磷酸铁锂龙头湖南裕能终于等来了定增方案的审核通过。
12月11日，深交所批准了这项筹备两年多的融资计划。募资规模从最初的65亿元降至47.88亿元，但扩产的核心目标没有改变，近40亿元将投向磷酸锰铁锂、超长循环磷酸铁锂等项目，计划新增产能49.5万吨。
推动定增的底气来自业绩反弹，今年三季度，湖南裕能单季营收88.68亿元，同比增长73.97%；归母净利润3.4亿元，同比增长235.31%。这样的增速在经历两年低迷后格外亮眼。
早在2020年以每股3.34元入股的宁德时代和比亚迪，持股市值如今已超过70亿元，账面浮盈同样超过70亿元。产能不足正成为制约发展的关键问题，公司产能利用率已突破100%，多条生产线处于超负荷状态。
湖南裕能这两年日子并不好过，2024年全年，公司营收225.99亿元，同比下滑45.36%；归母净利润5.94亿元，同比下降62.45%。到2025年上半年，虽然营收回升至143.58亿元，增幅达33.17%，但净利润还在下滑，同比减少21.59%至3.05亿元。真正的转机出现在第三季度。
下游需求增长是主要原因，据电池工业网报道，行业数据显示2025年前三季度国内动力电池累计装车量493.9GWh，同比增长42.5%。磷酸铁锂电池装车量402.6GWh，占比81.5%，同比增长62.7%。
相比之下，三元电池装车量只有91.2GWh，还出现7.8%的下滑。储能市场表现更加突出，GGII调研数据显示，三季度中国储能锂电池出货量165GWh，同比增长65%，预计全年将达580GWh。
产能利用率的数据更能说明问题，半年报显示，截至6月末公司已投产磷酸盐正极材料产能85.8万吨，产能利用率101.30%。所有生产线都在满负荷运转，有些产线甚至超负荷生产。到三季度末，随着部分募投项目提前投产，产能扩大到103.3万吨，但订单需求依然旺盛。
产品结构调整也起到作用，湖南裕能把重点放在高压实密度磷酸铁锂上，这类产品能量密度更高，价格也有溢价空间。目前高端产品占比40%，新产品销量占比约37%，主要是YN-9、YN-13等第四代高压密磷酸铁锂，压实密度最高可达2.65g/cm³。
价格方面也出现好转，上海有色网数据显示，10月下旬动力型磷酸铁锂报价回升至3.7万元至3.8万元每吨，比年中明显上涨。上半年这个价格还在33874.6元每吨，同比下降20.3%。加工费的上涨进一步改善了盈利情况。
股价上涨让早期投资者收益颇丰，从8月11日开始，湖南裕能股价从30.68元每股涨到11月13日盘中最高90.91元每股，三个月涨幅192.70%，总市值超过680亿元。宁德时代和比亚迪作为大股东，也从中获益颇多。
并且，股东与客户的双重身份让业务关系更加紧密，2019年至2021年，湖南裕能对宁德时代和比亚迪的合计销售收入占营业收入的比例分别为93.18%、91.12%和95.43%。
2024年年报显示，前两大客户销售额合计132.07亿元，占年度销售总额的58.44%，且明确提到这两大客户中包括持股5%以上的股东。
公司的海外布局正在加速，7月22日，湖南裕能公告将在马来西亚投建年产9万吨锂电池正极材料项目，总投资约9.5亿元。这是继2024年在西班牙设立首个海外生产基地后的新动作。
马来西亚地处东南亚中心，与超过120个经济体签订了自由贸易协议，在当地建厂能更好服务东盟市场，也能降低贸易摩擦风险。
虽然定增方案获得深交所审核通过，但还需等证监会注册批复。湖南裕能已用自筹资金提前开工。截至9月末，本次募投项目规划新增的39.5万吨磷酸盐正极材料产能中，已有29.5万吨投产，剩余可新增产能10万吨。
公司还在贵州等地推进多个项目，按计划2025年将建成国内100万吨磷酸铁锂正极材料的总产能。
但湖南裕能认为这还不够，公司在回复交易所问询时表示，三季度磷酸盐正极材料销量30.41万吨，平均每月10.14万吨。按12个月计算，未来年销量可超120万吨，已充分覆盖现有产能，单靠这次募投项目无法满足需求。
公司还指出，作为制造业企业，生产是销售的前提，如果保持2022年的产能规模不变，会因产能不足而错失市场空间。这也解释了为什么公司坚持推动定增，并在审批期间持续自筹资金扩产，在磷酸铁锂需求增长的当下，产能就是竞争力。
