目 录
■财经政策与法规
【01】六部门鼓励地方运用PPP模式推进公租房投资建设
【02】证监会：内地香港基金互认起初配额为3000亿元
■金融、证券、基金与投资
【04】美联储加息时点倾向6月之后
【05】六大跨国银行操纵汇率被罚58亿美元
【06】信托式孵化与裂变：互联网金融、海外子公司设立提速
【07】上交所或借自贸区互通中德股市 战略新兴板有望年底推出
【08】场外期权给企业上道“价格保险”
■产经贸易公司治理 法制信息等
【09】国土部：农村征地补偿条例尚需论证
【10】私下交易泛滥 巨量专利沦陷“黑色寻租”空间
■财经政策与法规
【01】六部门鼓励地方运用PPP模式推进公租房投资建设
财政部网站22日消息，为贯彻落实党的十八届三中全会精神，提高公共租赁住房供给效率，近日，财政部会同住房城乡建设部等六部门印发《关于运用政府和社会资本合作模式推进公共租赁住房投资建设和运营管理的通知》，鼓励地方运用PPP模式推进公共租赁住房投资建设和运营管理。
通知指出，运用PPP模式推进公共租赁住房投资建设和运营管理，有利于转变政府职能，提升保障性住房资源配置效率；有利于消化库存商品住房，促进房地产市场平稳健康发展；有利于提升政府治理能力，改善住房保障服务，对于稳增长、调结构、惠民生具有十分重要的意义。通知明确了包括财政政策、税费政策、土地政策、收购政策、融资政策等在内的政府支持PPP模式公共租赁住房的政策体系，要求各地区从2015年开始组织开展公共租赁住房项目PPP模式试点和实施工作。
通知规定，运用PPP模式推进公共租赁住房投资建设和运营管理，主要是政府选择社会资本组建公共租赁住房项目公司，项目公司与政府签订合同，负责承担设计、投资建设、运营、维护管理任务，在合同期内通过“承租人支付租金”及必要的“政府政策支持”获得合理投资回报，依法承担相应的风险。政府负责提供政策支持，定期调整公共租赁住房租金价格，加强公共租赁住房工程建设及运营维护质量监管。合同期满后，项目公司终结，并按合同约定作后续处理。政府对项目公司承担有限责任，不提供担保或承诺。
通知明确，政府自建自管公共租赁住房项目，政府收购的符合公共租赁住房条件的存量商品住房项目，符合公共租赁住房条件且手续完备、债务清晰的停工未完工程项目，以企业为主建设管理的公共租赁住房项目，均可以采用PPP模式投资建设和运营管理。
通知规定，运用PPP模式的公共租赁住房项目必须纳入住房保障规划和年度计划，项目规划所在区域交通便利，学校、医院等公共基础设施配套齐全，户型建筑面积控制在60平方米以内，承租公共租赁住房的保障对象数量稳定，保障对象按市场租金水平向项目公司缴纳住房租金。财政部网站2015-5-22
【02】证监会：内地香港基金互认起初配额为3000亿元
中国证券网讯证监会新闻发言人邓舸22日介绍，内地与香港基金互认的初始投资额度，设定为资金进出各3000亿元人民币。他表示，中国证监会与香港证监会关于两地基金互认的备忘录包括互认基本概念、框架安排、主要原则、适用范围、信息交换、监管合作等主要内容。
备忘录的附录还对互认基金设立了资格条件、种类、管理人、托管人、代理人、投资、运作、销售、信息披露、持有人保护等须共同遵守的标准。中国证监会就此还制定了专门的基金互认暂行规定，内容包括五方面：一是明确了香港互认基金进入内地的资格条件注册要求，二是明确投资运作及信息披露原则，三是明确了销售基本原则及其他特殊要求，四是明确了香港互认基金内地代理机构的条件、职责、代理协议内容等；五是明确了监管安排。中国证券网2015-5-22
【03】北京拔得服务业扩大开放试点头筹
21日从中国政府网获悉，国务院日前印发《关于北京市服务业扩大开放综合试点总体方案的批复》（以下简称《批复》），同意在北京市开展服务业扩大开放综合试点，北京市成为全国首个服务业扩大开放综合试点城市。
《批复》要求试点要“紧紧围绕京津冀协同发展战略”，“构建与国际规则相衔接的服务业扩大开放基本框架”，“使北京市服务业扩大开放综合试点成为国家全方位主动开放的重要实践，为探索开放型经济新体制作出贡献。”
《北京市服务业扩大开放综合试点总体方案》（下称《方案》）提出，将率先推动科学技术服务、互联网和信息服务、文化教育服务、金融服务、商务和旅游服务、健康医疗服务等六大重点领域扩大开放，同时深化对外投资管理体制改革，带动服务业整体转型升级。
《方案》还提出了具体目标：经过三年试点，通过放宽市场准入、改革监管模式、优化市场环境，努力形成与国际接轨的北京市服务业扩大开放新格局，积累在全国可复制可推广的经验，使服务业扩大开放综合试点成为国家全方位主动开放的重要实践。
