如何研究一家信创公司——信创是什么？- 大数跨境

方法论系列

我们讲的信创主要是基础软硬件领域的国产替代。随着中美关系的恶化，近年来各行各业都在讲国产替代，计算机行业也是如此，我们看到像ERP、金融IT等领域都已经有不少成熟的国产替代案例诞生，DCS、CAD等工业软件国产替代也在破冰，相关赛道已经诞生了不少优质的上市公司，未来都具备较大的发展空间，这些其实都可以归为泛信创的概念。具体来说，主要是指在计算机CPU、操作系统、中间件、数据库、办公软件、保密软硬件、整机等领域的国产替代。

信创的商业模式包含产品型和项目制两种。从上文可以看到，我们是按照产品赛道来定义信创行业的，所以从市场参与者来看，我们能看到上述各个产品环节的都有不少在激烈竞争的软硬件产品厂商，他们的产品化、标准化程度都比较高，在党政以及国企的各个业务系统里都可以通用，几乎不存在定制化开发的需求。除此之外信创行业还存在一类参与者--集成商，他们负责按照客户的需求，把各类产品进行设计、组装、安装、调试以及后期保修运维，并从中赚取差价及维保费，这是因为目前信创行业的下游客户主要是党政以及国企，除了一些本身IT化水平比较高、懂技术的信息行业国企以外，其他的客户信息化能力普遍较弱，相关信息化建设的负责人更多的是充当招商角色，他们最喜欢“交钥匙”的模式，也就是集成商负责给我一个到手就能直接用的IT系统，出了问题我找你一家就可以解决，省时省心。

规模效应显著、产品化程度高是基础软硬件行业的典型特征。基础软硬件越统一，软件开发及维护成本就越低，从而能更快的丰富软件生态，用户体验也就更好，所以我们可以看到过去几年全球范围内具有一定市场份额影响力的CPU厂商只有英特尔和AMD两家，GPU只有英伟达、AMD以及靠核显蚕食市场的英特尔三家厂商，PC操作系统也只有微软Windows及绑定MAC电脑的OS X两家，且龙一的市场份额都在70%以上，市场份额非常集中。经过2020年第一年大规模的信创集采后，以上两个特点在我国信创行业也有非常明显的体现，我们能看到几个主要的产品赛道在2020年市场格局都呈现了七三开局面，即龙一市占率70%以上，其余厂商市占率合计不到30%，毛利率角度来看，基本龙头产品厂商的毛利率都在70%-80%以上。

不可否认，政策依旧是目前行业增长的主要驱动力。其实站在用户的角度，在信创发展最早期是没有足够的动力去主动采购国产化基础软硬件的，因为这意味着所有的软件业务系统都需要重新开发适配，跟以前的业务系统及数据互通的成本也较高，所以这个时候强制性的采购政策是产业能够获得发展的必要条件。政府这个时候起到了率先示范的作用，通过大规模的集采，为各产品厂商培育市场空间，提供资金支持，帮助厂商加速产品迭代。我们去调研时，某厂商高管也直言不讳，现在不少研究员对于信创的研究不够勤勉，不下到公司销售里交流，更懒得下到各省市、各行业的下游客户调研，就很难得到产业一线的真实进展情况，最后造成对于公司业绩的预判过于乐观或悲观，带来股价的急涨急跌。实际上多去和信创厂商的销售代表们、下游党政及国企的招标负责人聊一聊，会给我们带来对产业更客观、全面的认知，这点也是我们国君计算机团队一直在努力做好的方向。

转载自计算机文艺复兴

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