从容全天候策略——切换
宏观配置策略的精华在于
切换到正确的资产类别上
核心第一是切换
第二是切换到股票以外的资产类别上
就是切换
根据我们的资产配置模型，已经有六年连续切换成功了，其中三年是实际产品运作。
宏观研究
1、经济基本面
分析经济所处阶段
进一步分析行业景气程度。
2、宏观流动性
分析流动性宽松或紧缩
并解释其原因及发展趋势。
投资流程
1、通过对美林时钟的量化定义和衡量，实现资产平价分析，即在宏观经济和流动性周期下，收益最大的资产类别和方向。
2、风险平价：根据波动率比值关系将不同资产类别换算成统一的标准，来计算组合的整体风险暴露，用于控制回撤。
3、计算各个类别内部的供求关系，估值和风险偏好，选择最优券种和方向。
产品业绩
2012-12-25 至 2016-2-29 产品净值 3.2901 收益 229.01 % 。
采用从容全天候策略的从容稳保基金，在股市出现大幅波动区间净值上涨。
2015-8至2016-2，产品收益 4.31 % ，同期指数收益 -15.82 % 。
2013年
2013年市场波动很小，货币政策是观望态度，经济下行企稳，各大市场的方向不明确，宏观面的机会并不明显，所以产品收益主要来自阿尔法收益。
区间收益： 27.22 %
2014年，经济迟迟没有起色，我们发现货币政策开始放松，认为由于流动性宽松带来的投资机会即将启动，尤其是到了5、6月份，经济数据开始恶化，当局需改善流动性来托底经济，模型发现这一类的宏观经济面的趋势变化，通常是能够给投资带来很明确的机会。因此在2014年中我们开始同时做多了债券和股票，到9月，信号已经非常明确，央行开始降准降息，大力放水，大盘蓝筹这类由资金推动的投资机会立刻为投资组合带来非常明显的收益。
区间收益： 39.79 %
2014年底，模型发现，债券在全市场资产类别的比重开始下降，同时股票杠杆率在提高，资金的流向趋势明朗，带来了去年上半年的泡沫化牛市，我们也早早开始布局成长股，享受到了这一波牛市。
区间收益： 108.02 %
2015年6月-9月
到六月份，央行的货币政策再次发生变化，根据模型测算，六月的前15天，货币政策目标是收紧的，所以我们已经开始降低股票资产类别的多头暴露，第一轮千股跌停从容全天候基金下跌 5 %，7月份，中金所开始提高交易保证金，接连降低股指期货市场流动性，并最终限制空单开仓。失去股指期货空头保护，股票多头暴露造成了六月到九月的净值下跌，当然今年一月，因为产品已经开启套保账户，对冲限制可以突破，单月损失仅仅4%。
区间收益 ： - 21.42% （股指期货被限制）
2015年9月-11月
从2015年8月中旬，市场的债券配置比率开始上升，市场的这种行为是有迹可寻的，我们将市场简化为三大资产类别来看的话，一方面是流动性是否亲睐该资产，另一方面是该资产的风险平价，可以理解为这个资产的估值高低，市场通常会偏好相对“估值”最低的。
当时的债券就处在“估值”最低的位置。当时市场也开始流行“资产荒”的说法，到8月底，股票经历两次千股跌停，风险溢价并没有下行。同时房地产也在见底过程中，在国家后来出台政策之前，销量也是有小幅下降的。此外，当时的贷款不良率也在上升，扣除不良率，贷款的收益也并不好。所以利率债成为资金无处可去之后的唯一选择，供给不变，需求增加，我们果断加仓做多国债期货。
区间收益： 8.29 %
2015年12月至今
随着债券价格上涨，大类资产的风险平价发生变化，之后股票的“估值”一度最低，我们也看到12月份，股市也走出了一段反弹，我们没有深度参与的原因是十一月底开始，央行货币政策导致货币净流出，跟六月份一样。
比较明显的点就是当时大家都在盼望降准，但是11、12月并没有发生，同时外汇流出，因此流动性是恶化的。所以看到我们一月份市场大跌，产品净值保持的非常好。
区间收益： -4.01 %
不难发现，货币、经济基本面，房地产，大类资产配置比率是宏观投资长期跟踪的判断依据，做到优秀的大类资产配置，可以避开在个股等单一资产类别判断失误带来的频繁波动，锁定长期稳定的市场收益。相较于单一的策略类型，有更优质的长期收益特征。
常见问题Q & A
从容全天候策略的切换基于宏观判断，相比量化对冲基金，他是主观人为操作的，不完全依赖模型计算给出交易指令，能够更好的避开“黑天鹅”事件带来的影响，而且普通量化对冲基金通常专注于一种大类资产，如果该类资产的投资机会不明显，就会进入业绩劣势区间。相比较股票型对冲基金，我们对于债券和利率衍生品的投资，将在股票机会缺乏的时间，为基金带来不错的收益。
从容的图灵资产配置模型，能够通过数据指征，给出大类资产的配置信号。和我们回顾三年实盘中提到的一样，能够准确判断出流动性，大类资产平价和经济运行状态。根据模型给出的信号，通过债券，利率衍生品，股票，股指期货等多种工具，能够快速灵活的完成切换。运用好衍生品工具，将能够高效的对冲风险，即使出现误判，也只是减少了投资组合收益，并不会造成净值大幅回撤。
由于市场经过了剧烈的震荡，市场在经济企稳中逐渐回暖。稳健的采用债券配合利率衍生品获取稳定收益将是从容全天候的主要收益方法。类似策略的产品从2015年8月中旬开始运行，业绩如下。本产品将提高整体仓位，回撤与收益按比例提升，基金将获得更加优秀的收益性能。
风险揭示：
此材料仅为对从容投资过往情况的介绍，所载的历史收益不代表未来收益，同时不应被视为销售或购买或认购任何证券或其它金融产品票据的要约，因使用此文件或其内容而导致的任何直接或间接损失，从容不承担任何责任。此材料此文件所载资料的来源及观点的出处皆被从容认为可靠，但从容对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，此材料的版权仅为从容所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
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