目 录
■财经政策与法规
【01】城乡统一建设用地市场改革目标进一步明确
【02】资产证券化重启：券商资管或现“井喷”
■金融、证券、基金与投资
【03】发改委连发13文章透改革提速信号加快被提及80次
【04】信披不充分致“摸黑投资”理财产品刚性兑付亟待打破
【05】民营银行破茧立“生前遗嘱”限关联交易
【06】李小加释疑沪港通：只在共同交易日开放额度先到先得
【07】IPO排队企业增至628家主板发审会将重启
【08】肖钢IPO节奏锁定百家壳价大涨卖壳方隔夜涨1亿
【09】并购金融成银行开源新亮点业内看好自贸区机会
■产经贸易公司治理 法制信息等
【10】稀土案败诉中国面临三个选择
■财经政策与法规
【01】城乡统一建设用地市场改革目标进一步明确
国土资源部10日公布五部门关于进一步加快推进宅基地和集体建设用地使用权确权登记发证工作的通知，明确将宅基地和集体建设用地使用权确权登记发证纳入不动产统一登记制度的实施进程，强调要为建立城乡统一的建设用地市场奠定产权基础。
据悉，由国土资源部、财政部、住房和城乡建设部、农业部、国家林业局联合下发的《关于进一步加快推进宅基地和集体建设用地使用权确权登记发证工作的通知》，明确要求结合国家建立和实施不动产统一登记制度的有关要求，将农房等集体建设用地上的建筑物、构筑物纳入宅基地和集体建设用地使用权确权登记发证的工作范围，实现统一调查、统一确权登记、统一发证。这是国务院同意建立不动产登记工作部际联席会议制度以来，有关部门首次联合发文，明确阐述了不动产统一登记“城乡统一”的重要意义。
《通知》明确，宅基地和集体建设用地使用权确权登记发证工作的目标是在实施不动产统一登记制度前提下，将农房等集体建设用地上建筑物、构筑物纳入宅基地和集体建设用地使用权确权登记发证的范围，基本实现统一调查、统一确权登记、统一发证。这是维护农民合法权益，促进农村社会秩序和谐稳定的重要措施，是深化农村改革，促进城乡统筹发展的产权基础，也是建立实施不动产统一登记制度的基本内容。
据介绍，在宅基地和集体建设用地使用权登记发证工作中将农房等集体建设用地上建筑物、构筑物一并纳入，有助于建立健全不动产登记制度，形成覆盖城乡房地一体的不动产登记体系，提高政府行政效能和监管水平，避免增加群众负担，减少重复建设和资金浪费。国土资源部有关负责人指出，十八届三中全会提出建立城乡统一的建设用地市场，改革完善宅基地管理制度的要求，推进确权登记发证工作是实现这些改革目标的产权基础和法律保障，对农民基本财产权利意义重大。
《通知》要求全面加快农村地籍调查，因地制宜确定调查方法和精度，避免“一刀切”，要以针对本省实际问题，进一步细化完善有关政策和技术标准。坚持农村违法宅基地和集体建设用地必须依法补办用地批准手续后，方可进行登记发证。地方政府要按照2013年、2014年中发1号文件要求将确权登记颁证工作经费纳入财政预算，切实保障工作开展。中国证券报2014-8-11
【02】资产证券化重启：券商资管或现“井喷”
自信贷资产证券化推出至今已有十年，监管机构对资产证券化的态度一直比较“暧昧”。特别是企业资产证券化方面，实际业务操作一直走走停停。
上周五，证监会发言人邓舸表示，资产证券化业务已经取消行政审批，未来业务主体将从证券公司扩展至基金子公司并引入备案制，对基础资产实施“负面清单”管理。
从业内获悉，自去年底券商专项资管计划被叫停以来，券商手中已经积累了大量资产证券化项目，预计本次资产证券化业务重启之后，将出现券商、基金资管项目的集中放量。
企业融资可以选择发行股票、发行债券，在资产证券化放开之后，企业的融资选择将增加一个选项。
从走走停停，到取消审批采用备案制，证监会在资产证券化的监管方面取得了较大突破。去年3月，证监会曾推出证券公司资产证券化，与此前的信贷资产证券化不一样，证券公司资产证券化的基础资产主要是公路收费权、门票收入等等。
今年年初，证监会有关部门暂停了证券公司资产证券化业务的审批，原因有几个方面。由于资产证券化在国内发展时间较短，有关基础资产破产隔离、资产真实出售等核心问题尚没有具体法律文件支撑。同时，2013年3月份证监会出台的资产证券化的相关规则并不成熟，自去年以来，各家券商根据上述规定申报不少项目，上报到证监会之后，由于没有完善的审核细则，为了防范控制风险，每单业务都针对具体不同情况分别一一审核，耗费了证监会审批部门大量精力，导致审批周期很长。
与此同时，各家券商及发行人也在苦苦地等待申报之后结果，这样的状况让三方都陷入被动，同时也都不满意目前的现状。相关业务暂停是一个必然结果。
从证监会获悉，资产证券化的相关规则修订稿已“初步起草完成”，将以信息披露为核心，强化基础资产的真实性，将业务主体范围由证券公司扩展至基金子公司，实行证券自律组织备案管理。
证监会日前针对降低企业融资成本推出“融十条”，其中第十条是“要积极发展信贷资产和企业资产证券化，盘活资金存量”，足以看出监管层对资产证券化的重视。特别是在支持棚户区改造、市政基础设施建设、重大设备租赁融资，以及盘活企业应收账款存量方面，资产证券化的运用将得到监管层大力支持。