值得关注的是，《方案》中涉及的开放举措，既包括对外资扩大开放，也包括对内资的扩大开放，既包括引进外资，也包括国内服务业企业“走出去”。可以说是全方位的扩大开放。
例如，降低技术服务领域外资准入门槛，取消外资工程设计企业首次申请资质时对投资者的工程设计业绩要求，取消外商投资飞机维修项目中方控股的限制；允许外商投资者独资设立演出经纪机构；放开会计审计、商贸物流、电子商务等领域外资准入限制；放开养老领域外资准入限制。
而支持符合条件的民间资本和外资进入金融服务领域；支持在京金融机构参与信贷资产证券化试点，支持在京商业银行发行创新型资本工具补充资本；推进商务服务领域对社会资本开放；支持社会资本以出资新建、参与改制、托管、公办民营等多种形式进入医疗服务业。
此外，支持科技服务“走出去”，鼓励知识产权服务机构开展境外服务，引导科研院所、高校和企业在境外申请专利，鼓励参与制定国际标准，推动科技服务加快融入全球化进程；鼓励广播影视、新闻出版等企业以项目合作方式进入国际市场，试点国外巡演的商业化运作；推动金融市场向国际延伸。
《方案》中除了扩大开放的具体举措，还涉及相关配套的多项改革任务。例如：深化对外投资管理体制改革。按照市场导向和企业自主决策原则，确立企业和个人对外投资主体地位，简化企业境外投资核准程序，实行以备案制为主的管理模式；改革市场监管模式。建立平等规范、公开透明的市场准入标准，健全事中、事后监管体系；深化外汇管理改革，加快推进资本项目可兑换等。
《批复》也提出要求：“注重体制机制创新，加快市场准入机制和监管模式改革，推动配套支撑体系建设，激发市场活力，建立健全服务业促进体系，带动服务业整体转型升级。”经济参考报2015-5-22
■金融 证券 基金与投资
【04】美联储加息时点倾向6月之后
美联储20日公布4月的货币政策会议纪要。会议纪要显示，尽管大多数官员对美国经济形势将从低迷中反弹抱有信心，美联储官员仍然认为6月实施加息的时机还不成熟，但并未完全排除6月加息的可能。
会议纪要显示，美联储的官员们质疑能否在年中开始提高短期利率。许多官员相信，暂时性因素是抑制经济增长的原因。在开始提高利率之前，他们希望能对增长步入正轨、失业率继续下降和通胀将逐步回升至2%目标具有信心。
一些官员认为，截至6月会议所积累的信息，将可能显示美国经济已获得足够改善，从而引导委员会判断开始收紧政策的条件已经具备。不过，许多官员则认为，截至6月会议所取得的数据仍不太可能提供足够符合加息条件的证据，尽管他们也不排除这个可能性。那些对于到6月16日至17日会议时将满足加息条件具有信心的官员只是少数。
在今年刚开始的时候，许多美联储官员认为他们可能在年中开始将短期利率从近零水平向上提升，但美国第一季度经济表现的疲弱，显然成为他们认为需要推迟这项计划的主要原因。
美国商务部上个月公布的数据显示，美国经济在第一季度折合成年率仅增长0.2%，许多分析师预期该数值还会遭到下修。而目前来看，第二季度刚开始的经济表现也错综复杂。亚特兰大联储预计，今年第二季度美国经济增长率为0.7%。
不过会议纪要显示，尽管第一季度经济明显受阻，但官员们普遍对中期展望感到乐观。会议纪要显示，美联储的经济学家上调了经济增长的预期，其理由是美元走弱将提振出口，且利率预计将在比之前预期的更长一段时间内保持低点。
会议纪要认为，部分地区的严寒冬季气候抑制了经济活动，而西海岸的劳资纠纷也暂时扰乱了部分供应链。此外，根据本轮扩张周期在过去几年的趋势，第一季度经季节性调整后的经济增长通常弱于其后几个季度，这个趋势支持官员们对于经济增长将在今年余下时间里温和回升的预期。
美联储官员认为，实际GDP在2015年和2016年的增速将超出潜在产出，这主要受到消费者和商业信心增强的支持，2017年的实际经济增长速度将有所放缓，但仍将高于潜在产出。官员们认为，低利率、消费者信心走高和实际家庭支出上升是维持经济复苏的理由。持反对意见的官员则认为，美元走强打击出口，油价下跌对企业投资效益的影响或大于预期。
就通胀而言，美联储官员预计通胀将上行，因为核心消费者价格和原有价格都高于预期。由于原油价格有望回升，预计通胀在2016年和2017年将接近但仍低于2%这一美联储的长期目标。
