【听见真知】杠杆效应之财务杠杆效应

上期我们聊到了财务管理中也存在着杠杆效应，财务管理中的杠杆效应，包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种效应形式。本期我们来聊一聊财务杠杆效应。

我们先来了解一下什么是财务杠杆，它是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆反映了权益资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险。

只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。测算财务杠杆效应程度，常用指标为财务杠杆系数。财务杠杆系数是普通股收益变动率与息税前利润变动率的比值，计算公式为：财务杠杆系数=普通股盈余变动率/息税前利润变动率。

下面我们通过一个案例来了解一下财务杠杆效应是如何发挥作用的。

有恒生、恒力、恒天三家公司，资本总额均为2000万元，所得税税率均为25%，每股面值均为1元。恒生公司全部由普通股组成；恒力公司债务资本500万元（利率10%），普通股1500万元；恒天公司债务资本800万元（利率11%），普通股1200万元。三个公司2016年息税前利润均为400万元，2017年息税前利润均为600万元，息税前利润增长率为50%，则三个公司的财务杠杆系数分别为多少？

恒生公司财务指标如下：

2016年每股收益=[400×（1-25%）]÷2000=0.15元/股

2017年每股收益=[600×（1-25%）]÷2000=0.225元/股

每股收益变动率=（0.225-0.15）÷0.15=50%

财务杠杆系数=50%÷50%=1

恒力公司财务指标如下：

2016年每股收益=[（400-500×10%）×（1-25%）]÷1500=0.175元/股

2017年每股收益=[（600-500×10%）×（1-25%）]÷1500=0.275元/股

每股收益变动率=（0.275-0.175）÷0.175=57.14%

财务杠杆系数=57.14%÷50%=1.14

恒天公司财务指标如下：

2016年每股收益=[（400-800×11%）×（1-25%）]÷1200=0.195元/股

2017年每股收益=[（600-800×11%）×（1-25%）]÷1200=0.32元/股

每股收益变动率=（0.32-0.195）÷0.195=64.10%

财务杠杆系数=64.10%÷50%=1.28

从案例的计算分析可以看出，资本成本中固定性的资本所占比重越高，财务杠杆系数就越大。

财务风险是指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。引起企业财务风险的主要原因是资产报酬的不利变化和资本成本的固定负担。由于财务杠杆的作用，当企业的息税前利润下降时，企业仍然需要支付固定的资本成本，导致普通股剩余收益以更快的速度下降。财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。

好了，本期的听见真知就到这里。让我们并肩行走，一起成长。