虽然监管层力推态度明确但是企业是否选择以发行资产证券化产品融资，自主权还将更多地掌握在企业手中。
资产证券化产品本质上也可以看作债务融资一种形式。对企业而言，融资方式应该多元化，不仅可以选择股权类的IPO/增发、非公发行及并购融资等渠道，也可以选择银行贷款、债券、信托、资产证券化、券商定向资产管理产品等债务融资方式。无论选择哪一种融资方式，都应该根据企业自身的条件，量体裁衣，选择适合自己的产品。
并非所有的企业都适合做资产证券化产品。发行主体不同，资质不同，可承受的利率和风险范围就不同，券商给企业为这些固定收益类产品设计时就要“因材施教”。
比如在发行方式上，是选择信用方式还是担保方式；发行利率上，是选择固定利率还是浮动利率；发行场所方面，是在银行间还是交易所；产品增信措施上，是做担保增信还是优先、劣后分级等。
从目前证监会的监管思路来看，也不会以准入方式进行规定，而是引入“负面清单”方式管理。本报从业内获悉，《资产支持专项计划备案管理办法（讨论稿）》日前已经下发券商征求意见，其中列明了八项不适宜采用资产证券化业务形式或者不符合资产证券化业务监管要求的基础资产。第一财经日报2014-8-11
■金融 证券 基金与投资
【03】发改委连发13文章透改革提速信号 加快被提及80次
从7月31日到8月8日，发改委在其官方网站上以每天一到两篇、共计13篇文章的速度和规模刊发了年中经济形势解读。在不到3万字的解读中，“改革”被提及百余次，“加快”被提及80次。从发改委对下半年的工作部署中，可以看出，改革提速已成关键词。
发改委在经济形势解读文章中这么说：“新形势下，我们将坚持从具体问题抓起，着眼于解决发展中存在的突出矛盾和问题，加快推出各项有利于稳增长、调结构、惠民生、防风险的改革举措，切实提高改革的针对性和实效性，聚焦、聚神、聚力抓好重点改革任务的落实，进一步发挥市场配置资源的决定性作用，不断增强经济发展的活力和后劲。”
2014年全面深化改革行至中局。进入7月以来，各重点领域的改革措施频出，显示出高层改革的决心和速度。7月15日，国资委首次推出6家央企改革的“四项试点”。7月16日，公车改革全面推开。7月30日，国务院印发《国务院关于进一步推进户籍制度改革的意见》等等。
按照中央全面深化改革的总体部署，在行政审批、投资管理、财税金融等领域，政府已经出台了一系列重大改革举措。取消和下放145项行政审批等事项，注册资本登记制度改革在全国推开；投资项目核准和备案管理制度进一步完善，在基础设施、清洁能源等领域推出了80个鼓励社会资本进入的示范项目；财税体制改革总体方案审议通过，地方政府债券自发自还试点在10省（自治区、直辖市、计划单列市）开展；公务用车制度改革全面启动；居民阶梯气价政策在全国范围内推行，海上风力发电上网标杆电价出台实施，工业用盐、电信资费、民营医疗收费、专业服务收费标准等一批商品和服务价格放开。
以上改革进展均能在2014年《政府工作报告》中寻找到有关计划，可以看到，在推进改革的进程中，上半年已经完成或破题了全年大部分改革任务。北京大学中国经济核算研究中心副主任蔡志洲对《经济参考报》记者表示，当前已经到了必须加速改革的时候，中国过去在长期高速增长的同时，也产生了很多深层次的矛盾，它们引起的经济增长放缓，已经很难再依靠总量调控加以解决，那就只有依靠改革。然而，设计得再好也需要落实，尤其是当前政府需要针对自身加以改革，这是政府的自我革命，必须不断努力，反复统一思想，才能收获成效。可喜的是，从去年以及今年上半年的情况来看，在这一领域我国已经取得了一定的成效。
对照发改委下半年的工作计划，改革仍将提速前进。
首先是投融资领域的改革。发改委认为，下一步任务是深化投融资体制改革加快重点领域发展。进一步完善投融资体制机制，营造权利平等、机会平等、规则平等、竞争平等的投资环境，充分调动各类投资主体尤其是民间投资主体的积极性，加快公共服务、资源环境、粮食水利、基础设施等重点领域发展。
其次是审批制度改革。进一步简政放权，再次修订《政府核准的投资项目目录》，尽可能缩小核准范围，下放核准权限。改革核准制度，减少、简化、整合前置审批及中介服务，规范行政审批行为。加强纵横联动协同监管，强化规划约束和标准化管理，建立各级政府上下联动、部门之间协同配合的投资项目监管体系。
第三是民生领域的改革。在教育改革方面，加快推动考试招生制度改革。探索地方高校转型发展的有效途径。文化体制方面，需加快建立现代文化市场体系。
第四是提速服务业的体制机制改革。深入开展国家服务业综合改革试点和服务业发展示范区建设，加强制造业集聚区、服务业集聚区公共平台建设，积极探索、先行先试，创新发展模式，完善体制机制和政策措施，破解制约服务业发展的瓶颈。
当然，下半年仍然有悬而未决的改革问题需要看高层决心。一个是房地产税何时出台。7月30日召开的国务院常务会议讨论了《不动产登记暂行条例（征求意见稿）》，决定向社会公开征求意见。
财政部财政科学研究所所长贾康8日在2014年博鳌房地产论坛上表示，财税改革已经拉开帷幕，房地产税作为财税改革的重点之一，现在就要加快立法，力争在2016年年底前把房产税立法定下来，到2017年正式实施。