会议纪要还反映出美联储官员的担忧之处：一是强美元可能在一段时间内制约美国出口和经济增长表现，二是油价下跌对消费支出的刺激幅度可能不如原先预期的那么大。此外，对中国和希腊经济，美联储也表现出一些担忧。另外，在接近加息的关头，美联储仍不忘2013年“减债恐慌”的教训。为避免长期债券利率出现破坏性飙升，美联储官员讨论了是否应该在会后交流中给出加息预期。但多数官员表示，目前最好还是保持逐次会议调整的政策。
会议纪要公布后，市场反应仍属积极，股市未受打压，国债收益率下降。有分析认为，美联储的会议纪要提醒市场重新关注美国经济的基本面表现。许多市场参与者预期，9月甚至更晚才是美联储最有可能开始加息的时点。美联储主席耶伦将于当地时间22日就经济展望发表演讲，市场将从中捕捉更多信息。经济参考报2015-5-22
【05】六大跨国银行操纵汇率被罚58亿美元
美国和英国的监管部门20日表示，已和六家大型跨国银行达成了总计约58亿美元的和解协议，以了结其操纵外汇市场的指控。这些银行的交易员共谋制定外汇汇率，从竞争者变成合作伙伴。
在20日达成的和解协议中，美国司法部开出了有史以来最大一笔集体反垄断罚单，就外汇交易操控向巴克莱、摩根大通、花旗集团和苏格兰皇家银行罚款27亿美元。上述四家银行加上瑞银和美国银行，还需向美联储支付18亿美元罚款，因其在外汇市场上“不安全和不合理的行为”。同时，因为没有参与去年11月的和解，巴克莱银行还被英国金融行为管理局、美国纽约州金融服务管理局和美国商品期货交易委员会罚款13亿美元。
美国司法部表示，从2007年12月到2013年1月，花旗集团、摩根大通、巴克莱和苏格兰皇家银行的交易员，使用专属聊天群和暗语来操纵基准汇率，以增加他们自己的利润。
根据不同银行的涉案程度不同，监管部门的罚单从几亿美元到几十亿美元不等。最大的罚单开给了巴克莱银行，为24亿美元。英国金融行为管理局的一位负责人将巴克莱的角色描述为“放任不可接受行为以获取交易利益的又一案例”。
巴克莱首席执行官安东尼·詹金斯表示，他对银行一些个人的行为再次令公司和行业蒙羞感到遗憾。他说：“这再次显示出建立以价值为基础的企业文化和加强管控体系的重要性。”
花旗银行收到13亿美元的第二大罚单。花旗将外汇操纵丑闻称之为“公司遇到的尴尬局面，这与花旗的企业文化背道而驰”。花旗还表示，已另外达成一项3.94亿美元的协议来和解美国相关的个人集体诉讼。
由于在外汇操纵调查的早期首先提供配合，瑞银免于被罚款。但美国司法部20日还就瑞银违反2012年达成的操纵伦敦银行间同业拆借利率(Libor)的和解协议向其罚款2.03亿美元。分析指出，像这样对以前达成的和解再次进行处罚的案例并不多，显示出美国监管部门正在对以往过于宽容的处罚行为作出修正。
在和解协议中，巴克莱、摩根大通、花旗集团和苏格兰皇家银行都已就美国司法部合谋操纵外汇市场的指控认罪。瑞银也承认违反了之前的Libor操纵的和解协议。有分析指出，要求这些银行认罪显示出，美国司法部在处理对这些银行的刑事指控时，正变得更加严肃。但是如果司法部想要显示出真正的严厉态度，还应该对相关的个人追究责任。
美英监管方描述了这些银行的交易员如何共谋操纵每日交易量高达5.3万亿美元的全球外汇交易市场。这些银行的外汇交易员建立了网络聊天群，并公然将其命名为“卡特尔”和“黑手党”，并在聊天群里制定利率欺骗顾客，帮助增加自己的收入。一位巴克莱银行的雇员在谈论如何制定价格欺骗客户时甚至说：“如果你没有使用欺骗手段，那你就没有努力。”这些交易员几乎每天都使用暗语在聊天群里面就如何制定汇率进行交流，并作出有利于自己的决定。他们讨论如何欺骗客户但又不至于令其完全对自己失去信任。他们还限制其他交易员参与聊天群以保护其共谋活动。
美国司法部长洛蕾塔·林奇表示，不少国家的涉案交易员正面临指控，但对于交易员的调查仍在继续，涉案人数尚未确定。
这些银行被罚对于大型国际金融机构来说，无论是从财务上还是名誉上都是沉重打击。不久前，许多大型国际金融机构才支付了数十亿美元以了结其交易员试图操纵Libor的指控。全球金融机构迄今因外汇操纵丑闻已被罚超过100亿美元，因Libor操纵指控被罚超过90亿美元。
美国联邦调查局助理局长安德鲁·麦凯布表示，本案涉及大规模的犯罪行为，破坏了透明的以市场为基础的汇率，而这是经济的关键基准。
林奇说：“他们（交易员）是合作伙伴而非竞争者，一起合作来使利率朝着有利于他们所在银行的方向变化，但这却使许多其他人的利益受到损害。”林奇表示，这些银行将要支付的罚款与其造成的普遍伤害相称，应该可以警示他人勿要在不考虑法律公正或社会公益的情况下追逐利润。经济参考报2015-5-22
【06】信托式孵化与裂变：互联网金融、海外子公司设立提速
