一家连续亏损的射频芯片企业，上市首日却收获了超160%的涨幅。
12月16日，昂瑞微在科创板挂牌交易，开盘价240元/股，较83.06元的发行价上涨188.95%。收盘时股价回落至216.05元/股，涨幅仍有160.11%，市值达到215亿元。单签500股可盈利6.65万元，在今年上市新股中排名第二。
不过，这个势头没能保持住，17日昂瑞微股价开始下滑，截至收盘为202.21元/股。
昂瑞微主营射频前端芯片、射频SoC芯片及模拟芯片设计，客户包括荣耀、三星、vivo、小米、OPPO等主流手机品牌。2022年到2024年，公司营收从9.23亿元增长到21.01亿元，三年复合增长率超过50%。
但公司至今未能盈利，截至今年6月底累计未弥补亏损12.79亿元，预计要到2027年才能扭亏。除了持续亏损，公司还面临客户集中、大客户采购波动等问题。
上市首日换手率达75.28%，是当天所有交易个股中最高的。发行价83.06元在今年新股中排第五位，股价站上200元后，昂瑞微跻身A股“百元俱乐部”，在全市场股价排名第30位。
支撑高股价的是这几年的业绩增速，招股书显示，2022年到2024年，昂瑞微营收年均复合增长率达50.88%。增长主要来自两方面：一是调整客户结构，二是优化产品线。
客户端，公司在推“多品牌+海外”策略。今年上半年，对三星、荣耀、vivo、小米等品牌的直接供货收入达2.02亿元，同比增长229%。
海外市场突破明显，三星去年开始大量采购昂瑞微的卫星通信产品，今年上半年对三星的销售额已接近去年全年水平。产品端，公司主动放弃了2G、3G这些利润薄的市场，把资源投向5G高端模组。
技术研发是重点投入方向，昂瑞微开发的5G高集成度模组L-PAMiD已经给主流品牌大规模供货，性能接近国际厂商水平。在物联网芯片领域，公司主打“低功耗蓝牙+2.4G私有协议”，在国产企业中市占率排第二。
为了分散风险，昂瑞微在做多元化布局。业务线覆盖射频前端、射频SoC、混合信号和电源管理三个方向。这种布局有内在逻辑：射频前端和射频SoC在技术架构上有共通性，手机厂商和物联网企业在通信、功耗需求上相似，公司参与大客户的产品定义过程，新产品导入时更容易获得认可。
卫星通信和车联网是公司看好的两个新方向，卫星通信方面，昂瑞微从2017年就开始技术储备，自研的卫星通信PA芯片已在多款旗舰手机中应用。车联网方面，公司完成了车规级射频芯片认证，进入了几家头部车企的供应链。
这次IPO募集到19.32亿元，主要用于5G射频前端芯片研发、射频SoC研发和总部基地建设。
营收增长快，但昂瑞微还没赚到钱。2022年到2024年以及今年上半年，公司净亏损分别是2.9亿元、4.5亿元、6470.92万元和4029.95万元，累计亏损8.45亿元。截至今年6月底，累计未弥补亏损达12.79亿元。公司预计2027年能实现盈亏平衡。
客户过于集中是个大问题，报告期内，前五大客户贡献的收入占比在59%到76%之间。这种结构的风险在去年下半年暴露出来。一家主要终端客户因为销售预期和供应链调整，阶段性减少了采购，仅今年上半年贡献的射频前端芯片收入就比去年同期少了4.7亿元。
这个变化直接冲击了业绩，公司第一大客户科芯通讯从去年开始采购量明显下降，今年上半年采购了1.05亿颗芯片，比去年同期减少58.63%。受此影响，昂瑞微今年上半年营收同比下降32.17%，前三季度预计营收较去年同期减少19%到22%。
财务数据也显示出压力，报告期各期末，公司存货在6.45亿元到9.2亿元之间，计提的存货跌价准备在1.3亿到1.9亿元之间。今年6月底应收账款达到1.44亿元，占流动资产的10.56%，主要是对品牌客户直接供货增多，这些客户有账期。
为了缓解现金流压力，公司大幅增加了短期借款。从2022年的2002万元增加到今年上半年的3.05亿元，资产负债率从17.71%升到42.47%，明显高于同行平均水平。
今年6月底，公司账上现金5.42亿元，对应的流动负债是5.81亿元。公司回应说，账上还有9.23亿元的未使用银行授信额度，加上募集资金到位，资金压力不算太大。
另外，实控人钱永学个人背着5000万元债务。2020年12月，他向自己控制的关联方北京鑫科借钱用来增持公司股份。虽然北京鑫科承诺不会强制要求他转让或质押股份来还债，但这笔负债多少会影响外界对公司治理的看法。
董事长钱永学表示，会借助资本市场的力量加大研发投入，拓展智能汽车、卫星通信等新市场。但眼前的问题同样紧迫：能不能在2027年如期扭亏，怎么应对大客户采购波动，如何在国际巨头和国内同行的竞争中站稳脚跟，从连续亏损到稳定盈利，这条路还很长。