另一个是收入分配制度的改革并未提及。根据十八大报告安排，从现在到2020年年均GDP和城乡居民人均可支配收入需要增长7.3%左右。而去年全国城镇居民收入仅增长了7%，今年上半年全国城镇居民人均总收入也只有7.1%，均没达到预期目标。中国劳动学会副会长兼薪酬专业委员会会长苏海南表示，当前收入分配改革处在攻坚克难时期，一方面是由于当前只有标本兼治才能取得不同于以往的改革效果，而这种性质的改革难度很大，需要多方面的协同配合；另一方面是由于当前的改革必然要对现有利益分配关系进行调整，必然会遇到相关方面的阻力。因此，必须下定决心、冲破阻力，在全面深化改革的进程中，相应推进收入分配改革。经济参考报2014-8-11
【04】信披不充分致“摸黑投资” 理财产品刚性兑付亟待打破
中国银监会创新部主任王岩岫在8月8日举行的第一届中国资产管理峰会上表示，因为银行理财信息披露不充分，投资者很难了解产品的真实情况，形成了社会对银行理财刚性兑付的预期。
其实，银行理财产品特别是投资端信息披露不充分，已经不断成为市场质疑的焦点。全国理财产品信息登记系统的上线对理财产品的信息披露已经有了进一步的完善，然而，银行将理财产品在信息系统登记更多是要迎合监管要求，是否对投资者完全披露相关信息还是一个未知数。
根据王岩岫在论坛上提供的数据，银行理财市场发展非常快，截至目前，银行存续理财产品51560件，资金12.65万亿，从事银行理财的金融机构超过了400家。
王岩岫表示，银行理财保持着健康稳定的发展，除少量境外代客理财、结构化产品出现了一些收益率低于预期的情况外，绝大多数银行理财产品的收益得到了顺利兑付。但是，因为信息披露不充分，不及时，产品投向披露过于简单、空泛、不够详细，收益信息不够透明，各种通道类业务层层嵌套等，导致操作中银行理财产品风险收益不对等，投资者很难了解到产品的真实情况，只能依赖银行的信用和名气，从而形成了对银行理财刚性兑付的预期。
某股份制银行人士表示，银行理财产品信披不到位，银行打官司也会输，所以就会对购买者实行刚性兑付。某银行理财人士亦表示，目前银行都在用理财产品信息登记系统，会披露一些信息，但不是所有的信息都披露，主要还是谋求监管合规。银行按照监管要求披露一些东西，客户不一定有时间看，另外也不一定能看懂。
实际上，银行理财产品的信披问题早已引起监管层重视。在2013年的年中工作会议上，银监会主席尚福林曾明确要求，已开展理财业务的银行业金融机构要认真规范登记理财信息，加强非现场监管和风险预判预警。
去年6月14日，银监会下发《中国银监会办公厅关于全国银行业理财信息登记系统（一期）运行工作有关事项的通知》，同日系统正式启用。要求银行业金融机构发行设计的理财产品实行全国统一的电子化报告和信息登记制度，总行应在理财产品销售前10个工作日，通过系统向银监会或属地银监局报告产品相关信息。
王岩岫表示，按银监会的要求，今后普通大众和高端人群、私人银行客户的理财应相区别。普通大众需要购买一些稳健的产品；一些高端的私人银行客户可以获得更加高端的产品。
对于打破理财刚性兑付，特别是银行的理财刚性兑付，王岩岫表示，第一，必须完全市场化；第二，兑付，包括收益的兑付，需做到独立核算，不能搞利益输送；第三，必须做到完全彻底的信息披露，保护金融投资者的利益要做到对等，同时避免出现其他风险。每日经济新闻2014-8-11
【05】民营银行破茧立“生前遗嘱”限关联交易
去年下半年以来备受关注的民营银行试点终于获得新突破。
7月25日，银监会正式批复了三家试点民营银行的筹建工作。这三家民营银行分别为，腾讯、百业源、立业为主发起人，在广东省深圳市设立深圳前海微众银行；正泰、华峰为主发起人，在浙江省温州市设立温州民商银行，以及华北、麦购为主发起人，在天津市设立天津金城银行。
今年3月，银监会选择的5家试点民营银行中，阿里、万向和均瑶、复星发起设立的民营银行，并未进入首批批复筹建的试点名单当中。
“目前，我们正在积极的准备过程中，并针对各种复杂性进行充分论证。后续有进一步动作我们会随时向各界披露。”阿里小微金融服务集团副总裁俞胜法公开回应称。在当天的新闻通气会上，银监会相关负责人也表示，将继续指导另外两家试点银行的筹建小组，加快完善可行性报告和筹建方案。
“我们也在研究论证扩大试点的有关事宜，尤其是对中西部金融服务薄弱地区，发起设立民营银行要加强指导和辅导，这个工作一直在同步进行。”银监会上述相关负责人表示，将适时推进扩大民营银行试点，进一步调动民间资本进入银行业的积极性。
“设立民营银行对未来民间资本进入国有资本主导型行业有一种导向作用，同时也是深化改革的重要举措。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇分析称，民营银行的设立可以增加对小微金融的供给，在一定程度上缓解小微企业融资问题。
差异化的定位，是此次民营银行试点的一大条件。与此前银监会披露的模式方案相比，有的银行在模式上有所变化。
此前，银监会公布的阿里发起的银行定位“小存小贷”，腾讯定位“大存小贷”，天津定位“公存公贷”，其他两家则体现特定区域，服务当地的小微企业、金融消费者。
