中国进入到一个史无前例的大并购时代
中国经过三十年的经济社会的急速发展、现在迎来了可以称之为“第二季”的历史时刻。其中并购现象的蓬勃发展是其特征之一。国内企业互相并购、先不在讨论范围、我们关心的中外企业之间的并购。基于中国出现的十三亿人口的消费者市场日益成熟、中国企业应该掌握主动权。这种机遇可称为千年商机。机会来了？我们怎么办？战略部署有吗？并购战术齐吗？靠央企花钱买些资源好吗？靠民企单打独斗能胜吗？有真正的教科书吗？这些都是中国企业家面临的问题。
金融先行、产业在后、先在外面整合、接着连着并购落地、可称之为三明治模式、中间这层是金融、是并购平行基金。通过平行并购基金可以在中外并购过程有三次价值提升的可能。面对这种商机、还可以与国外的基金合作。中国经济要转型升级、并购的黃金时代已经来临。
各位准备好了吗？
过去这三，四年 ，一方面我们在埋头苦干，国际国内做了很多重组并购的案例，同时在操作过程中也非常注意思考，研究，分析，观察，感觉到一股巨大的洪流在滚滚而来，已经不局限于全球并购中国整合，感觉到一种新的理念，叫做中国进入到一个史无前例的大并购时代。
为什么会出现大并购的时代
首先就是讲为什么会出现这样一个大并购的时代。在过去讲这个全球并购中国整合的时候，更多是讲中国的产业革命，中国进入工业文明和全世界的第二次工业革命之间的关系，以及这种关系所释放出来的全球并购中国整合的千年商机，结果我们在操作过程当中，运作过程当中才突然又发现一种新的状况。这是新的种况是什么？ 就是中国经济开始放缓，就是十八大过后中国因为各种各样积压的这些问题出现，包括政治的经济的社会的民族的宗教的国际的问题，这些问题多种多样。
中国经济放缓对于习惯了二三十年经济高速发展的一个国家来讲，好像有时候大家听起来有些恐慌各种各样的这些议论，各种各样关于中国经济的未来的走向的预测也有很大分歧。这种分歧引发了很多议论甚至焦虑在里面。
我们认为就是经济高速增长，其增长方式有内在规律。经济运行整体放缓它的运作规律是什么？ 我们认为必须改变增长方式。不管是从宏观也好，还是从微观越好，这个新的增长方式就必然形成。这种增长方式我们说可能是通过利益结构重新调整，通过重组并 购来实现。我就称之为中国的经济放缓就迎来一个叫做并购大时代。
这个并购大时代就是既有国内的也有国外的。我们先从国内开始讲起。国内有几个方面的数字，首先经济增长GDP放缓，然后是工业采购指数的下降，传统制造业像钢铁，水泥，矿业等大宗产品整体资产价格下降，下降原因主要是因为严重的过剩。中央从去年到今年，连续通过国务院的文件发文，提出需要通过重组和整合来消 化这个过剩的产业。
作为上游的严重过剩一定会逐渐传递到下游，从上游资源，资产价格到下游的销售不足，再加上现在李克强这届政府坚决不采用上届政府的强刺激，而是采取温刺激的思路，能够容忍经济放缓的速度。这种放缓就使得很多企业开始思考我自己企业发展方式到底是什么方式。
经济在高速增长的时候，每个企业每年的增长都在两位数，如10-20%每个企业每年增长，销售收入和销售净利润都是这样。经济放缓后，降到10%以下，销售 利润率百分之几甚至亏损，一方面原因是经济运行周期或过去十年积累带来的，也有2008年4万亿投资刺激带来的负面影响，这些东西影响到方方面面的增长， 很多企业选择与其去占用内生性的扩大投资来增长还不如采用并购方式来增长。
正好此时，中国资本市场开始进行很大调整，尤其是金融方面。一方面经济放缓，另一方面金融资源又在公有制为主导的传统的货币金融体系里被控制，所以大量资金 从存款到贷款，贷款通过影子银行，信托等各种理财产品，包括担保，小额贷款，转了若干圈之后，转到实体经济时，资金成本就非常高。实体经济受到两头打压 ，一头增长下降，一头债务成本升高，很多实体经济就很难持续。这是一个很重要的情况。
活跃的资本市场氛围，让并购交易手段不断创新国家清晰意识到这个方面的问题，提出加大资本市场投资，通过降息， 利率市场化等方式将银行里面的钱赶出来，从间接融资进入到实体经济，通过资本市场的渠道进入到企业里。大量的钱转变一种方式，带来资本市场新对策，包括加 大多层次市场资本的建设，新三板的推出，加多中小企业融资途径。
