利润跌近三成，股价却在同期翻了两倍多，普冉股份2025年的故事，几乎是当前存储芯片板块的一个缩影。
2025年全年，公司营收23.2亿元，同比增长28.62%，但归母净利润仅2.08亿元，同比下降28.79%。费用持续走高、毛利修复迟缓、高库存带来的减值压力，三者叠加之下，盈利空间被大幅压缩。
与此同时，资本市场给出了截然相反的判断。1月27日，普冉股份股价单日涨幅14.75%，收报255元历史新高，总市值突破378亿元，动态市盈率一度接近300倍。投资者押注的，是存储行业涨价周期带来的远期盈利弹性，而非当下已经兑现的利润数字。
自2021年上市以来，普冉股份的盈利曲线一直随行业周期起伏。2023年市场竞争最激烈时，公司主动降价清库存，当年归母净利润亏损4827万元；2024年行业景气回升，净利润反弹至2.924亿元；2025年消费需求再度走软，利润重新承压。
这一轮下行的成因，比上一轮更为复杂。毛利率的修复存在滞后性，产品售价的回升速度跟不上上游成本的变化节奏，价差空间在传导过程中被耗损。
与此同时，公司近两年加速扩充研发团队，人员薪酬大幅增加，加上并购整合产生的额外管理投入，都影响着普冉的业绩。
库存方面，公司自2024年下半年起持续加大备货力度，存货周转率随之走低，全年计提资产减值损失较上年同期多出约6300万元。几项因素叠加，使得全年归母净利润从2.924亿元回落至2.08亿元，基本每股收益也从1.98元降至1.41元。
但四季度的数据打破了这一颓势，单季营收约8.87亿元，同比增长102.92%；归母净利润1.49亿元，同比增长120.47%，相较前三季度合计盈利激增逾700%，创下公司上市以来单季度最高纪录。
驱动因素主要来自两端：存储芯片供需关系改善带动产品提价，以及MCU、Driver等“存储+”新品在AI服务器、高端手机等应用场景中加快放量。
这一转折早在业绩公布前便被市场预判，1月下旬，存储芯片板块集体走强，东芯股份、江波龙、兆易创新等多家公司股价接连创下新高。TrendForce预测，2026年全球存储器产业产值将同比增长134%至5516亿美元，2027年进一步攀升至8427亿美元。
这组数字持续为板块情绪提供支撑，但接近300倍的动态市盈率也埋下了预期兑现的压力，2026年一季报将是第一个真实的检验节点。
就在市场聚焦于业绩数字的同时，普冉股份已经在2025年悄悄完成了一次规模不小的版图扩张。
事情的起点，要从SK海力士的一次战略调整说起。这家韩国存储巨头旗下有一家名为SHM的合资公司，由其子公司与美国赛普拉斯半导体于2018年共同设立，主营2D SLC NAND及eMMC等产品，客户遍布亚洲、欧洲和北美。
随着全球半导体资源向AI芯片、高带宽存储等领域加速集中，SK海力士选择出清这块传统业务资产，于2025年三季度完成剥离。
普冉股份在这笔交易之前就已入局，2025年3月，公司以9000万元认购诺亚长天20%的股份，这是一家专门为承接SHM股权而成立的持股平台。这一步并不高调，但意图明确：锁定标的，等待时机。
8个月后的11月，公司以约1.44亿元现金将持股比例提升至51%，取得控制权，SHM正式并入合并报表。12月，公司再次公告，计划以发行股份、可转换公司债券及现金组合的方式收购剩余49%股权。三笔交易前后相隔不到一年，完成了从参股到全资控制的完整路径。
从已并入报表的财务数据来看，这笔收购短期内即有回报。SHM并入后的约两个月里，诺亚长天为普冉股份贡献营收约2.1亿元，归母净利润贡献约4600万元。
诺亚长天2025年前8个月的净利润已达4749万元，与普冉股份同期净利润的差距不足1200万元，两者体量已相当接近。
战略层面的考量同样清晰，普冉股份现有产品线集中于NOR Flash、EEPROM和MCU，SHM的SLC NAND与eMMC恰好填补了空白，使公司得以构建更完整的非易失性存储产品覆盖。
中泰证券研报估算，这两个细分市场的全球规模合计约78亿美元，为普冉股份打开了新的成长空间。渠道上，普冉股份的客户主要集中在国内，SHM的收入来源则以海外为主，双方互补性较强。
不过，这场并购能否真正兑现预期，仍有待观察。NAND行业本身波动较大，整合过程中的磨合成本和协同效益是否能够平衡，目前尚无定论。
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