2025年到来了。自2021年以来，上市中国资产连续下跌了三年，到2024年末才刚刚企稳。而楼市的下跌则进入了第四年。投资界、许多个人、居民、甚至官员干部，对经济前景感到迷茫。市场担心川普上台之后加高对华关税，令本已经脆弱的中国经济进一步遇到麻烦。所有这些情绪，合理又“无理”。我们能够理解这些悲观情绪，但也认为 许多人的判断，背离了对市场经济的信仰。
在中国大地上运行的市场经济，同世界上其他地方的市场经济一样，存在经济周期和自我修复能力。经济周期和四季一样，一直存在。只不过，以前的经济周期发生在人口红利期，由于不断有新的劳动力投入到生产，周期的上行强劲，而下行短暂，只要国家稍加干预，苦不了几天，立即就转头向上。而如今人口红利消失，经济下行周期持续时间延长，痛感更剧烈。但是，很多人误以为经济上行周期就不存在了。这就大错特错了。
经济周期没那么容易消失。它甚至不需要干预就会重新回来。所以，我们认为许多人对市场经济并没有真正的信仰。我们相信市场经济，相信经济周期，相信有下就有上，相信市场经济能自我修复。几百年来市场经济都能自己走出来，走不出来的概率几乎不存在。唯一的问题是什么时候走出来。中国经济周期下行四年，有周期性因素，有非周期性因素。周期性因素影响最大者，是房地产，好在当前房地产市场已经不是全面下跌，而是发生分化，高线城市大户型价格坚挺，成交活跃，而小户型和三四线楼市继续低迷。预计分化的趋势将持续多年。因此房地产对经济的拖累，边际上也不会继续恶化。
而在政策方面，支持性的、宽松性的政策频频出台，鼓励企业家和地方干部有所作为。财政货币政策宽松而积极。经济的主要运转方向终究取决于内在因素，而非外部环境。即便外部环境发生一点小的不利，也是可以消化的。中国经济的韧性过往一再超出了预期。这是我国国民坚韧的性格决定的。而四处溢出的流动性，已经将十年期国债收益率打低到1.60% ，资金保值需求强烈但是无处可去。
从各个角度看，宏观经济和股市都不必过于悲观。通盘考虑2025年的投资布局，悲观不可取，亦须防范冒进。近百万亿市值的A股市场需要稳定有序的中坚力量来引领，需要上市公司扎扎实实交付股东价值。所有用故事、题材和游资来支撑的行情都如同鞭炮一样，炸完结束。而有序的市场更像内燃机，输入燃料，输出持续的动力。希望早日看到这一天到来。
在2024年我们极大地改进了投资方法，变选择方向的押宝式投资方法为根据风险平价均衡配置资产，因此我们的收益来源更加均衡，业绩的稳定性有了质的提高。无论是年初、年终、还是年底的股市震荡，对我们影响都很小。收益回撤比，也就是卡玛比率大大提高。
报告完成绩，再说点不足，我们的主要遗憾还是在国内股票。现在看来，股票基本面投资方法更适合有良好做空机制的市场，也就是美股港股市场，个股做空起到夯实股价的作用，给予价值投资者舒适的买入机会。有发达做空机制的市场会形成长期牛市，这是反直觉的事实。2025年我们将加强海外股票的研究和投资，同时坚持做好资产配置和衍生品投资，不放弃A股的确定型投资机会，给客户超过24年的回报。