目前，腾讯发起的深圳前海微众银行，则将“大存小贷”模式改为了“个存个贷”，将办成以重点服务个人消费者和小微企业为特色的银行。银监会表示，这考虑了所在地的经济金融的情况和股东的优势，亦是针对目标客户的特定需求而做的调整。
此外，温州民商银行定位于主要为温州区域的小微企业、个体工商户和小区居民、县域“三农”提供普惠金融服务；天津金城银行将重点发展天津地区的对公业务。
郭田勇表示，尽管目前银行的类型已经很多了，但是小微企业等群体依然存在融资难的问题，而民营银行和小微企业融资需求是耦合的，因此需要民营银行精准发力，做差异化的服务。
“民营银行应该与目前银行体系中的国有大行、股份行、城商行、农信社、小贷公司等进行客户、区位的分层。这也符合监管层设立民营银行、支持小微及‘三农’等信贷资源倾斜的政策方向。”平安证券相关报告分析称。
该报告认为，民营银行由于自身规模的限制，相较传统大中型银行优势在于资产端的定价能力，民营银行面对的客户群体可能拥有较强的议价水平，然而也存在缺乏网点和资源优势，负债端的压力可能会比较大；缺乏一般银行经营风险的能力；综合收入的贡献度可能会低于行业等劣势。
“在经济下行、银行爆发新的不良的背景下去办银行，如何做好风险防控，确实是一大挑战。”中国银行国际金融研究所副所长宗良表示，民营银行从一开始就应该注重完善的、良性的公司治理机制的建立，管理层需要专业人士，特别是风险管理方面。
上述银监会相关负责人还透露，深圳前海微众银行在做规划的时候，设定是互联网特色，至于会不会设立实体网点，还要以开业的时候最终批准的经营范围为准。
郭田勇表示，就目前的情况而言，民营银行设立纯网络银行还不是很现实，最有可能的是减少实体店的数量，转向以网络为主，而实体店可能会以自助设备为主，“实体自助银行+直销银行”或是一个可行的模式。
银监会此次对三家民营银行筹建的批复，还将单一发起人持股比例从此前提出的20%，提高至30%。例如，深圳前海微众银行的主发起股东腾讯总股本占到30%，百业源投资有限公司占总股本20%，立业集团有限公司占总股本20%。
“自担风险”一直以来都是民营银行试点的明确标签。银监会要求，试点银行均坚持纯民资发起原则，确定了自担风险的有关安排，股东承诺自愿接受延伸监管，并将在开业前制定银行恢复与处置计划。
“民营银行设立前期去设计发起人自担剩余风险的制度，也是有必要的。如果未来半年左右时间，央行存款保险制度推出的话，这种设计则显得有些多余。”郭田勇表示。
实际上，目前我国银行业并未有强制制定“生前遗嘱”的相关规定。上述银监会相关负责人也表示，为了与目前相关法律法规相一致，监管部门未对民营银行发起人做出承担无限连续责任的强制性规定，而是鼓励发起人自愿承诺承担经营失败的剩余风险。至于发起人在什么程度上去承担剩余风险，三家银行的安排是有差异的。
“在存款保险制度尚未建立的情况下，如果银行面临破产清算的风险，而银行净资产不足以赔偿银行存款人的存款，那么这些试点银行的发起人承诺，将以企业净资产或以实际控制人的净资产，对存款人的存款给予全部或部分赔付。”该负责人称。
宗良认为，未来随着利率市场化推进加快，保障银行的良性发展还需要一种市场化的制度设计，存款保险制度是必要的。而像对民营银行“生前遗嘱”机制的鼓励，是一种特殊的制度设计，未来随着存款保险制度的出台需要有所变化。
对于下一步的工作，银监会表示，在完善民营银行监管安排方面，目前正在研究起草民营银行监管指引。同时，在监管过程中，将明确专门机构、专门人员，根据审慎的标准，对试点的民营银行进行监管。
“我们也会根据民营银行的特点，对试点的民营银行重点加强关联交易的监管。”上述银监会相关负责人称，过去的一些民营银行的经验证明，民营银行比较容易出现关联交易。
对于防控民营银行的关联交易，银监会也提出鼓励银行股东及其关联企业自愿放弃获得关联贷款的权利等，减少试点银行的关联交易。对其他合规的关联交易，也要采取逐项事前报告的方式减少可能产生的关联交易风险。
“下一步，银监会将指导三家试点银行筹建工作小组做好各项筹建工作，搭建合理的公司治理架构，起草银行章程，选聘合格的董事、高级管理人员，拟定经营方针和计划，建立银行主要管理制度和风险防范体系框架。”银监会主席尚福林在当天的2014年上半年全国银行业监督管理工作暨经济金融形势分析会议上称。
正泰集团副总裁徐志武称，下一步将细化筹建方案与计划，按照筹建工作内容，细化网点、场所、系统、人员等各项工作，争取早日具备开业的条件，向银监会提交开业申请。
据银监会的批复文件，三家试点民营银行筹建工作需要在6个月内完成，如果未如期完成可以提前1个月申请延期。仅有一次筹建延期机会，最长期限为3个月。这意味着，民营银行筹建工作最长必须在9个月之内完成，否则筹建批准文件将失效。第一财经日报2014-8-11
【06】李小加释疑沪港通：只在共同交易日开放 额度先到先得
沪港通启动时间临近，香港交易所集团行政总裁李小加开始通过网志就市场最关心也是最具代表性的问题进行答疑。在系列答疑网志的开篇，李小加指出，沪港通可谓中国资本市场双向开放的首班车，列车发出首日的上座率是否火爆，其实并非最重要的考量因素，最重要的是要确保列车平稳安全地行驶。在沪港通推出之后，两地交易所也会根据市场需求，不断探索沪港通改进、升级和扩容的最优方案。
