行西单大悦城展销现场，走进纺织品、轻工产品、食品等展销区，与参展企业负责人和销售人员交流，详细了解产品出口及内销情况。李强指出，当前外部环境发生深刻变化，给我国外贸出口造成不利影响。大家要团结一心、主动作为、克难奋进，积极开拓多元化市场，创新贸易渠道方式，努力稳住外贸基本盘。要用足用好各类政策，做好国内外标准衔接，搭建外贸优品拓内销平台，培育外贸企业自主品牌，建立直达企业的政策宣介机制，稳步推进内外贸一体化发展。
中共中央办公厅、国务院办公厅上月印发《提振消费专项行动方案》。行动方案部署了8方面30项重点任务，包括城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动、消费环境改善提升行动、限制措施清理优化行动、完善支持政策。
行动方案明确，促进工资性收入合理增长，拓宽财产性收入渠道；优化“一老一小”服务供给，扩大文体旅游消费，推动冰雪消费，发展入境消费；加大消费品以旧换新支持力度，更好满足住房消费需求，延伸汽车消费链条。研究建立育儿补贴制度，扩大学龄人口净流入城镇的教育资源供给，适当提高退休人员基本养老金……行动方案聚焦百姓关心的医疗教育、养老托育等问题加大政策支持力度，减少百姓后顾之忧。
行业估值环比小幅提高，低于2016年以来的估值中枢。截至2025年3月20日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约28.7346倍，环比小幅提高，低于行业2016年以来的平均估值50.90倍。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为29.3571倍、27.6205倍、34.3474倍、21.0767倍。
再来看一下房地产，出口波动背景下亟待“稳内需”，地产自身稳定对内需影响显著，而房价企稳对居民财富效应的预期改善将利好其他消费，是“稳内需”的关键。24年“926”政治局会议提出“稳住楼市股市”，前期政府工作报告首次把“稳住楼市股市”写进总体要求，“稳地产”政策思路连贯，其重要性在当前经济周期仍在持续提升。24Q4以来地产“止跌企稳”成效初显，但25Q1仍面临边际波动，我们认为当前背景下政策具备提前发力必要，不排除国内通过降准降息和产业政策等对冲外部压力，建议关注Q2政策窗口。
从房地产对GDP的累计同比贡献率看，24Q4为-2.46%，较24Q1的-6.42%显著收窄；从房地产对GDP累计同比的拉动看，24Q4为-0.12%，较24Q1的-0.34%显著收窄。整体来看，地产对我国经济增长的负作用正逐步收窄，宏观环境改善和积极的配套政策或是主要催化。
新房市场本周成交314万平，月度同比+22.08%，相较上月改善23.36pct；累计库存10381万平，二线、三线及以下去化加速，一线去化放缓。二手房市场本周成交182万平，月度同比+46.39%，相较上月改善7.32pct。3月24日-30日，土地市场成交建面2336万平，滚动12周同比-11.13%；成交总额621亿元，滚动12周同比15.88%；全国平均溢价率23.12%，滚动12周同比+7.32pct。
投资建议：一方面内需的刺激会从之前的以旧换新、国补等针对手机、汽车扩大到免税、退税和大消费方向。另外一方面，房地产经过较长时间的宏观调控，无论是价格还是相关产业的供给侧改革已经有一定成效。高层会议表态“稳楼市”的方向对于行业的止跌企稳有重要指导作用，置换需求叠加进一步城镇化以及一线城市核心区域的价值潜力将会逐渐体现，可以适当关注大消费的投资性机会。
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风险提示：1)行业信用风险蔓延，影响整个地产行业的再融资、销售和竣工预期；
2)行业销售下行超预期，带动行业开发投资、新开工、拿地、施工等指标快速下行；3)因城施策力度不及预期。
参考资料：新华网、2025.4.06天风证券《房地产行业研究周报》王雯、鲍荣富、师亮、中国日报网、新华社国内部出品、2025.3.21东莞证券《消费者服务行业双周报》邓升亮、黄冬祎
