在2016年不安分的第一周，大部分的投资者心生疑问，市场为什么会这样，未来会怎样？要回答这个问题，需要从牛市说起，沿着2015年的线索，解迷纠结的中国经济。
15年的牛市的基础,简化的说来自于低迷的宏观经济以及流动性的充裕。两者相辅相成，宽松货币政策会在经济疲软时大行其道，同时由于实体经济疲弱，降低了资金需求，也进一步加剧了利率的下行。大量的资金缺乏优质的流向，便进入了证券市场。去年上半年，市场热点集中在经济转型逻辑下成长股中，同时大量的新股发行，居民的存款也涌入股票市场，久违的牛市带来了一场疯狂的资本盛宴。
这段时间，从容的投资组合基本都取得了接近翻倍的收益。但是，牛市中本应更关注风险，尤其是五月份火热的一带一路概念和互联网龙头股票开始出现调整，监管当局也逐步控制两融规模，市场上涨的其实面临了巨大压力。我们开始关闭一些股票纯多策略的产品，并进行了择时对冲，降低宏观策略的风险敞口。
转折点终于出现，A股在六月开始了剧烈震荡，大量高杠杆配资入市结果导致杀跌——平仓——杀跌的恶性循环，一系列的市场调控手段及政策让投资者应接不暇，政府救市资金大举托底最终取得了成效。然而坚决的救市行为让市场氛围好转之后，并没有带来理性的市场行为，投资炒作之风趁机蔓延市场，一批毫无价值的股票被炒作翻倍，千股跌停之后千股涨停。过分戏剧化的市场中，我们选择了空仓，力争0风险暴露，然而对于股指期货的限制还是影响了对冲策略的执行，前期的利润受到部分损失，至此，全天候产品开始转战债券，在9月-10月，随着利率债收益率的下降，相应的固定收益类证券价格飙升，对投资组合产生了一定贡献。
最后三个月，市场恢复活跃，我们谨慎参与了市场，也取得了不错的成绩。截至2015年底，2012年底成立的从容全天候基金，取得了239%绝对收益，依靠对宏观经济的判断，灵活运用股票，债券，衍生品等大类资产，有效避开了系统性的市场风险，并在市场风格截然不同的三年分别实现高额绝对收益。作为国内第一只“全天候”基金，稳坐该大类基金头把交椅。
面对未来，我们认为，市场继续向好的基础并未瓦解，把握住关键的几大风险，至少能立不败之地。一来汇率风险紧盯美国，盼出口无虞，加息有序。二来金融整顿直视监管，望高抬贵手，避免误伤。三来要看经济走势，分利率和实体经济两方面。
现在利率虽然处在低位，下降空间有限，但经济不景气带来的通缩压力、并不活跃的资金需求，在中短期给利率下行创造了条件。而且长期来看，人口老龄化带来的利率下行也是必然趋势。
我们不排除出现通胀，实体经济持续恶化的最差结果。可我们也看到，当前的政策导向非常明确，让过剩的落后产能在经济不断走弱中被自然淘汰。这种供给侧的改革的确会因为减税和维稳支出带来赤字率上升以及债券违约概率上升的阵痛，但只要控制的好，存活下来的优质企业实现盈利好转，经济将触底回升。届时， A股市场大概率会有机会出现。
因此，投资不被改革阵痛波及的新兴产业，是当前A股的投资的最佳选择，新年之后，利润增长带来的估值平移，热门产业带动的新生产业链，提供了一批有价值的行业标的，包括医药生物，电子信息科技，环保，电力设备等行业都显现出不小的投资吸引力。大类资产方面，债券的机会贫乏，期货衍生品需要等待触底，如果经济企稳回升，也能带来优秀的投资机会。
最后，衷心希望各位从容的新朋旧友，在2016年，从容投资，自在生活。
从容投资创立于2007年，是中国老牌阳光私募基金管理公司之一，中国证券投资基金业协会会员，上海浦东私募投资企业协会理事单位。
「从容投资」就是从从容容把我们能做好的投资尽职尽责的做好，让从容的客户，合作伙伴们享受「从容投资，自在生活」的安心和愉悦。
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