李小加指出，中国资本市场的双向开放是历史发展之必然，但鉴于两地市场结构现存的巨大差异，其实现途径却一定充满艰辛与挑战，不可能一蹴而就。“如果坐等两地市场最终逐步自然融合接轨，我们可能需要等待五到十年。有没有办法在不根本改变两地市场现行结构与规则的前提下提前实现高度市场化的互联互通，成为沪港通设计理念的原始动力。”李小加指出 ，如果用水管来比喻的话，那么香港代表的国际市场的管子可能是方形的，而内地市场的管道则是圆形的，两边阀门结构及水压也是不同的。沪港通恰如一个连接转换器，它的挑战就是要在不改变两边“水管”形状的前提下把两边的市场有效有机地连接起来，既要保障水流畅顺，还要保证系统能够充分承压，做到水不淹、水不漏，阀门开关灵活自如。
李小加说，为了完成这一使命，沪港通在设计上既要高度市场化，也必须遵循谨慎的原则，充分考虑各方因素和风险，因此，在试点初期不得不在一些制度安排上设定一些限制，比如额度、投资者门槛、有限投资标的等等。也就是说，尽管沪港通比既有其他开放方式具有前所未有的市场方便与自由度，但在推出初期，沪港通仍不能完全让投资者像投资本地市场一样灵活与熟悉。“我相信，在沪港通机制顺利运行一段时间后，大家对于风险的认识会更加清晰，上述的限制肯定会越来越少，我们会与上海证券交易所及两地监管机构一起，倾听业界及投资者的声音，不断探索完善沪港通的制度安排。希望大家能够多些耐心，能以鼓励创新的心态来看待它，给我们不断改善的空间和动力。”李小加表示。
李小加指出，沪港通是在中国内地资本项目尚未完全开放的情况下推出的一项创新计划，在试点初期设置额度管控，是为了平稳有序、风险可控地推出这一计划。在运行顺利后，相信两地监管机构将在综合考虑额度使用程度、运行情况、以及市场需求等因素后适当调整额度管理机制，甚至可能逐步取消额度管理。所以不必太过担心额度够不够的问题。
与QFII额度制度不同，沪港通计划的额度不是按申请行政分配给个别的券商，而是按照“先到先得”的原则分配，确保公平与高效。额度的分配完全依照买单的时间先后排序，与买卖的订单大小无关。
“为防止出现不公平‘占位’的情况，我们将严格监控，尽量缩小买盘与最近成交盘之间的价差，从而防止不成交的买盘挤占额度；而且不允许修改订单――如果投资者需要修改已经发出的订单，必须先取消该订单，然后根据届时额度余额情况发出新订单、重新排队。”李小加说。
对于沪港通为何只能在两地市场均交易的日子才开放的问题，李小加表示，如此安排主要是因为两地市场的交易日并不一致，考虑到交易结算所涉及的本地及跨境付款事宜以及券商和银行界的营运安排，尤其是两地券商一般都不会在假日期间营业，沪港通只在上交所及联交所均为交易日、且结算安排均可有序运作的日子才开通。
李小加指出，如果在一边市场假期期间开放沪港通，业界的营运成本和负担将会大幅增加，投资者及从业人员也需要改变原有的休假安排及风俗习惯，例如每年香港的圣诞假期和内地的春节和国庆长假。目前的安排是两害相权取其轻的选择。
“在沪港通开通后，两地交易所会继续与券商及银行业界探讨在假期提供跨境交易服务的可行性及市场需求。”李小加表示。
由于上述交易日期安排，必然出现一边市场休市而另外一边市场仍在交易的情况。李小加指出，投资者需要提前了解沪港通的假期安排并根据自己的需要采取相应的风险管理措施。比如，圣诞、春节以及国庆假期间沪港通将关闭，但香港或上海有一边市场则会正常交易，通过沪港通计划持有对方市场股票的投资者如果担心对方股市在此期间出现不可预料的波动，可能需要提前减仓规避风险，安心过节。
在跨境投资者保护问题上，李小加强调，最重要的其实是培养“买者自负”的态度和能力。监管者可以打击违法行为、让广大投资者免受非法之徒带来的损失，但却不能让投资者避免由于没做好“功课”而造成的后果。而跨境监管的难度与挑战更应促使参与沪港通的投资者主动学习，充分认识跨境投资的风险。“在沪港通的监管保护问题上，我们要做到‘买者责任自负、主场监管尽责、客场监管配合’，三者之间充分互动与平衡。”
在监管保护方面，李小加指出，沪港通将遵循“本地原则为本，主场规则优先”原则。当投资者到了对方的市场，就应遵循对方市场的规章制度与交易习惯，同时也享受对方市场监管机构的投资者保护。例如，原则上说，中国证监会负责监管A股上市公司，但不能替内地投资者来监管港股上市公司；内地投资者投资港股时，其境外投资不再受中国证监会法规的直接保护，而要遵循香港市场的法规要求，其投资者权益也须通过香港证监会来主张；反之，香港投资者投资沪股通也是一样。但是，两地监管机构为了沪港通的顺利开通，正在开展大量监管合作、执法互助的工作。
对于A股无法先卖再结算的问题，李小加表示，在沪港通顺利推出后，会继续与市场保持密切沟通，探索能否在股票借贷规则或IT系统方面找到可行的改进方法。
李小加指出 ，近几个月来，大家都在为沪港通计划的准备工作争分夺秒。令人欣慰的是，沪港通各项准备工作进展顺利，业界各方反映也十分积极。港交所计划在8月和9月联合上海交易所举行数次沪港通市场演习，稍后将在香港交易所网站公布获准提供沪港通服务的券商名单。
