佰利联发布2014年三季报,1-9月实现营业总收入15.87亿元,同比增长23.2%;实现营业利润2167.61万元,同比增长156.2%;实现归属于上市公司股东的净利润2583.23万元,同比增长147.0%。按1.91亿股的总股本计,实现每股收益0.14元(扣除非经常性损益后为0.08元),每股经营性净现金流量为0.06元。其中7-9月实现营业收入5.37亿元,同比增长7.8%;实现归属于上市公司股东的净利润1422.55万元,同比增长60.1%,实现每股收益0.08元(扣除非经常性损益后为0.05元)。
公司预计2014年归属于上市公司股东的净利润为4715.16-5893.95万元,同比增长100%-150%。
公司同时发布公告称,前期公司与Huntsman签订了《TR52出售协议》,为更好地运营TR52油墨钛白粉业务,公司拟以自有资金不超过50万英镑,在英国投资设立“佰利联欧洲有限公司”(暂定名),主要从事TR52油墨钛白粉的销售等业务。
佰利联前三季度业绩与我们此前EPS为0.13元的预测基本相符,也处于公司中报中预计前三季度业绩同比增长100%-150%的区间之内,钛白粉行业景气回升,公司产品销量大幅提升、价格有所上涨是公司业绩增长的主要原因。
量价齐升带动公司收入同比大幅增长。公司前三季度实现营业总收入15.87亿元,同比增长23.2%;其中7-9月实现营业收入5.37亿元,同比增长7.8%。
受益于今年以来海外需求持续向好,我国钛白粉出口量大幅提升,据统计,今年1-9月份累计出口量约42.48万吨,同比增长约45.4%。在出口需求带动下,公司产能快速消化,产品销量同比大幅增长;另一方面,国内钛白粉价格从4月起自底部有所回暖,公司适时上调了产品价格。
盈利水平改善显著。受益于海外需求回暖及产品价格的底部回升,加之原材料钛精矿价格同比大幅下跌(以四川攀钢价格为例,据我们统计,前三季度钛精矿均价同比下降约35.5%),因此公司盈利能力明显改善,前三季度综合毛利率同比提升5.67个百分点至15.8%,三季度单季度综合毛利率则同比、环比分别提升9.14、4.25个百分点至18.8%。
期间费用率提升。公司期间费用率同比大幅提升5.12个百分点至13.8%,主要系由于公司运输和包装等费用因产品销量提升而有所增加,公司销售费用率同比提升1.47个百分点;研发费用投入、职工薪酬及土地、房产税费等增加使得管理费用率同比提升1.87个百分点;财务费用率因利息支出增加、利息收入减少而同比提升1.73个百分点。
而另一方面,由于收到政府补助,公司营业外收入同比增长131.8%,对净利润增长有一定贡献。
维持“增持”评级。今年以来钛白粉海外需求持续向好,出口大幅增长推动行业供需情况的改善,后续产品价格底部回升态势有望延续。佰利联作为我国钛白粉行业的龙头企业,预计将充分受益于行业景气回暖。另一方面,公司年产6万吨氯化法钛白粉项目正处于建设之中,该项目规划的盈利能力和市场空间明显强于现有硫酸法产品,若能顺利开车并生产出合格产品,将为公司未来提供新的盈利增长点。结合三季报,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.29、1.05、1.35元,维持“增持”的投资评级。
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