【研究所出品】拼多多2025Q1业绩会纪要

2、利润下滑主要来源于：

1）营销费用同比多了100亿：销售费率的大幅提升，一方面可能来自于国内面向用户的市场竞争及国补短板之下平台的额外补贴，另一方面可能来自temu业务营销预算从美国转向其他地区roi波动所致。

2）利息&投资收益同比少了接近50亿：考虑到美国权益市场q1回调明显，或是造成q1利息与投资收益科目大幅下降的原因之一。

3）佣金收入个位数增长：temu半托管占比提升或是收入不及预期的原因之一。Temu在关税战之前就推动很大比例全托管商家转换为半托管，为激励商家早期并没有从GMV里抽佣，损失部分收入。

Q：关税对平台商家有压力，平台有哪些准备？

A：面对宏观变化，公司会在合规经营基础上积极应对。过去几年在供给侧有长期投入，最近探索新模式，积累供应链能力。公司保持关注自身经营，围绕供应服务水平和平台生态继续投入。商家面对政策变化有压力，应对能力不足。公司有必要肩负责任，加大投入，优先保障商家，刚才提到的千亿扶持计划就是帮助中小商家稳销量，控制成本，争取时间和空间。公司持续探索业务模式，拓展品类和服务，构建更稳健的平台生态。全球化业务和不同地区商家一起，为全世界消费者带来价格稳定、供给充足的商品。加强本地化业务运营，帮助商家成长，更多订单本地发货。现在商家的库存也跟上来了，通过更多商品和服务创造更多价值。

Q：分析盈利下降因素？二季度是否会延续？

A：正如公司在过去三个季度中所沟通的，随着业务规模扩大、竞争加剧以及消费习惯转变，增长速度放缓是必然趋势。这一趋势在第一季度因外部环境的变化而进一步凸显，公司收入增长显著放缓。与此同时，收入增长放缓与生态系统持续发展的投入，导致上一季度利润大幅下降。这主要是由于业务投资与回报周期的不匹配所致。当前市场正经历快速变革。作为平台，商家与我们需共同努力，确保消费者能够适应这种变化。公司已加大在消费者运营体系和精准匹配技术上的投入。正视这些挑战，打造可持续的商业模式。

公司支持新兴生态系统的举措包括：为高潜力商家提供费用减免和营销支持。这将对收入增长和费用支出产生财务影响，但我们将这些支出视为长期投资。尽管回报与业务投入之间仍存在周期错配，因此我们的盈利能力在短期内乃至更长时间内可能面临挑战。公司在投资决策中不会过度强调单季度财务表现，而是始终专注于长期内在价值的积累，这一理念从未改变。过去两个季度，我们启动的 “百亿减免计划” 等举措，已对生态系统产生积极影响。我们将扩大扶持范围，让更多中小商家受益，帮助他们跨越市场周期，实现高质量增长。

Q：公司去年推出百亿补贴，今年推出千亿扶持，对业绩长期的影响？

A：从去年下半年开始，公司推出的百亿减免等举措取得成效，商家和产业转向新质供给。公司意识到对商家增加投入，为供给侧转型升级提供助力，转化为高质量的产品和服务，平台生态多方共赢，是健康的路径。目前外部环境不确定性加剧，公司反哺生态是责任，这次千亿扶持是真金白银的投入。千亿扶持核心是对公司两侧投入加码，供给侧产业帮扶加大，新质商家帮扶拓展到中小商家。需求侧，千亿扶持落地、百亿补贴频道扩品类、升级平台直补模式，对标国补价格标准，为消费者提供实在的优惠。

Q：公司面对宏观政策红利有先天不足，在国补方面做了什么应对措施？

A：公司业务模式当前环境下确实有先天不足，相较自营模式为主的其他平台有劣势。公司调动资源，坚定投入，助力商家拓单增收，保持竞争力。今年1月上线国家补贴专集，反哺扶持商家，加大补贴力度。目前国补频道覆盖20+省份。此外平台对标国补江丽都，将品类拓展到日用百货等类目，进一步激发消费活力。盘活商家库存和产能，帮助商家抓住高质量发展的窗口期。

Q：中国电商市场竞争激烈，变化迅速。作为第三方平台公司如何思考竞争？公司平台长期竞争优势？

A：平台就是商家聚合，平台发展和生态繁荣相关。现在商家抗风险能力不足面临挑战。公司认识到无法独善其身，思路很简单直接，电商平台应该帮助商家度过困难。商家发展得好，才能为消费者提供丰富高质量的产品和服务。商家赋能层面，过去公司一直深耕供给侧，助力产业商家在产品、技术、经营模式进行创新，扩大触及范围。公司在供给侧积累了很多经验和能力。公司坚信补贴商家和投入会带来更健康的生态。

Q：今年618开始了一段时间，能否分享大促表现和消费趋势？

A：消费者追求简单机制和真实的实惠。这次618公司延续这样的价值主张，结合百亿补贴，让消费者以便宜价格拿到好商品，帮商家拓单增收。公司也在服务发力，引入降价补差服务优化消费者体验，通过品质服务突围，赢得消费者信任，带来销量可续持续增长。