种种迹象表明，“子公司化”运作正成为越来越多信托公司计划热衷开展的运营模式，孵化与裂变或成为未来新一轮的行业发力点。
除了专业化经营、作为业务创新载体的转型需求外，“灵活”应对监管压力、实现管理层股权激励等，也成为这其中的直接动机。
而子公司涉足业务领域也进一步打开空间，不仅此前已有诸多试水的PE业务，如今不少信托公司已启动将更多平台“装入”子公司。据了解，如今已有三家信托公司以子公司布局海外。而由中信信托主导发起，专注运作互联网金融业务的中顺易金融服务公司近日也低调成立于深圳前海。
5月8日，中信信托、网易、顺丰三方合作发起的深圳中顺易金融服务有限公司在深圳前海低调注册成立，为中信信托互联网金融业务的重要运作平台，其中中信信托全资子公司中信聚信为第一大股东，占比40%，顺丰和网易方面各持股30%，注册资本10亿元，总经理为中信信托副总经理李峰。
这已不是中信信托第一次将某类业务装入旗下参控股公司，2014年，中信信托还将中信信惠国际资本有限公司揽入囊中，作为海外业务拓展平台，持有香港证监会颁发的第四类证券咨询及第九类资产管理业务牌照。
据此前中信信托透露，中信信惠已完成一笔规模超1亿美元的创新型结构化海外债券融资业务，利用境外债券抵押，盘活债券持有人资产，助力中国企业海外拓展的银团贷款项目。
除此之外，中信信托全资子公司——中信聚信还联合云南云盟股权投资基金管理有限公司共同成立云南聚信海荣股权投资管理有限责任公司，取得人民币境外直接投资、人民币海外贷款业务资格。借助该渠道资源，中信信托大量海外业务能够进一步拓展资产配置领域，便于项目资金出境及回流，预计未来三年内基金管理规模将超人民币200亿元。
中融信托亦有2家子公司设置于海外，一是中融国际资本管理有限公司注册于香港，二是中融国际控股有限公司注册于英属维尔京群岛。在之前中融信托运作的个别涉及港股投资的项目中，已隐见上述公司身影。
另一家在香港设立子公司的是中诚信托，其香港控股子公司中诚国际资本有限公司持有香港证监会“提供资产管理（第9号）”牌照，已于2014年获批人民币合格境外机构投资者资格（RQFII）。中诚国际资本还进一步设立全资子公司深圳前海中诚股权投资基金管理有限公司，获得合格境内投资者境外投资（QDIE）首批试点资格，主要覆盖海外业务的两大平台“子”、“孙”公司酝酿进一步形成资源互补。
事实上，除去参控股基金、保险、证券公司等与自身业务仍有较明显边界的机构外，信托公司设立联动性较强的子公司，开始主要源于PE业务。
早在2011年6月，银监会非银部就开始拟定《信托公司PE子公司设立操作指引》，明确信托公司可通过设立子公司开展PE业务。而如若顺利，料将能够推动解决信托公司PE业务的主动管理短板以及受制于IPO退出方式的困局。
其运行路径大致有二，首先是在信托公司发行信托产品开展PE类业务时，子公司将成为投资载体的发起机构，以及PE信托产品所投资有限合伙企业的直接管理者。其次，目前信托公司自有资金直接投资实业仍然受限，但通过PE子公司能够利用自有资本开展直投业务。
而在去年4月，“99号文”首次明确“支持符合条件的信托公司设立直接投资专业子公司”，使得信托公司设立子公司开展PE业务的热情更甚。
尽管此举仍未被认为在信托业内已发挥出充分效应，但亦有部分公司的尝试具有积极意义。
个中代表包括平安信托旗下的平安创新资本，作为平安信托的全资子公司和平安集团主要的股权投资平台，不少涉及平安集团的PE投资均借道平安创新资本为投资主体完成，资金来源部分出自平安集团自有资金，也有部分对接信托计划。
而早在2007年7月30日，百瑞信托也与深创投集团合作，成立郑州百瑞创新资本，注册资本2亿元，其中百瑞信托为第一大股东，占比48%，深创投集团持股40%，北京信和安投资有限公司持股12%。作为PE投资业务的平台，这家公司也为百瑞信托在2014年带来了1456.53万元的回报。
交银信托全资子公司交银国信资产管理有限公司，注册资本1亿元，利用这一子公司作为资源整合平台，交银信托尝试在银、信、政合作模式，参与政府和社会资本合作（PPP）业务方面进行试水，此前发起设立“交银国信·杭州东银投资合伙企业（有限合伙）投资集合资金信托计划”，总规模43亿。
其中信托计划作为有限合伙人（LP），并由交银国信资管与企业共同设立有限责任公司，担任有限合伙企业普通合伙人。
2013年6月3日，兴业信托全资控股的兴业国信资产管理公司挂牌成立，注册资本1亿元，定位为兴业信托的股权投资平台。
