作者/孙语彤
编辑/赵寒
扭亏为盈：财务修复而非业务突破
3月2日，有赞（08083.HK）发布盈喜公告，预计截至2025年12月31日止年度将实现净利润1.54亿–1.64亿元，较2024年净亏损约1.66亿元实现扭亏。
对深陷长期亏损、市值蒸发超98%的公司而言，这一信号久违而积极。但细究盈利成因，可持续性仍存较大疑问。
公告显示，利润增长主要源于两方面：一是收益同比微增2.7%–3.5%；二是股权结算股份支付款项大幅减少至1900万元，较2024年的1.74亿元下降逾九成。
换言之，此次扭亏主因并非收入扩张或模式升级，而是非现金成本的偶然性压降——本质是财务报表层面的“包袱卸载”，而非经营能力的根本改善。
这一逻辑源于持续多年的被动收缩。自2020年微信上线免费小商店起，有赞营收由18.21亿元逐年下滑至2024年的14.42亿元；付费商家数量从9.7万家锐减至5.6万家，四年流失超42%。
为应对压力，有赞连续多轮裁员：员工总数从2021年底的4494人降至2024年底的1489人，销售、行政及研发费用2024年同比削减12.8%；2025年上半年员工数仅微增至1509人。
2025年中报显示，公司营收7.1亿元，净利润约7300万元。此次全年盈利，实为在极低人力与成本基数上达成的“生存型平衡”，远未体现健康增长动能。
根基失血：SaaS核心业务持续承压
尽管预告盈利，其核心订阅解决方案业务（SaaS订阅费）仍显疲软。2025年上半年该板块收入3.74亿元，同比下降1.0%；付费商家总数进一步由2024年底的5.6万家降至5.4万家。
单客户平均销售额虽升至93万元（同比+11%），但总量萎缩直接表明产品对中小商家吸引力持续减弱。在中小企业预算趋紧背景下，其年费6800–26800元的定价仍显偏高；抖音、快手等平台自建电商工具则以更低门槛分流潜在用户。
大型客户拓展亦陷入僵局：2024年中标项目集中于50万元以下，200万元以上大单几近消失。连锁企业更倾向自建数字化体系，第三方SaaS难以切入高价值市场。
由此，有赞被实质性锁定于付费意愿弱、忠诚度低、增长空间有限的中小商家群体，天花板清晰可见。历史数据显示，其付费商家年流失率长期高于52%，2018–2020年分别为52.2%、52.6%、54.8%。
根本症结在于其“流量平台附属品”的商业模式。早期依托微信生态崛起，2020年7月微信小商店上线即对其构成直接冲击；与快手曾深度合作，2020年一季度快手GMV贡献占比高达40%，但2021年底快手切断有赞商品链接后，相关业务迅速萎缩。
此类经历印证其脆弱性：平台一旦决定构建闭环，第三方工具即被替代。创始人白鸦曾坦言生意是“撅着屁股捡钢镚儿”。后续虽拓展小红书、支付宝等渠道，但合作深度再难复刻往昔。
难争难做：红海竞争与转型困局
电商SaaS赛道已成红海。有赞不仅面临微盟集团（02013.HK）等直接对手的贴身争夺——双方均陷商家流失、收入下滑困局；截至3月4日收盘，有赞市值约38亿港元，不足微盟（72亿港元）一半。
更要直面抖音、快手、微信等超级平台的“降维打击”：其自有电商解决方案深度绑定流量分发与算法推荐，技术服务费远低于有赞动辄数千上万元的年费，对中小商家更具性价比。
此外，战略摇摆加剧内耗。市场狂热期曾提出“五年十倍、万亿交易额”目标，员工快速膨胀；退潮后又多次大规模裁员，组织稳定性、人才结构与创新能力均受重创。被指模仿大厂文化却未得精髓，在极速扩张与收缩间严重消耗内部能量。
当前，有赞寄望AI破局，推出“智能化消费者运营系统”并接入DeepSeek大模型，意图从工具商转向智能运营服务商。但AI本身非技术壁垒，平台与竞对均可快速跟进；且创始人白鸦坦承，国内大客户尚未为此类AI服务设立明确预算，故暂未将其独立商业化。短期内，AI难担收入增长引擎。
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