10月30日，隆基绿能发布2025年三季度财报。前三季度营收509.15亿元，同比下滑13.1%，净亏损41.85亿元。不过对比去年同期78.27亿元的亏损，减亏幅度接近一半，连续两个季度收窄亏损。
这家曾站上5000亿市值高点的光伏龙头，在2024年亏掉86.18亿元后，把翻身希望押在BC技术和海外市场上。
前三季度BC组件销量14.48GW，董事长钟宝申公开表态四季度要实现盈亏平衡。但现实情况是，上游硅料企业业绩开始好转，下游组件厂商还在流血。
光伏行业的产能过剩和价格战没有结束，隆基绿能的差异化路线能否奏效，还得看市场反应。
隆基绿能把BC技术当作对抗同质化竞争的核心武器，公司数据显示，BC二代组件转换效率24.8%，良率稳在97%以上，HIBC组件量产效率做到25.9%，功率突破700W。从技术参数看，确实处在行业前列。
溢价空间是BC技术最直接的优势，钟宝申在业绩会上表示，2024年公司在欧洲集中式市场排第一，部分地区的分布式产品能卖出50%到150%的溢价。2025年上半年，BC组件在海外的毛利率是4.77%，国内则是-4.21%。
应用场景也在验证BC的可靠性，上海首批海上光伏项目全部选用BC技术，隆基拿下上海电力奉贤项目，供应400MW组件已经开始交货。海上环境湿度大、盐雾重，BC技术在这种条件下表现不错。
但规模化是个大问题，InfoLink的数据显示：2025年上半年，前五大电池片供货商里，TOPCon出货占比88.3%，BC不到1%。隆基绿能前三季度BC组件销量14.48GW，总出货量63.43GW，BC占比大约23%。
更早些时候，上半年BC组件只出货4GW，占比10%，距离规模效应还很远。
成本和良率是拦路虎，HPBC 2.0对硅片和设备要求高，2025年一季度良率不稳定，影响了产能爬坡。工序复杂导致成本比TOPCon高15%到20%，在价格战环境下很难推。
客户这边也有问题，分布式市场对BC组件还不够了解，有些客户为了省钱还是选TOPCon，订单转化慢。公司原本计划2025年底HPBC 2.0产能占比超过60%，现在看要分步走。
技术领先和市场接受度之间是存在时间差的，隆基绿能给自己定的目标是2026年把国内电池产能全部切换成BC。钟宝申提到，到9月份绝大多数地区的分布式订单中，BC占比能提到50%以上。但从前三季度的实际出货看，这个进度还需要加速。
海外市场是隆基绿能的另一张牌，2015年公司就开始搞海外布局，2016年在马来西亚建了全球第一个垂直一体化基地，涵盖硅棒、硅片、电池片到组件。
钟宝申强调现在不是简单卖产品，而是提供解决方案。隆基绿能给澳大利亚铁矿装光伏系统，在泰国农产品基地屋顶铺组件，帮海岛用光伏微网替代柴油发电。
9月开始公司海外签单消息密集，4月在南美洲签了超100MW的BC组件订单，5月和ENGIE、中国电建在巴黎签了超1GW的合作，9月又和澳大利亚福德士河集团敲定框架协议。
根据公开信息统计，隆基绿能拿下5个海外项目，是这个阶段的签约大户。2025年上半年，BC产品销量里45%去了海外。
当前，隆基绿能的财务状况依然紧张。库存是最大的包袱，2024年计提资产减值87.01亿元，存货跌价准备61.28亿元，占了七成。2025年上半年又计提57.84亿元，存货跌价准备48.70亿元，占比84%。
存货账面金额还有180多亿，库存商品占一半以上。这既有BC二代初期量产不顺造成的积压，也受光伏产品价格大跌影响。2024年硅片均价跌超50%，组件跌超30%。
行业整体还在寒冬，InfoLink数据显示，2025年三季度，晶科能源、天合光能、晶澳科技、隆基绿能四家头部企业单季度净亏损分别是10.12亿、12.83亿、9.73亿、8.34亿元，前三季度累计亏损都超30亿。
反观上游，多晶硅企业开始回暖。通威股份三季度亏3.15亿，比二季度的23.63亿大幅收窄。大全能源三季度转正，赚了7347.90万，是2024年二季度以来首次盈利。
硅业分会的数据显示，今年前三季度国内多晶硅去库约1.2万吨，N型复投料和颗粒硅价格比6月底分别涨了55%和51%。供给端的减产和价格回升让上游企业松了口气，但下游组件厂商还在苦撑。
钟宝申在9月业绩会上承诺四季度盈亏平衡，核心办法是提高BC产品和场景化产品的收入占比。但InfoLink的分析泼了冷水，认为四季度需求在回落，部分企业订单不及预期。
隆基绿能押注“技术+出海”双线路，但产能过剩的根本问题没解决，这场仗还得打一阵子。