据其日前公布的年报数据显示，兴业资管深耕两大业务领域，一是结构化金融，已形成了产业基金管理、房地产主动管理业务等主要业务方向；二是PE 股权投资，已发行两只股权投资基金。2014年末管理资产规模508 亿元，营业收入4455万元，净利润2152 万元，净资产收益率18.55%。
另有新华信托的全资子公司新华创新资本，成立于2013年2月4日，注册资本1亿元，而这家子公司还进一步投资设立了天津新华创富资产管理有限公司、重庆新华富锟股权投资基金管理有限公司等。
而除此之外，一些专司财富管理的子公司也逐步成行。例如新华财富资产管理有限公司是由原新华信托财富事业部整体公司化转制而来，由新产业投资股份有限公司、新华创新资本等机构共同发起组建。创于2011年，在深圳前海注册，注册资本金5000万。
目前拥有诸多子公司的机构主要包括中融信托、平安信托等。
根据中融信托年报，其纳入合并报表范围的子公司就已达到10家，其全资控股公司占据绝大多数，包括北京中融鼎新投资管理有限公司、上海隆山投资管理有限公司、上海瑞扬投资管理有限公司、深圳中融宝晟资产管理有限公司、中融长河资本投资管理有限公司等，除此外另有“孙公司”众多。
而平安信托旗下亦有平安创新资本、平安财富、上海平浦投资有限公司、深圳信安小额贷款等多家公司。
除此之外，信托公司的全资子公司还包括中信信托旗下中信聚信（北京）资本管理有限公司、上海信托旗下的上信资产管理有限公司、杭州工商信托旗下的浙江蓝桂资产管理有限公司、苏州信托旗下苏信创业投资有限公司、华润信托旗下深圳红树林创业投资有限公司等。
另有爱建信托、华宝信托、山东信托等也在年报中透露出计划成立子公司的意图，山东信托表示将“通过探讨设立专业子公司、组建事业部、成立专业部门或专业团队等方式，锻炼和提升在房地产信托、家族信托、多层次资本市场等领域的自主管理能力，完善产品链条”。
如此趋势显然也符合目前监管层对于信托公司转型升级的寄望方向，2014年末银监会主席助理杨家才在出席中国信托业年会时，明确鼓励信托公司成立专业子公司。“在业务细分领域，可以通过深化改革，设立全资专业子公司做专做精。比如家族信托子公司、并购信托子公司、海外信托子公司、专业销售子公司。”
普遍意义上来说，子公司化运作的主要益处，首先是推进信托公司专业化运营，促进转型升级；其次是加强风险隔离，避免传导。
但如今整体趋紧的监管政策环境下，通过子公司来运作业务对于信托公司而言则更多了某些实际层面的直接动机，能够较为“灵活”地应对监管压力。
北京某信托公司业务部负责人表示，信托业保障基金制度的启动，虽然能够提高行业整体的抵抗系统风险能力，但也提高了信托公司的成本压力，通过子公司开展业务，能一定程度上降低占用，加大了信托公司向子公司转移业务的动力。另外，子公司能实现管理层持股，也对信托公司来讲具实际意义。
但该人士也表示，尽管目前来看既符合监管鼓励方向，对信托公司而言又有实际动力，但在未有明确监管措施的背景下，也应做好子公司风险管理规范，防止“弱监管”下可能滋生的经营问题。21世纪经济报道2015-5-22
【07】上交所或借自贸区互通中德股市 战略新兴板有望年底推出
5月21日消息，多个消息人士表示，上交所或于下周发布国际方面的事宜。据一位相关金融机构知情人士透露，上交所可能将和法兰克福交易所合作，通过自贸区政策实现中德两地股票同时两地挂牌交易，但此事是否确切尚未得到权威人士回应。
知情人士还表示，在推进此事的同时，战略新兴板也被提上日程。资料显示，战略新兴板推出之前，符合现行主板发行条件的新兴产业企业和创新型企业，可以向审核部门提交审核材料，申请在上交所主板上市，在战略新兴板正式推出时，仍在主板审核队伍中的这些企业可以转到战略新兴板上市。而战略新兴板推出之后，符合条件的新兴产业企业和创新型企业可以申请在新兴板上市。
实际上在5月19日“上证2015中国股权投资论坛”上，上交所副总经理刘世安也在上海详解了建设战略新兴板的意义、紧迫性等。
他在提到新兴板定位时表示，“战略新兴板聚焦的就是新兴产业企业和创新型企业。重点服务于已跨越了创业阶段、具有一定规模的新兴产业企业和创新型企业，尤其是这两类企业中战略意义明显的企业。”
据他透露，战略新兴板或为一批尚未盈利的战略新兴企业提供国内资本平台，他们原先因不符合境内资本市场现行的发行上市条件，难以获得融资支持。
