近日，中国平安公布了2025年三季度财报。前三季度归母净利润1328.56亿元，同比增长11.5%。三季度单季净利润增长45.4%，相比上半年有所好转。
这份财报背后，是这家保险巨头正在经历的结构调整。寿险及健康险新业务价值同比涨幅46.2%，投资收益率5.4%，银保渠道新业务价值增长170.9%。但代理人队伍从改革前的140余万人降至35.4万人，减少超过七成。今年三季度，代理人数量反而比二季度多了1.4万人。
更大的变化在9月初，平安健康险的产品退出平安人寿销售渠道，两家子公司正式分开经营。这个动作释放出集团将重心转向“保险+医养”的信号。
低利率环境叠加人口老龄化，中国平安在为未来做一场长期布局。
中国平安前三季度营收8329.40亿元，同比增长7.4%。归母营运利润1162.64亿元，增长7.2%。分季度看，一季度营运利润增长2.4%，二季度增长0.05%，三季度增长15.2%，逐季加速特征明显。
业绩改善主要靠两点，第一是投资端表现转好。前三季度保险资金投资组合非年化综合收益率5.4%，比去年同期高1个百分点。投资组合规模6.41万亿元，比年初增长11.9%。
10月以来，中国平安持续买入银行股H股，在招商银行、邮储银行、农业银行、工商银行上累计投入超千亿港元。在利率下行周期，提高权益资产配置成为维持收益的重要手段。
第二是渠道改革见到成效，前三季度寿险及健康险新业务价值357.24亿元，同比增长46.2%，创五年新高。新业务价值率按标准保费计算同比上升9个百分点至30.6%。代理人渠道新业务价值增长23.3%，人均新业务价值增长29.9%。
银保渠道表现更为突出，新业务价值激增170.9%。银保渠道、社区金融服务等非代理人渠道，贡献了新业务价值的35.1%。
财产险业务维持稳定增长，前三季度平安产险原保费收入2562.47亿元，增长7.1%。综合成本率97.0%，同比优化0.8个百分点。车险收入1661.16亿元，增长3.5%；非车险收入901.31亿元，增长14.3%。
个人客户数接近2.5亿，比年初增长2.9%。客均持有合同2.94个，持有4个及以上合同的客户留存率97.5%。综合金融模式在客户黏性上开始显现作用。
不过代理人队伍规模的反弹值得关注，从2019年底的116.70万人降至2023年底的34.7万人后，2024年逐季回升至36.3万人。今年9月末为35.4万人，比6月末增加1.4万人。人均产能虽然在提升，但人力规模下降对业绩的影响还需要更长时间观察。
近两年保险行业景气度回升，寿险产品吸引力增强，也吸引更多人加入代理人队伍。
9月8日，平安健康险宣布“e生保”等核心医疗险产品退出平安人寿销售渠道。平安人寿同时禁止代理人使用平安健康险的销售平台。两家此前紧密合作的子公司分开经营。
平安健康险2005年成立，是国内首批专业健康险公司。长期以来依靠平安人寿的代理人网络销售产品，渠道分离后，平安健康险失去了重要的线下触达能力，获客成本短期内会上升。
从集团角度看，这次调整有更长远的考虑。中国平安从2022年开始将定位调整为“综合金融、医疗健康服务提供商”，2023年进一步升级为“医疗养老服务提供商”。2024年年报里，“养老”一词多次出现，战略方向已经很明确。
老龄化为养老业务提供了现实需求，中国平安预测，到2030年中国65岁以上人口将占总人口20%以上，到2035年银发经济规模将达30万亿元。在“9073”养老格局下，90%居家养老、7%社区养老、3%机构养老，市场空间巨大。
中国平安的养老服务分两个层次，居家养老覆盖85个城市，客户累计缴纳100万元保费可以获得服务资格，包括适老化改造、医疗服务等内容，目前近24万客户获得资格。
前三季度，享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖寿险新业务价值近七成。这部分客户的客均合同数和资产管理规模，分别是普通客户的1.6倍和4倍。前三季度健康险保费收入近1270亿元，医疗险保费收入近588亿元。
将健康险渠道独立出来，让寿险代理人专注销售长缴期、高保费的养老保单，实际上是在调整业务结构。如果能把入住养老社区的高额保费转化为资产，寿险业务就能从单纯卖保单变成管理实体养老资产，这是业务模式上的转变。
但这需要拿地、运营、客户维护等多方面能力，是一场持久战。
挑战仍然存在，利率持续走低让固收资产配置难度加大，提高权益资产比例又会增加波动性。医疗养老生态的重资产投入短期内难以产生明显回报。多渠道运营需要不同的管理体系，协调难度不小。
在规模增长和利润质量、短期业绩和长期布局之间找平衡，是中国平安接下来要面对的问题。