第二个方面，就是对资本市场提出新的国九条，就是相对于十年前的国九条来讲，新的国九条的力度更大，尤其是对于上市公司这样的资本市场的配置，资本资源的最核心的载体，中国证监会给了一个有史以来即中国证券市场建立二十多年来最好的市场环境。
比如说：首先是上市审批，过去对上市公司审批其重大资产重组过去就一个通道，叫平行审批，现在重大资产重组基本上不用审批的方式而是用核准制的方式。也就是 说上市公司通过重组并购来实现上市公司的基本运营和资产配置，政策条件和市场环境非常宽松，对上市公司资产重组并购非常有利。
另外过去上市公司并购更多采用现金支付，现在有更多支付手段。前两天我们也看到那个并购债也发出来了，包括为未来的杠杆收购也创造了很好的金融空间，这个就是国内的大时代带来的变化。
首先是国内的这个并购显得非常的活跃，国内的并购活跃主要是体现在上市公司对非上市公司并购。还有就是非上市公司通过向上市公司借壳进行反向收购的方式进行并购。这两项非常活跃。2013年也是达到中国国内并购的第一个最高峰，今年也是几乎每天都有这样一个重组并购的消息在上市公司在发生，虽然整个证券市场 的指数上大家对今年的预期并不看好，一直都徘徊在两千点。
这种活跃市场氛围让并购交易手段不断地在创新，比如说创新的形式大概有这么几种，第一个类似于天堂硅谷这种基金，专门跟上市公司的大股东或上市公司本身进行一种资本连接，共同设立以上市公司作为退出渠道的基金，和上市公司联手来实施并购。这是一种新方式。这种活跃的市场氛围，让并购交易手段不断创新
第二种方式如对冲基金的形式也开始出现，通过在二级市场或者增发的方式，去拥有上市公司，成为上市公司的小股东，然后跟上市公司一起进行交流，探讨合作，成为小股东之后由投资者和上市公司建立市值管理的关系，在市场上并购，然后由上市公司退出，形成一级二级市场连动的类似对冲基金这样的财务模式。
新的市场灵活性出现，产生各种各样的机会。从过去几年我们一直研究和实践全球并购，中国整合，以及活跃的中国并购市场之间的联系和规律特点。
如何突破上升空间？收购兼并是途径
全球并购，中国整合的基本原理逻辑是：第二次工业文明和资本主义相结合的产业文明，其红利已经释放差不多，从第二次工业文明向第三次工业革命转型，或者利用新的信息技术来对传统工业进行改造。
对于西方经济来讲，很难看到很活跃的生机，虽然美国一直想恢复他们工业的活力，但是奥巴马一厢情愿的东西很难改变资本主义的弊端，资本主义下的第二次工业革命基本上快走到尽头。
正好在这个时候，中国迎头赶上，补上了二次工业革命的课程，别人都已经早就上完了，包括日本，日本从明治维新开始到上世纪7，80年代已经走过了第二次工业革命的顶头，中国错失了这个良机，现在用了30多年时间进行了追赶。这个追赶使得中国到了二次工业革命中后期的阶段，这个阶段，中国和顶端还有10-20 年的差距。
如何冲破这个天花板？成本在上升，上升增长的空间受到一定的局限，很多技术品牌管理都在西方企业手上。
如何突破？收购兼并是途径，正好西方大量企业处于要出售的阶段。这对中国是非常好的并购机会，这种千年商机会会迎来全球第六次并购浪潮。将会是以中国为圆心，以全球为半径的一个浪潮，会是一个由中国人来主导的浪潮，中国是全球最大的买家。
并购应该金融资本在前，产业资本在后
当机会出现的时候，我们在最近几年做了不少案例，在服务，投资等领域，发现巨大商机出现的时候，中国在战略上没有准备，国家并不清楚我们中国走出去应该如何进行战略规划。谁走出去？走到哪里去？会带回来什么？ 中国这方面还都非常地缺乏。
尤其是看到一些大的中央企业，国有企业走出去，他们走出去主要是买资源。并购资源都不太成功，后来进入到竞争性行业，如进入到制造业之后，央企就完全没有经验和动力，完全不知道如何去整合，失败案例非常多。