刘世安还指出，上交所在注册制改革背景下推出战略新兴板，对于承接中概股回归将发挥重要作用。新兴企业股权架构和治理结构较为特殊，而我国资本市场缺少专门针对新兴企业的制度安排，导致了阿里巴巴为代表的重点企业远赴境外上市。同时，也有新兴企业因不满足境内资本市场现行发行上市条件，或在酝酿境外上市。
另外他强调，战略新兴板也将能够为投资于新兴企业的风险资本提供有效的退出渠道。据统计，2006年至2014年各类PE/VC累计投资了19162个项目，但成功退出的仅3624个，存量投资项目数与已退出项目数之间的差距还在扩大，特别是IPO上市退出比例年均不足7%。目前而言，风险资本尚未有良好的推出渠道。
目前有消息称，推出“战略新兴产业板”的计划已经得到中国证监会的批准，有望在今年年底推出。不过一位业内人士表示，即使计划已经提交，但正式开通时间也将等待国务院审批。新浪财经2015-5-22
【08】场外期权给企业上道“价格保险”
在近日由郑州商品交易所主办的“第五届期货市场服务实体经济30人论坛”上，郑商所理事长张凡表示，将积极推动场外市场建设，满足企业个性化需求，建设场内业务与场外业务协调互补的衍生品市场风险管理体系。
场外期权由于具有个性化定制和价格保险、成本较低等优势，有望在期货市场服务实体经济的过程中发挥重要作用。
所谓的场外期权，是指在非集中性交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易。虽然利用交易所市场进行套期保值，是大多数国内企业进行风险管理的主要途径，但由于企业实际经营过程中面临的问题复杂多样，传统的期货套期保值业务难以满足企业个性化的风险管理需求。
“传统的期货套期保值策略，一方面很难完全化解多元化、多样化的风险；另一方面占用的资金量比较大，对于很多企业而言是个不小的负担。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，场外期权有助于解决上述局限性。
从场外期权的特点来看，一方面，它起到价格保险的作用，作为期权的买方，客户只需要支出一定的权利金，就获得了一份“价格保险”，不会再出现更多的支出或者亏损，风险可控；另一方面，它会具有盈亏不对称的特点。与期货相比，期权的买方在保护了一个方向的亏损的同时，还保留了另一个方向获利的可能性。
浙江永安资本管理有限公司总经理刘胜喜表示，更为重要的是，场外期权具有个性化特征。期货公司风险管理子公司可根据客户的实际需求，量身定制个性化的期权交易策略，更有针对性地帮助客户进行风险管理。
据了解，截至目前，包括南华期货、永安期货等42家期货公司在中国期货业协会完成了设立风险管理子公司的备案。在开展场外期权业务时，风险管理子公司大多是担任做市商角色，为客户提供买卖报价，客户可以作为买方，也可以作为卖方。客户根据自己的生产经营情况，选择合适的期权与风险管理子公司进行交易。
就目前来看，大部分风险管理子公司都是作为期权卖方，通过采用“期权+”模式进行风险管理业务的创新，并基于客户特点推出个性化服务。
永安资本与云天化合作社探索“订单+期货+场外期权”套期保值新模式，是风险管理子公司利用场外期权业务来服务实体经济的典型案例。据了解，云天化合作社作为场外期权买方，支付权利金，获得选择权。从实际案例来看，2014年2月17日，云天化合作社与永安资本签订场外看跌期权交易合同。到期日时，玉米现货价格从2200元/吨上涨到2260元/吨，云天化合作社现货盈利6万元。
场外期权方面，由于到期日玉米期货1405合约收盘价高于约定的执行价格，云天化合作社放弃执行看跌期权，损失权利金27090元。该期权存续期内，云天化合作社总共盈利32910元，经测算效果好于直接利用期货市场进行空头套保。
而从永安资本收益来看，永安资本获取权利金27090元，扣除进行期货对冲亏损15320元和支付交易手续费180元之后，获利11590元。在这种模式中，云天化合作社通过购买期权，有效将因玉米行情下探导致的风险转移给永安资本；而永安资本在场内市场通过期货合约能有效对冲所承担的风险，达成共赢。
尽管场外期权业务已经逐步展开，部分风险管理子公司也获得较好的收益，但胡俞越表示，在当前国内尚未推出场内商品期权交易的情况下，风险管理子公司只能在场内市场通过期货合约进行风险对冲，手续费和保证金成本较高，间接提高了场外衍生品价格，增加了风险管理子公司对于风险的管理成本，这是目前发展场外期权亟需解决的问题。经济日报2015-5-22
■产经贸易 公司治理 法制信息等
【09】国土部：农村征地补偿条例尚需论证
