投资大佬为何纷纷买入Spotify？

在美国，管理资产超过1亿美元的投资者需要每三个月向美国证券交易委员会申报一次13F表格。13F表格详细记录这些投资机构买入和卖出了哪些股票以及截至最近一个季度末她们还持有哪些股票。

上一季度，全球三大杰出投资机构均建仓持股美国音乐流媒体服务公司Spotify，持仓总额高达340亿美元。他们正在伺机从Spotify全球8000万（数量仍在增长）付费用户身上获利，这些用户愿意每月向Spotify支付订阅费收听音乐。

哪些机构看好Spotify？

Spotify的部分新股东是世界性传奇投资者。

●乔治·索罗斯和「市场奇才」吉姆·罗杰斯联手管理的量子基金在过去11年中的回报率高达3,365%。上季度，索罗斯以他基金2.2%的资产买入Spotify，持仓1.23亿美元。Spotify成了他上季度最大的新持仓，也是目前他的第九大持仓。

●朱里安·罗伯逊在1980年至1998年间缔造超过30%的年平均回报率，他以其投资组合约0.6%的资产买入了Spotify股票。

●罗伯逊的门生切斯·科尔曼曾因重仓亚马逊、Booking等大型科技股而狠赚一笔。他的基金——老虎环球基金（Tiger Global Management）管理资产规模达190亿美元。上季度，他购买了约22亿美元（投资组合的11%）的Spotify股票。这是他最大的持仓，他的基金目前持有Spotify总股数的7%以上。

这些大佬为什么会对Spotify感兴趣？

Spotify是建于云端的音乐流媒体服务（腾讯音乐的服务类似Spotify），其用户能够随时随地通过电脑或移动设备收听超过3500万首音乐。不同于付费下载单条音乐的模式，用户支付一定的月费，不限量收听歌曲。Spotify平台的每月用户访问量超过1.84亿人次，其中约45%的用户通过付费获得免广告和无限制的听歌服务。

过去两年中，Spotify的付费用户数量从3900万增长到8300万，增幅113%。上季度，该公司的销售额达到15亿美元，较去年同期增长超过29%。

Spotify持有约17亿美元的现金，且没有一分钱负债。此外，Spotify还有一个隐性资产，那就是持股全球最大的公司之一腾讯，而腾讯也是Spotify的投资公司。

在Spotify 4月首次公开发行前，这两家公司签订了「换股」协议。尽管交易细节没有公开，大部分预估认为，Spotify获得了腾讯音乐9%的权益，而腾讯音乐目前的估值在300亿美元左右，同时腾讯获得Spotify 7.5%的权益。

因此，Spotify持有的腾讯音乐权益可能价值近30亿美元。这相当于Spotify总市值的约8%，而许多美国投资者对此可能还一无所知。

那么，Spotify有什么缺点？

在业务增长的过程中，Spotify的亏损在不断扩大。最近一个季度，该公司亏损1.05亿美元，高于2017年第二季度0.9亿美元的亏损，比今年第一季度的亏损高出两倍还多。

为了赢得与Apple Music等竞争对手之间初期市场占有率的争夺，Spotify愿意亏钱。该公司正在大举开支以支持这种争夺，而上季度Spotify也成功增加了10%的新用户。同时，Spotify也在通过非常实惠的促销活动获取业务。因此，虽然收入同比增长29%，营业费用攀升速度却更快，达到31%。

虽然在营运利润率方面，Spotify有所退步，但其毛利润率却从去年同期的23.0%提高到上季度的25.8%。

毫无疑问，Spotify依然非常受用户欢迎。管理层预计，到三季度，付费用户的数量将从8300万增长到8500万到8800万之间。同时，活跃用户数量预计将从1.8亿增长至1.88亿-1.93亿。

Spotify的诀窍就在于：虽然增长让该公司出现会计亏损，但Spotify快速的订阅用户增长带来了足够的正向现金流弥补这些亏损。由于会计规则的原因，会计利润可能有别于实际赚取的现金，对于Spotify而言，不管财务报告中的数据怎么样，该公司所赚的真金白银足够让其平稳运营。这可能是Spotify吸引如此多世界顶级投资者关注的原因之一。

强劲的增长、稳健的资产负债表和优秀的产品让Spotify具有长期买入价值，尽管该公司股票自上市以来已经取得较大的涨幅。的确，其股价目前是销售额的6.5倍，但是好的公司总看起来比较贵，特别是在增长速度像Spotify这样快的时候。

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