李小加强调，沪港通是一项长期制度安排。它将对整个市场所有参与者（券商）开放，市场参与者可以根据自身情况，审慎选择参与的时间与程度，不必急于一时。上海证券报2014-8-11
【07】IPO排队企业增至628家 主板发审会将重启
新股首发审核近期节奏渐渐稳定。上周中止审查企业中有15家恢复审查，另有武汉理工光科股份有限公司与武汉中科创新技术股份有限公司新申报受理，截至目前排队企业总数达到628家。
此外，主板发审会也将于本周三重启，审核两家企业。
受“6·30”财报有效期大限影响，近600家拟IPO企业在6月末被证监会中止审查。按照监管层要求，若要恢复审查，必须更新财报资料，并提交恢复审查申请。
由于财报编制需要一定时间，7月新股申报及审核均出现了相应的停滞，从下旬开始逐步有企业完成资料更新并恢复审核。
8月以来，企业首发审核恢复审查。上周，沪深交易所排队企业中共有15家企业恢复。截至2014年8月7日，证监会受理首发企业628家，其中已过会29家，未过会599家。未过会企业中正常待审企业44家，中止审查企业555家。
目前，上海证券交易所有7家过会企业等待发行，4家完成了预披露更新等待上会审核，另有14家企业处于“已反馈”阶段，2家“已受理”，总计27家。
深圳证券交易所企业恢复审查节奏相对较快。目前中小板有6家企业已经通过发审会审核，2家预披露更新、4家“已反馈”，总计12家。
创业板有过会企业16家，2家完成了预披露更新，11家已经反馈，5家已经受理。其中，新受理的两家企业武汉理工光科与武汉中科创新技术都是湖北企业，且都是仪器仪表制造企业。
下半年以来，创业板发审会已经召开两次，分别审核了华懋(厦门)新材料科技股份有限公司与上海飞凯光电材料股份有限公司，两家公司都通过审核。与此同时，主板发审会停滞一个多月。
本周三，主板发审委将审核江苏省交通规划设计院股份有限公司和浙江万盛股份有限公司。这也预示着，发审委将逐步进入稳步审核期。
目前发审会“后备军”的队伍也在不断增长，且增速不断加快。除了上述两家即将上会审核的企业外，还有5家企业完成了预披露更新，包括拟登陆主板的兰州兰石重型装备股份有限公司、宁波东方电缆股份有限公司，拟上中小板的电光防爆科技股份有限公司和广州金逸影视传媒股份有限公司，以及拟登陆创业板的北京泰德制药股份有限公司。
此前证监会曾明确发审会的召开节奏，即今年内主板（包括中小板）发审会、创业板发审会每周分别各召开一次，每次会议大致安排2家左右企业。依此计算，预计本周五还将召开一次创业板发审会，北京泰德制药或将上会审核。
按照监管层计划，从6月到年底，将有新股100家左右能够发行上市，节奏上“按月大体均衡发行”。不过每个月发行新股数量可能会略有差异，因为在实际操作中，每月具体发行家数要视过会企业的封卷情况和发行方案准备情况而定。第一财经日报2014-8-11
【08】肖钢IPO节奏锁定百家壳价大涨 卖壳方隔夜涨1亿
从多位投行业内人士处获悉，在国内IPO排队上市遥遥无期的大背景下，更多拟上市公司选择了借壳这一通道登陆资本市场，由于供应方没有明显变化，需求方却持续增加的供需格局，目前十几亿市值净壳类型的壳资源非常紧缺，符合借壳条件的壳公司往往门庭若市，对各路拟借壳资产方的选择很多。
近期典型的借壳案例是，7月底，东方银星拟通过资产置换、发行股份并支付现金购买资产及募集配套资金的方式进行重组，江苏东珠景观股份有限公司将借壳上市，估值为22.25亿元。东珠景观曾在2011年、2012年两次IPO未能成行。
接近东方银星的人士透露，代表各家重组方的券商在这个项目上竞争很激烈，东方银星也是后来才选了目前的这家重组方。
“近期的借壳项目老是谈不成，心里很焦急。”某券商投行部负责人表示，好点的壳公司会很挑剔，都很不好接触，往往是看着七八个重组方，看谁出价高。
该负责人表示，壳资源近期比较紧缺，市场出价不够理性，各家券商在这上边竞争很厉害，有的券商为了抢资源，都不按规则出牌了。
“好壳都是在等着报价。”前述刚谈完一笔借壳业务的投行人士表示，现在市场认为的好壳，基本是主板的少，主要集中在中小板，最合适的条件是股本1亿到1.5亿股，市值10亿到15亿元，但这样的壳公司非常少。
该投行人士介绍，他手上刚谈完的一笔业务，是因为一个很不错的壳公司在自己手里，所以很主动地等待重组方上门来谈，过来谈的重组方很多很多，最后也挑到了合适的重组方。
一位华东投行人士则表示，十几个亿市值的净壳，现在有的都值七八个亿甚至是10个亿。而券商争夺这样的壳资源竞争很激烈，很多签署了框架协议的，都会觉得不够靠谱，在没有最终敲定前，壳公司有时还会反悔，接受其他重组方。
某专注于并购重组业务的资深投行人士称，这不是一个大白菜市场，而是一个小众市场，很多合作是个性化的，就像找对象一样，除了门当户对，还得对得上眼。
该人士称，如果把上市公司的光环给了一个很差的公司，原来上市公司的老板也会没有面子。例如赣州稀土广发英雄帖找壳公司，威华股份被这样的公司借壳面子上就好很多。