国土资源部近日印发通知，明确今年立法工作计划和立法重点。根据计划，国土部今年将以细化不动产统一登记制度、推进行政审批制度改革、健全国家土地督察制度、强化依法行政制度建设等为重点，安排立法项目35件，其中力争年内完成的立法项目18件，调研类立法项目17件。
力争年内完成的立法项目，指能够在本年度完成起草工作并提请部务会审议的立法项目，主要包括研究制定或修改《国家土地督察条例》、《不动产登记暂行条例实施细则》等。
调研类立法项目则指立法条件比较成熟但尚需进一步协调、调研、论证且正在起草的立法项目，主要有拟报国务院审查的《土地管理法》、《矿产资源法》法律草案；拟报国务院发布的行政法规草案，包括《农民集体所有土地征收补偿安置条例》等。
这其中，集体所有土地征收补偿安置的法律制定工作引人关注。近些年来，随着城市化进程加快和房地产业发展，地方政府大量征收集体土地进行商业性开发，与政府在卖地环节获得的巨额收入相比，失地农民得到的征地补偿占比相对较小，这已引发了一些社会上的纠纷。
农业部农村经济研究中心研究员廖洪乐认为，总体上，在土地增值收益分配中政府占有份额过高，作为土地所有者的集体和农民占有份额过低。
根据他在2008年的一项研究，以全国土地出让为例，1995年全国每公顷土地出让金纯收益为66.1万元，其中政府获得47.2万元，集体和农民获得18.9万元，政府与集体和农民的土地增值收益分配比例为2.5：1。到了2005年，这个比例扩大到9.7：1。
尽管学界一直在呼吁，中央政府也在试图调整征地环节的增值收益分配，但因目前这部分收益多数归为地方政府所有，一旦提高被征地农民补偿，地方政府收益就会相应缩水，因此，地方政府的意愿成为这个问题的难点所在。
廖洪乐此前接受采访时表示，土地增值收益分配中集体和农民利益受损的状况早就该改变了，但之所以推进慢，根本原因在于既得利益集团不想做出改变，城市利益集团、地方政府甚至是相关主管部门，出于自身利益或部门权力考虑，都不愿意做出改变，甚至还有意阻碍改革。第一财经日报2015-5-22
【10】私下交易泛滥 巨量专利沦陷“黑色寻租”空间
据国家知识产权局发布的数据显示，2014年共受理发明专利、实用新型和外观设计申请236.1万件，其中发明专利92.8万件，同比增长12.5％，申请量连续四年居世界第一。
然而，尽管专利申请量庞大，但其中真正有价值的专利十分有限，而且私下特殊目的专利交易日益泛滥——有的企业购买专利用于申报高新技术企业，从而享受国家税收、资金扶持等方面优惠；有的人购买专利用于考研、评职称，还有的市场价值很低的“专利垃圾”甚至出售给服刑人员，成为减刑工具。这种专利变现的渠道正在成为一块“黑色寻租”空间。
顶着我国首家知识产权交易所的光环，天津滨海国际知识产权交易所从2011年6月挂牌至今运行却并不理想。在位于天津开发区的MSD商务中心，该交易所副总裁杨伟民谈及目前交易所的运营情况，他接连用几个“糟糕”来形容。
据他介绍，成立之初，交易所上下曾雄心勃勃地希望能推动国内知识产权交易、保护有一个比较大的改观。在交易模式上，他们最初定位为开展知识产权份额化交易，让具有价值的、昂贵的知识产权可以像股票一样被众多投资者持有、交易，但正是这一选择为交易所今后的经营困境埋下了伏笔。
成立当年11月，《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（国发［2011］38号）出台。其中明确规定了交易场所不得将任何权益拆分为均等份额公开发行。再加上后期交易所整顿，杨伟民他们的原有计划全部取消，重新回到一对一产权交易。
“从2012年到现在基本交易量不多，每一笔从挂牌到完成几乎都超过了9个月。”杨伟民说，从实际情况看，传统一对一产权交易方式十分有限，在现有知识产权保护环境下很难做大。尽管我国拥有数量庞大的专利申请量，但真正能够拿到交易所变现交易的不多，有的交易甚至出于特殊目的见不得“阳光”。再加上对份额化交易的限制，正是这些原因综合导致了交易所经营的难题。
即便后期将经营方向调整为知识产权质押融资，却仍面临如何让银行认可的问题。杨伟民说，交易所在探索建设质押融资平台和质物处置平台后发现，专利权不同于物权，在认识和评估上有一定门槛，类似显像管技术这类专利的价值还受年限影响，银行对专利权的价值评估采取审慎态度。
“知识产权质押融资的风险的确非常大。”他表示，小微企业的生命周期普遍不到5年，一旦企业破产，银行拿着抵押的专利如何变现目前仍是难题，“让银行承担风险也不现实”。
从天津滨海国际知识产权交易所在实际运营中遭遇的困境分析，当前，我国专利的使用与保护主要面临三大难题。
