姜滨在7月下旬接连出手，显示出这位山东前首富在资本市场的雄心。
歌尔微电子7月21日再次向港交所递交招股书，这是该公司继今年1月首次申请失效后的第二次尝试；几乎同期，母公司歌尔股份宣布以约95亿元收购米亚精密科技和昌宏实业两家公司，刷新了公司成立以来的单笔收购纪录。
歌尔微电子此前在A股创业板的上市计划因多重因素在2024年5月终止，转向港股后又遭遇首次申请失效的挫折。与此形成对比的是，歌尔股份的收购动作显得更为迫切和明确，两家标的公司都是苹果产业链的重要环节。
巧合的是，无论是歌尔微电子还是被收购的两家公司，苹果都是它们的核心客户。歌尔微电子2025年第一季度超过六成收入来自苹果，而米亚精密和昌宏实业长期为苹果提供精密金属部件。
对于在2022年因苹果砍单遭受重创的姜滨而言，这种"双线并进"的布局更像是对苹果依赖关系的进一步强化。
从歌尔股份内部孵化而来的歌尔微电子，其寻求独立上市的历程可以用"一波三折"来形容。早在2020年11月，公司就启动了分拆上市计划，但直到现在仍未能如愿敲响上市钟声。
按照灼识咨询的统计数据，歌尔微电子在全球传感器市场中占据第四位，市场份额为4.3%。
在细分的声学传感器领域，歌尔微电子的全球市场占有率更是达到43%，稳居行业龙头位置。公司产品累计出货量已超过50亿颗，广泛应用于智能手机、无线耳机、虚拟现实设备等消费电子产品中。
然而，近三年的财务数据却显示出明显的周期波动特征。2022年到2024年，歌尔微电子营收分别为31.21亿元、30.01亿元和45.36亿元，对应净利润为3.26亿元、2.89亿元和3.09亿元。
2023年的业绩下滑主要源于消费电子行业整体疲软，但2024年的强劲反弹证明了公司基本面的韧性。进入2025年，增长势头得以延续，第一季度营收11.2亿元，同比增长54%。
或者说，财务表现背后隐藏着一些结构性问题。歌尔微电子2025年第一季度毛利率为20.6%，明显低于同行业上市公司敏芯股份的25.98%和睿创微纳的45.95%。造成这种差距的主要原因在于，声学传感器业务在公司总收入中占比超过75%，而这一产品线的盈利水平相对较低。
更为严重的是对单一大客户的过度依赖。2022年至2025年第一季度，来自苹果的收入占比分别为56.1%、49.4%、62.3%和62%，不仅占比高企，而且呈现持续上升趋势。
另外，歌尔微前五大客户合计收入占比超过80%，这种高度集中的客户结构使得公司经营风险被显著放大。2023年业绩波动就是最好的例证——苹果产品迭代节奏放缓直接导致传感器平均售价从1.6元下跌至1.3元，进而拖累了全年业绩表现。
在关键技术环节，歌尔微电子同样面临外部依赖困境。公司核心器件MEMS及ASIC芯片主要从德国英飞凌公司采购，2025年第一季度采购占比高达59.1%。
虽然歌尔微正加大自主芯片研发力度，自研产品出货占比已从2022年的9.9%提升至2025年第一季度的31.1%，但要实现技术自主化仍需相当长的时间。
歌尔股份此次95亿元级别的收购创下公司历史新高，目标锁定精密金属结构件领域的两家优质企业。这笔交易的战略意图十分明确，通过垂直整合强化在苹果产业链中的地位。
米亚精密科技成立于2007年，目前员工规模达1.76万人，专门从事精密五金配件制造，主要产品包括智能手表结构件、金属表带、设备外壳等。
昌宏实业的业务范围更为广泛，从Apple Watch的表壳表带到MacBook的金属结构件，再到特斯拉汽车电子零部件，横跨消费电子和新能源汽车两大赛道。两家公司2024年合计营收约91.1亿港元，业务规模相当可观。
这笔收购的时机选择颇有深意，人工智能技术正在推动智能硬件产品加速迭代，市场对精密结构件的技术要求不断提升。
歌尔股份2024年精密零组件业务实现营收150.51亿元，同比增长15.85%，毛利率提升至21.51%，展现出该板块的增长潜力。通过收购增强精密制造能力，歌尔股份有望在AI眼镜、VR设备等新兴终端市场竞争中获得更多主动权。
资金筹措方面，歌尔股份展现出充足的支付实力。公司2025年第一季度货币资金余额达217.44亿元，为交易完成提供了有力保障。根据Wind数据统计，歌尔股份自上市以来通过定向增发、可转债、企业债券等多种渠道累计募资292.53亿元，资本运作经验丰富。
与此同时，实控人姜滨家族的财富变现动作同样值得关注。
自2012年起，姜滨、姜龙兄弟就开始了有计划的套现操作。直接减持方面，2012年至2015年期间姜滨通过二级市场套现约10.12亿元，姜龙套现约6.41亿元；2019年和2021年姜滨再次减持套现近28亿元。
除了常规减持，两兄弟还通过其他创新方式实现财富变现，包括2014年和2017年歌尔集团发行的32亿元可交换债券、通过员工持股计划转让获得的16.32亿元等。综合各种渠道，姜滨家族从歌尔股份获得的现金回报已超过百亿元。
在如此大规模套现的背景下，歌尔股份却在加大对苹果产业链的投入力度，这种看似矛盾的操作反映出的思路仍然明确。
那就是，尽管歌尔股份在VR/AR、智能可穿戴等新兴领域布局积极，但核心业务对苹果等大客户的依赖程度依然很高。
要知道，2022年苹果砍单事件造成的业绩重创对歌尔股份来说仍记忆犹新，当前通过收购进一步深化与苹果的合作关系，既可能获得更稳定的订单保障，也存在将风险进一步集中的可能。
在全球贸易摩擦加剧的大背景下，这种高度绑定策略能否带来预期回报，仍需时间验证。