借壳的对象，原本房地产、矿业等行业的企业更多，但如今借壳的企业，基本都是因为在IPO路上走不动的。渤海证券分析师谢晓冬将此描述为“关上IPO之门，打开借壳之窗”。
“IPO排队上市还是太慢了，很多企业折腾不起，拖个几年还不一定能上市，相对而言，借壳还是要更快，如果处理得顺利，半年时间就能搞定。”前述刚谈完一笔借壳业务的投行人士表示。
“对一些行业的公司，这几年没上市的话，很可能就活不下来了。”前述专注于并购重组业务的资深投行人士表示，排队上市企业所面对的大环境是资本市场的审核进度，小环境是产业周期变化，这几年如果没有进入资本市场这个平台，可能很快就会在行业中落后。
该人士分析，例如文化类、游戏类的企业目前处于爆发期，但这几年行业洗牌很厉害。还有资金比较紧张的行业，比如信息技术的行业，如果竞争对手上市而你没有上，那过两年很可能就成了二流三流的企业。包括LED行业的公司也有很多上市公司很着急。
“相比于排队IPO，借壳就成了便捷通道。”上述人士透露，他现在也在帮一些排队企业找壳资源，但是能否合适不敢打包票，也让客户不要有什么预期。
前述华东投行人士表示，此前手头有个医药公司已经有两三个亿的利润，但是找了半年，谈了好几个壳公司，都没有谈成功。
除了借壳，拟上市公司被已上市的公司并购是另外一种登陆资本市场的方式，但在失去做大股东的机会转而成为二股东的问题上，很多拟上市公司的实际控制人难以释怀。
前述某券商投行部负责人透露，比如贵州百花药业这个公司，原本是打算被并购的，但现在也选择了其他方式，希望能借壳上市。
对于壳资源而言，政策是影响巨大的因素。
上述华东投行人士称，本来今年刚开始IPO放开的时候，壳资源市场并没那么热，但肖主席的说法一出来，就都变了。
2014年5月19日，证监会召开会议，研究部署学习贯彻《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，证监会主席肖钢指出，从6月到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市。
“原本其手头正在谈一个壳公司的借壳事宜，已谈得差不多了，定下来价格，但没有签下协议。”上述华东投行人士称，结果肖钢这说法出来后，那个壳公司第二天立马就说要改条件，一下子把壳的价格提了1亿多元，愣是谈不下来。后来再加上其他原因，这单就没做成。
“一百家的说法出来后，准备上市的企业很多人都绝望了。”前述专注于并购重组业务的资深投行人士称。
退市也曾对壳资源市场有过明显影响。
前述专注于并购重组业务的资深投行人士称，此前退市一度风声很紧的时候，壳公司方就各方面活动，在退市压力下会比较急。“不过即使急，有需求的重组方更多，壳公司还是有得挑。”
没有远虑，必有近忧，注册制无疑是影响壳资源市场的重要变数。而即使有注册制的大预期存在，但毕竟还算远。
前述专注于并购重组业务的资深投行人士认为，目前IPO市场不可能完全市场化，发行节奏证监会还是会把握住。因此壳资源肯定还是稀缺的。21世纪经济报道2014-8-11
【09】并购金融成银行开源新亮点 业内看好自贸区机会
在利率市场化以及宏观经济增长放缓的背景下，传统商业银行开始转变业务方向，并购金融服务等投行业务成为商业银行又一盈利增长点。8月8日，浦发银行发布并购金融服务方案2.0，欲综合并购顾问、并购融资两大领域，打造并购金融全产业链模式，突出多元化的并购融资服务。
所谓并购金融服务方案2.0，是在该行2009年发布的1.0方案基础上，综合并购顾问、并购融资两大领域，打造并购金融全产业链模式，突出多元化的并购融资服务亮点。
传统商业银行正转变思路，以投行思维来大力发展并购金融业务。这主要体现在银行更加注重并购顾问的角色，即并购前协助企业找寻中介机构、推动项目谈判，引入战略投资者，再到协助尽职调查与估值、制定重组方案、融资方案等，并购完成后，还要持续配合企业服务来实现并购双方在文化、管理、资金运作、生产经营、人力资源等各个方面的融合。
在并购金融业务的几大领域中，不少商业银行都对与国资改革相关的并购业务颇为青睐。其实，在金融脱媒、利率市场化以及宏观经济增长放缓的背景下，传统的商业银行已经开始转变业务方向，并购金融服务等投行业务正逐渐成为商业银行又一盈利增长点。
目前全球并购市场相较于前两年呈现出复苏迹象，新兴经济体功不可没。像中国这样受经济危机冲击较小的新兴市场国家，基于庞大的外汇资金储备，将在全球并购中发挥重要作用。此外，银行利率目前处于较低水平，企业贷款用于收购的成本也相应降低，这些因素皆为复苏中的全球并购活动提供了有力的支持。
此外，国家推出了一系列政策促进投资便利化。2013年9月，上海自贸区率先实施境外投资备案制。今年年初，招商银行上海分行协助弘毅投资通过自贸区跨境投资平台，从上海自贸区向外投资1.86亿元，与苏宁共同收购PPTV，成为自贸区私募股权投资基金“出海”第一单。每日经济新闻2014-8-11
■产经贸易 公司治理 法制信息等
【10】稀土案败诉 中国面临三个选择
日内瓦时间8月7日，世界贸易组织（WTO）公布了美国、欧盟、日本诉中国稀土、钨、钼相关产品出口管理措施案（下称“稀土案”）上诉机构报告。上诉机构维持此前WTO专家组关于中方涉案产品的出口关税、出口配额措施不符合有关世贸规则和中方加入世贸组织承诺的裁决。
