11月25日，华友钴业公告与亿纬锂能签订供货协议，将在2026年至2035年向其匈牙利工厂供应12.78万吨超高镍三元正极材料。这是继9月与LG新能源签约后的第二笔大额订单。两笔订单合计规模29.18万吨，总金额约430亿元，交付周期覆盖未来十年。
这家曾在2023年至2024年陷入业绩低谷的企业，正通过“锁定上游资源、绑定下游客户”重建增长路径。
2025年前三季度，华友钴业营收589.41亿元，同比增长29.57%；净利润42.16亿元，同比增长39.59%，已超过2024年全年水平。股价在第三季度累计上涨超78%，市值重返千亿。
不过产能过剩、金属价格波动以及盈利能力的周期性特征，依然是摆在面前的现实问题。
华友钴业与亿纬锂能这次协议的重点是欧洲高端车企的电池平台需求，按照条款，成都巴莫匈牙利工厂将在2026年至2035年向亿纬锂能匈牙利工厂供应超高镍三元正极材料，仅2027年至2031年这五年的供货量就有12.65万吨。
根据SMM数据，11月24日8系三元材料均价为16.17万元/吨，超高镍产品通常对应8系或9系，以此价格算，这份订单价值约207亿元。
双方合作从2020年就开始了，当时巴莫科技刚进入圆柱电池高镍材料领域，亿纬锂能就是合作对象。2021年，亿纬锂能拿出18亿元认购华友钴业非公开发行股票，形成股权绑定。
2025年上半年，巴莫科技完成超高镍三元正极材料升级，做到全球最高镍含量的规模化量产，能让电动汽车续航提升30至40公里。现在华友钴业的9系超高镍产品容量能达到230至235mAh/g，在车用大圆柱电池、低空飞行器、人形机器人等领域都有出货。
在与亿纬锂能签约前两个月，华友钴业已经拿下LG新能源的订单。9月30日公告显示，衢州新能源将在2026年至2030年向LG新能源及其指定采购商供应三元前驱体约7.6万吨，匈牙利巴莫向LG新能源波兰工厂供应三元正极材料约8.8万吨。
按SMM同期8系三元前驱体均价10.62万元/吨计算，该订单金额约223亿元。LG新能源也是华友钴业的战略合作伙伴和股东，双方及LG化学在韩国龟尾合作的6.6万吨正极材料项目已经部分达产，做到万吨级出货。
这种通过股权投资强化产业链协同的做法，在华友钴业的客户结构中经常出现。比亚迪此前已经持有上游锂盐供应商盛新锂能5.09%股份，11月18日华友控股又与中创新航一起参与盛新锂能定增，两家完成后都将持股5%以上。
华友控股还与盛新锂能签订了2026年至2030年的采购协议，五年将采购22.14万吨锂盐产品。
华友钴业2025年业绩反弹主要靠镍产品业务，上半年镍产品营收128.37亿元，同比增长137.54%，出货量13.94万吨，同比增长83.91%，占总营收的34.51%。
东吴证券研报预计，2025年全年镍业务能贡献30亿至35亿元利润。镍产品和镍中间品的毛利率接近30%，明显高于正极材料和前驱体业务，让华友钴业综合毛利率达到17.2%，比行业平均水平高4个百分点。
这个盈利结构来自印尼项目的产能释放，华越、华飞两个湿法冶炼项目合计年产能18万吨，现在都已经稳产超产。2021年华友钴业镍相关业务收入只有2.5亿元，到2024年已经达到213亿元，四年时间翻了85倍。
锂资源方面，津巴布韦Arcadia锂矿保有资源量从150万吨碳酸锂当量增加到245万吨，年产5万吨硫酸锂项目进入设备安装阶段，预计年底建成。
三元正极材料业务上半年出货量3.96万吨，同比增长17.68%，超高镍9系产品占比超过六成，出口量占中国三元正极总出口量的57%。
但业绩改善背后，产能过剩和周期波动的压力依然存在。根据东吴证券及鑫椤锂电预测，2025年三元正极材料需求约为130万吨，但供给可能达到199.7万吨，过剩产能69.7万吨。
华友钴业在2021年至2024年期间，营收从353.1亿元增长到468.3亿元，净利润却从38.9亿元跌到4.2亿元。
钴价波动也影响盈利稳定性，2025年初钴价跌到9.95美元/磅，触及周期底部。刚果金从2月开始实施钴出口禁令并两次延长，推动国内钴价从2月的16.6万元/吨回升到10月的27万元/吨，9月单月涨幅37.4%。
华泰证券预测钴价将在2025年至2027年进入上涨通道，2026年至2027年中枢水平可能突破35万元/吨。华友钴业在财报中明确表示，价格上涨会提升盈利能力，价格下跌也会削弱盈利能力。
