风电盈利改善，行业景气向上- 大数跨境

汇正财经

2025-09-05

导读：受益于531抢装，上半年国内风电建设淡季不淡。

受益于531抢装，上半年国内风电建设淡季不淡。据国家能源局，2025年上半年实现风电新增装机51.4GW，同比增长99%，其中陆风新增装机48.9GW，同比增长96%，海风新增装机2.5GW，同比增长200%。7月新增装机略有回落，看好下半年装机旺季需求延续高景气。7月国内风电新增并网2.3GW，同比下降44%，环比下降55%，主要受531抢装后短时间并网项目出现真空期影响，看好年底装机旺季到来需求延续高景气。

25H1招标规模超预期，整机企业在手订单足够覆盖未来两年装机。据金风科技统计，25H1国内风机新增招标72GW，同比增长8.8%，其中陆风67GW，同比增长10%，海风5.4GW，同比下降7%。

截至上半年末，头部整机企业在手订单同环比均保持增长，按照各家24年装机市占率测算，目前行业整体在手订单近300GW，足够覆盖两年装机需求，看好2026年国内风电装机继续增长。

行业相关数据：(风电细分领域)

25H1头部整机制造端毛利率大多实现修复，龙头α显著。上半年头部四家整机企业制造端毛利率大多实现一定程度的回暖，其中金风科技上半年风机制造实现毛利率7.97%，同比提升4.22pct，提升幅度领先其余三家头部上市企业，体现出较强的α优势，我们认为主要受益于公司在前期项目获取中实现了较好的订单结构，低价中标项目占比相对较小。展望后续，随着24Q4以来的高价风机订单陆续进入交付阶段，看好25H2&26FY整机环节盈利趋势性向上。

投资建议

投资建议：25H1行业拐点确立，景气上行板块收入、盈利有望持续向上，重点推荐三条更具盈利弹性的主线：1）受益于国内风机量价持续超预期、两海收入结构提升驱动盈利趋势性改善的整机环节；2）受益于“两海”需求高景气、海外订单外溢，盈利有望向上的海缆、基础环节。3）受益于供需紧张提价落地，需求释放下业绩弹性可观的铸锻件、叶片环节。板块角度来说，同属于新能源的风能，对比光伏的关注度是小的，虽然两者增速有不同，但是存在一些轮动的潜力。

相关概念：风电、新能源

相关公司：300772运达股份，601218吉鑫科技

002531天顺风能，601615明阳智能

风险提示：大宗商品价格波动风险；下游装机不及预期；政策风险。

参考资料：国金证券0902风电板块业绩总结，姚遥