多位业内人士称，因对此结果早有预期，所以该判决对市场的影响较小。对外经济贸易大学法学院教授、中国WTO研究院兼职研究员陈卫东则表示，资源税取代或将被取消的出口税的方案，已经被研究很久，但尚未出台。
外患之外还有内忧。8月8日的包头稀土产业论坛上，国家工信部原材料工业司巡视员贾银松表示，今年的主要工作还是规范稀土市场，打击黑色利益链背后的利益勾结。据记者了解，目前稀土产业中“黑市”交易已接近占总交易量的一半。
另一方面，一位南方稀土企业人士表示，目前南方稀土产业已经确立了赣州稀土、广晟有色、五矿、中铝和厦钨五个整合平台，其他省资源将被整合进这五个平台。
世界贸易组织公布的中国败诉结果并不出人意料，对此结果，稀土行业内公司均“非常淡定”。
2012年3月，美国、欧盟和日本分别针对中国对稀土、钨、钼的出口限制措施在WTO起诉。2014年3月26日，专家组提起公诉。4月15日和27日，中国分别针对美国和欧日提出上诉。中国被诉的稀土出口管理措施有出口税和出口配额两种。
在8日的论坛上，对外经济贸易大学法学院教授、中国WTO研究院兼职研究员陈卫东表示，一旦在稀土案中败诉，中国将面临三个选择。第一，取消或调整原有的出口税和出口配额管理体制。但美欧日仍可能主张中国的调整措施未能满足裁定要求，双方可能进行DSU第21.5条下的“执行之诉”；第二，维持现有政策并与欧美日进行补偿谈判，在其他贸易部门给予欧美日更大市场开放；第三，维持现有政策，进入贸易报复程序。“无论哪种选择都会让中国付出代价”。陈卫东还提出，如果一旦稀土的出口税被取消，有可能将通过增加资源税的方式来替代。“这种做法是符合WTO规定的，其他国家都有对稀土征收资源税的做法。事实上，这一方案已经在内部被讨论很久，但目前仍然没有最终结果。”
从2011年4月1日起，国务院曾统一调整稀土矿原矿资源税税额标准。轻稀土包括氟碳铈矿、独居石矿为60元/吨；中重稀土包括磷钇矿、离子型稀土矿为30元/吨。
中国稀土行业协会会长干勇表示，2013年下半年以来，稀土价格持续下降。协会发布的稀土价格指数已经从去年8月26日的202点，下降到今年8月的148点，市场整体呈现供大于求的状态。
中国稀土行业协会副秘书长陈占恒给出一组数据，随着稀土价格的下降，国外采购量较2012年大幅增加。2014年上半年稀土出口量增长38.3%，但出口额则较2012年的9.06亿美元下降36.7%，目前出口平均价格已经低于2010年的平均水平。
此前，国务院明确北方包钢（集团）公司、中国五矿、中铝公司、赣州稀土、广东稀土和厦门钨业分别牵头进一步推进兼并重组的方案。
8日，国家工信部原材料工业司巡视员贾银松表示，目前包钢稀土、厦门钨业和中铝组建稀土集团的实施方案已经获得工信部备案同意，根据国家“组建六大国家稀土集团”的方案，另外三家集团的方案也将在下半年获批。
但一位南方稀土企业人士表示，根据工信部的方案，没有国家稀土集团整合平台的省份，其省内的资源将被其他省的稀土平台吸收。对此，一些被整合对象表示很“冤屈”。
该人士透露，根据方案，中铝将要整合四川省的乐山盛和稀土、广西的稀土资源和湖南的稀土资源；赣州稀土将要整合江铜的稀土资源；五矿将要整合除了赣州稀土外其他江西的稀土资源。“一个整合平台内的企业联合出资成立一个公司，这些公司或将由国家稀土集团控股。具体的方案目前还在讨论。”
“我们自己也有很好的资源，为何不能有自己的稀土整合平台呢？为什么只有这六大呢？”部分被整合的企业很不服气。
也正是由于很多被整合企业不愿放手当地资源，导致目前整合进度非常缓慢，甚至毫无实质性进展。“北方的企业那么少，包钢整合了那么多年仍然完成不了，南方的情况更加复杂，推进整合更加难。”一位业内人士表示。
此外，有稀土企业的管理层人员指出，没有资本的引进，也是稀土整合难以推动的重要原因。此前，中民投豪掷500亿整合钢铁、船舶和光伏三大行业，短时间已经取得进展，而稀土行业的整合，“到目前为止基本都是靠行政力量在推动，没有资本作为纽带”。
内忧外虑之下，目前国内稀土的黑市交易还非常猖獗。贾银松特别指出，2013年，江西省赣州市安远县原县委常委魏崧阳、原副县长兼公安局局长廖雪勇因为稀土开发领域的违纪违法犯罪行为被追究法律责任，说明黑色利益链背后充满了利益勾结，所以今年还要继续落实属地监管责任，加强舆论监督。
一位稀土行业人士表示，业内之所以普遍认为WTO裁定对行业影响较小，一部分原因也在于目前“黑市”的规模太大。
目前，由于稀土行业有指令性生产计划和出口配额制度，催生了一大批游离在制度外的黑市交易。“我估计黑市的规模可能接近全部交易的一半。”上述人士表示。多位不同企业的内部人士也给出了相近的答案。
这些企业人士普遍认为，不把黑市管理好，其它行政控制手段都很难有大的效果。虽然工信部在几年前出台一系列调控手段，初衷就是打击黑市交易，但经过几年的努力，效果甚微。21世纪经济报道2014-8-11
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