湘财股份终于找到出路了
蔚然先声Pro
3月16日晚，资本市场迎来一场意料之外的整合——湘财股份宣布计划吸收合并大智慧（上海大智慧股份有限公司）。
根据双方同步发布的公告，湘财股份将通过向大智慧全体A股股东发行股票的方式换股吸收合并，并同步募集配套资金。
这一消息引发市场关注，两家公司股票自3月17日起临时停牌，预计不超过10个交易日。
该合并涉及的是两家百亿市值公司，据停牌前最新数据显示，湘财股份总市值约197亿元，大智慧市值约181亿元。截至2024年三季度末，湘财股份股东约10.03万户，大智慧股东约13.15万户，合计超过23万户投资者将受到此次交易影响。
另外，此次整合被视为响应2024年"新国九条"政策的标志性事件，是继国泰君安与海通证券合并后，证券业又一起重量级合并案例。（详见《金融业的新巨头出炉了》）
有业内人士认为，这代表着券商行业新一轮洗牌加速，中小券商寻求差异化生存的典型案例。
不同于其他券商合并前市场消息铺垫，湘财股份与大智慧的联姻显得突如其来，尤其是在湘财股份刚刚宣布减持大智慧的背景下，这一"先减持后合并"的戏剧性转折引发市场研究。
2015年1月，时值互联网金融风口，大智慧曾发布重组预案，计划以85亿元收购湘财证券100%股权。彼时作为互联网金融平台的大智慧风光无限，意图通过获取券商牌照，打造"资讯+交易"的闭环模式。
然而仅三个月后，大智慧因信息披露涉嫌违规被证监会立案调查，这一并购计划被迫搁浅。2016年，大智慧被查出虚增利润1.2亿元，公司被罚60万元，实控人张长虹遭5年证券市场禁入。
大智慧的“窗口”关闭后，湘财证券于2020年借壳哈高科成功上市，公司更名为"湘财股份"。同年，湘财股份以26.74亿元收购新湖集团持有的大智慧15%股份，成为其第二大股东。彼时市场分析认为，这一举措有助于湘财构建金融科技平台，强化资源整合。
直到2024年12月5日，湘财股份公告计划减持所持大智慧股份，交易价格不低于9元/股。
2025年2月，湘财股份又宣布准备减持1%大智慧股票。
令市场感到意外的是，仅仅一个月后，湘财股份态度急转，由减持转为全面吸收合并。
不难看出，湘财股份卖出股份可能是为优化资金使用或应对短期需求，合并则希望通过整合资源，实现业务协同的"1+1>2"效果。
有意思的是，当年的"收购者"大智慧如今成为"被收购者"，而曾经的目标公司湘财证券反客为主。
但从结果上看，证券行业的整合趋势可能会进一步加速，中小券商通过与金融科技平台合作，有望在数字化转型中找到新的突破点。
分析双方业绩状况后，就能看出合并背后其实是出于一种互补合作的考虑。
湘财股份业绩波动较大，2022年曾大幅亏损3.26亿元，2023年短暂扭亏后，2024年前三季度营收同比再降16.52%，达15.49亿元，净利润下滑2.93%至1.46亿元。
尽管湘财证券2024年经纪业务收入同比增长17.4%，但投行业务收入大幅缩水46.2%。
大智慧则更为艰难，已经陷入"低流量，难变现"的困境。公司预计2024年亏损1.9亿元至2.25亿元。2023年虽然净利润达1.02亿元，但扣非后净利润仍亏损2.32亿元。
更令人担忧的是，大智慧自上市以来13年累计扣非净利润亏损近36亿元，月活用户从巅峰期的3000万降至目前的约1000万。
与昔日同行东方财富、同花顺相比，大智慧的发展轨迹截然不同。东方财富凭借"东方财富网+天天基金网+券商牌照"模式，市值已突破3000亿元；同花顺的AI投顾产品"i问财"累计用户超3000万。相比之下，大智慧市值仅为东方财富的4.74%。
合并后的"湘财+大智慧"有望能实现资源互补。湘财股份获得大智慧千万级月活用户的流量入口，大智慧则借助湘财的券商牌照打通变现通道。
有分析师预测，若按东方财富2024年单位用户贡献379元手续费测算，这一整合可能带来35-38亿元潜在收入增量，净利润增厚10.5-11.4亿元，相当于再造一个湘财证券。
这场中小券商的联手，或成为"中小券商+金融科技平台"的典型样本，为行业提供新的整合思路。
另外，湘财股份采取换股方式实施合并既能减轻现金压力，也能提高整合效率，同时借助市场行情促进企业市值增长。
放眼未来，中小券商能否通过差异化战略突出重围，"湘财+大智慧"的实践或将成为典型案例。
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