同样，很多民企走出去，大量都是一种掠夺式的收购，或者复仇报复性，征服性的收购，产生很多问题。核心问题是：中国企业走出去，除了现在有钱之外，我们在技术，品牌，质量，管理等方面，只有30多年积累的中国企业产业资本和200年积累的西方工业资本相比，在逻辑上是不如人家的，落后并购先进，蛇吞象现象， 在商业模式上有很大问题。收购后无法整合，导致收购后的文明冲突，产业链，价值链冲突非常大
所以我们在实践当中发现，大量走出去不应该是产业资本走出去，而应该是金融资本走出去。金融在前，产业在后，这样的一种理念。
海外并购会有三次价值提升的机会
并购并不是目的，提升中国产业升级，提升中国产业资本价值才是目的。并购之后和中国企业进行整合和重组，提出整合在前，并购在后，就是有了很好的整合方案之后，再并购，才能规避风险。什么叫整合，很多人讲错了，理解偏了，大家一讲到整合都是教科书上的，不管哈佛还是沃顿那些。那种整合都是单一的企业和企业之 间收购整合，甲方收购乙方之后，甲方怎么去和乙方达成协同效应。
中国全球并购不是简单的甲方和乙方整合，金融资本收购国外的产业资本，把国外的产业资本技术品牌带回到中国来，形成三明治模式，是甲乙丙三方的关系。又是跨 国不同国家不同法律不同币种，产业链价值链关系不是两个企业而是两个国家，中国和全球的产业链价值观关系。我们整合是产业链和价值链的全球范围内的重新配 置重新再造，远远超出教科书中所讲的企业整合的基本理念。
过去中国没有这样的教科书，这样就给中国企业中国资本到海外并购带来很多难题，所以直到今天为止我们都看不到真正意义的中国在全球并购的成功基金。现在慢慢有了，昨天我们看到上海的赛领资本去并购美国的破产的百货公司Brookstone，联合了三胞集团，开始有点像全球并购基金了。
所以这个时候我们认为应该大量组织金融资本,通过设立并购基金去海外并购,这种并购有巨大的收益.首先他有三个阶段,三次价值提升的机会，你去买一个企业,低价格去买,比如像一个很好的制造业企业,五倍的价格就可以百分之百地买下来。
例子:要10亿人民币买到一个净利润1亿人民币左右的美国汽车零配件公司，买的市盈率连十倍市盈率都不到, 把这个公司买下来,再以这个公司的优势, 在中国建厂，在中国生产供给中国本地客户，会有30%的利润，可能进入中国之后未来的增长会有两三倍。这就是整合会降低成本，整合效应降低至少百分之三十 的成本。并购整合的同时已经考虑到退出，就是我们基本上都是通过同上市公司重组并购，利用上市公司增发的方式很容易就得到退出的机会。
这种退出我们讲到是 结构性市盈率落差。把国外低估值的产业拿到中国资本市场，这个高估值的市场来获得巨大的利润空间，所以说会有三次机会，就是并购的机会，整合的机会，结构性市盈率落差的机会。这种机会在整个全球并购历史上都是从来没有遇到的。
我跟你们讲最近的一个例子，伊利普这样一个上市公司，去年梧桐资本用不到八块钱的成本买了上市公司叫伊利普，到现在为止大半年时间不到，植入了过去买过来的两个项目--一个在德国的项目，一个在俄罗斯的项目，把它装进来，要制作直升飞机，共轴双旋翼的无人机和有人机，到现在为止还没有一架飞机获得中国的试 航。
这些东西和中国很活跃的并购的关系，非常简单，行业并购中国整合之前就是买东西很容易，整合很难，退出不方便，我们一个国营的事情在证监会审核很艰难，现在证监会放宽了一些并购的条款 ，使得通道更加畅通，全球并购，中国整合在国内开始非常活跃。
当我们在做这些东西的时候，我们发现不光是中国人在做，外国人已经在看这个事情了。我们的商业模式已经从中国人开始干开始上升到全球资本界已经开始对接，我正在筹备一个中欧平行基金， 是欧洲人发行的基金，让我们进去成为他们管理人之一，他们进行投资，投资后的东西带到中国来，因为他们在中国没有任何优势，所以来找我，这样我们就很容易 从他们手上拿到很好的机会到中国来，这种模式让我们这种中国公司走出去并购上升到新的阶段，全球并购中国整合上升到第二季，已经跟全球的金融家金融资本一 起共同创办了新的模式。
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