业绩略超预期，主因1）IoT业务在国补带动下超预期；2）高值型号SU7 Ultra带动EV毛利率；3）部分被手机小幅下滑抵消。25Q2收入1,160亿元，同比+31%，连续3个季度超千亿。经调整利润108亿元（彭博预期102亿），同比+75%，连续2个季度超百亿。
手机：指引全年出货量1.75亿部（YOY+3.9%）、仍较大盘有alpha。Q2收入455亿元，同比-2%；毛利率11.5%，同比-0.7ppt，DRAM涨价挤压。 ASP 1,073元，同比-2.7%。出货量42.4百万台，同比+0.2%，份额14.7%，连续20Q前三。中国市场4-5k价位份额24.7%（同比+4.5ppt）、5-6k价位份额15.4%（同比+6.5ppt）。
IoT：Q2收入增速达45%，毛利率站稳20%+。IoT收入387亿元（预期361亿），同比+45%；毛利率22.5%，qoq-2.7ppt，除618促销外无其他压制因素，已连续4Q维持20%+毛利率。核心SKU继续表现优异。智能大家电收入创新高，同比+66%；平板出货量310万台，增速42.3%，份额7.8%。
电动汽车：OP缩减至3亿元(Q1净亏5亿元)、H2预计盈利。Q2收入213亿元，交付8.13万辆，ASP 25.37万元。毛利率26.4%，qoq+3.3ppt。
互联网服务：服务收入91亿元，同比10%；毛利率75.4%，同比-3ppt，主要由于广告业务毛利率下降。广告收入68亿元，同比+15%；游戏收入11亿元，同比+5%。海外收入30亿元，同比+13%，海外收入32.9%占比创历史新高。
Q1:AIOT板块Q2表现抢眼，国内和海外市场分别的表现？海外新零售的体系搭建有什么积极作用？
A:AIOT无论是国内还是海外，都有不错的增速。中国主要得益于新零售的建设，大力发展线下，目前还不够，我们还有扩张的计划。国外还是海外渠道面的打开。但是由于我们大家电业务都只在国内，所以国内增速高。海外新零售还是在规模化闭环，上半年开了200家，下半年开了400~500家，重要国家我们都开了1~2家门店，部分国家纳入渠道，之后就可以奔着1000+每年去扩张，自有渠道是海外成长的一个前提。
Q2:手机业务毛利率环比下降，如何看待短期波动下的长期趋势？
A: 内存的价格上涨比我们预期高的多，尤其是DDR4X，还有电池材料的影响，对手机BOM成本的影响。二季度还叠加了产品结构的变化，因为我们上半年只发了6款产品，所以是一个新品发售的窗口，那么毛利率就会有下降。整体来看Q4新品发布后，我们毛利率会有一个回升，长期解决毛利率的问题是高端化，高端立住的前提是技术投入，这里面包括芯片，OS，AI。
Q3:AIOT业务毛利率的提升，环比有压力，原因主要是？家电市场的竞争激烈，小米下半年如何应对？
A: 主要是618的影响，其他没有太大的变量，上个季度也是历史新高，Q2也是历史第二高。国补目前的趋势下，对于我们来说按照年初的目标没有太大问题，能够圆满完成。
Q4:研发投入同比40%+，主要投入的方向有哪些？辅助驾驶的进展？芯片的投入会加大码？
A:整体来看，无论是核心技术（芯片，OS，AI）还是分布业务，我们都在全面投入，包括在大家电，没有这方面的投入，我们不会有这么好的表现。关于辅助驾驶，1000万clips的版本提升还是蛮大的，我们会持续投入。
Q5:汽车毛利率创新高，中长期稳态毛利率水平？下半年扭亏是否有不确定性？
A:汽车毛利率好的核心原因：1）受益于小米切入高端汽车的战略，高ASP，25万左右，含税28.6万，基本上是原来BBA的水平；2）单一平台的标准化：模块化优势带来的供应链季度优势，整体的规模虽然不大，但是平台的规模经济非常好。我很难说长期毛利率维持什么水平，取决于我们的订单量。今年下半年我们希望实现单季度盈利，目前这个目标没有发生变化，但这只是某个季度，累计来看汽车业务我们投入300多亿，实现累计盈利还需要很长。
Q6:海外互联网收入的增速比国内快，为何？
A:我没看的那么细，但是我们海外业务有本地化经营，就可以在海外市场实现更精细化的运营，这是我们精细化运营的成果。海外高端化我们同比增长50~60%，高端化也很重要。
Q7:怎么看待未来端侧AI的想法？5件AIOT数据持续增长长期规划是？
A: AI对我们来说分三层：大模型我们持续投入，应用层我们持续接入，包括手机、汽车、座舱、眼睛，我们对AI的态度很积极。今天来看：1）端侧AI发挥的优势有限，所以我们没有明确的选择端侧或云侧，随着未来的模型优化，未来端侧可能重视端侧。今天我们链接了这些AITO产品，但是我们的网络效应和用户价值和头部企业有差距，这部分如果能从弱粘性提升到强粘性，从范围经济提升到网络效应，这是小米一个巨大的潜在机会。