首先是基数大，转化率低，庞大数量专利的价值普遍不高。据国家知识产权局发布的数据显示，2014年共受理发明专利、实用新型和外观设计申请236.1万件，其中发明专利92.8万件，同比增长12.5％，申请量连续四年居世界第一。
尽管拥有如此庞大的专利申请量，但绝大多数停留在概念里，并未转化为实际生产力。科技部火炬中心技术市场发展咨询专家林耕称，在全国22万项目合同里，只有2571个是专利转让合同。如果把专利授权数做一个分母，那么专利转让实施率则仅有0.41％。
“国内专利中至少七成以上价值有限。”业内人士透露，专利价值普遍不高是造成转化率低的主要原因。该人士举例说，他曾接手转让一个实用新型专利质押贷款，为口服液瓶盖的开启方式，事实上，相关瓶盖开启方式的专利屡见不鲜。“这种专利价值非常低，贷款给他可能连利息都还不上。”他还接触过一个医药领域专利，由于并未拿到国家准字号，后期转化为药品的投资会非常大，也难以在市场上流通。
其次是专利权沦为纯粹“门槛性”工具被随意使用。杨伟民透露，目前市场上流通的专利其实有很多，但大都限于私下交易，其交易目的也并非为做成商品，而是利用它较快申报高新技术企业，从而享受税收、资金扶持等方面优惠。
“这类专利需求不管内容，只看价格，越便宜越好。我们交易所挂牌的发明专利一般单价在10万元以上，所以买来并不合适。”
通过网络联系到一家知识产权交易公司。该公司负责人说，他们可以为参评高新技术企业提供专利，发明专利价格在5到6万元，实用新型专利约为5000元，而且“包拿证”，实用新型专利6个一起“打包”购买还有优惠。
为证明确有专利，他向记者展示了今年新近申请的一项实用新型专利“一种具有照明功能路由器”，售价在3500元。他表示，一旦确认购买，会通过国家知识产权局做变更，十分方便。卖家还表示，通过其购买专利用于考研、评职称的也不在少数。
现实中，有的市场价值很低的“专利垃圾”甚至出售给服刑人员，成为减刑工具，用来花钱“赎身”，这种专利变现的渠道正在成为一块灰色地带。
此外，国内专利评估机构普遍缺乏权威性，估值背离真正价值。由于专利估值与融资额多少紧密联系在一起，而且融资额度通常是专利估值的50％以下甚至是10％，不少专利评估机构为迎合市场需要，存在虚高。有专家称，曾目睹过一款烤鸭炉的专利评估价值高达估值数亿元，明显超过其应有价值，“套现”目的明显。
专家及业内人士认为，当前在对待专利问题上应避免三种倾向，特别是应加大对专利价值的深度挖掘，并凭此作为市场竞争的有力武器，维护国家安全。
首先，要避免专利权在网络环境下被“放逐”，加大新时期知识产权保护力度。
当前，网络正在成为知识产权侵犯和制假售假的主要集散地。山东大学文化产业管理教授唐锡光指出，文艺作品、设计创意、解决方案等知识产权在网络环境下更容易被复制、传播和获利。微博上“1人抄袭，99人原创”就是最典型的代表，而且隐蔽性更强。侵权仿制产品甚至借助网络“出海”，对于我国的海外形象也是一种无形伤害。
成都风雅堂文化发展有限公司销售总监杨荣告诉记者，他所经营的三国题材旅游衍生品一旦推向市场受热捧，不出几周就会在成都锦里被大量仿制，网上仿制更是数不胜数。尽管申请专利，但靠民营企业起诉侵权，既无暇长期应付，即便获胜也获赔不多。“钱可以一点一点挣，但知识产权侵害是伤筋动骨的事情。”杨荣的感慨值得深思。
对知识产权侵权行为的打击没有终点，当前急需线上线下联动，加大对网络侵权行为处罚力度，将侵犯专利权纳入企业或个人信用档案，并与金融部门联网。
其次，要避免知识产权价值被人为“流放”，加大对知识产权价值的挖掘和利用力度。我国传统优秀文化题材如花木兰、熊猫等经好莱坞推手大放异彩，为我国文化领域知识产权的有效保护和开发敲响了警钟。
去年以来，以网游企业为代表的文化行业对IP（知识产权）争夺愈演愈烈。例如《鬼吹灯》等已被认可的作品一旦被移植到网游平台，很容易在短期内聚拢原作粉丝，转化为市场价值，同时限制同类竞争对手，成为一种强效进攻性武器。
杨伟民指出，现实中，移动通信、生物医药等领域的知识产权价值较高，比较容易变现。谷歌收购摩托罗拉移动，看中的正是后者在通信行业积累的多达1.7万个专利。我国一方面应加大这些领域专利的开发与利用，鼓励和带动企业创新；另一方面应注重培育积累，在今后以此作为同他国竞争的筹码，维护国家信息安全。
同时，要避免知识产权被肆意“滥用”，成为“作弊”的工具。相关人士建议，国家部门应着重对专利与相关评定之间的匹配度、近期的受益人变更情况进行严格审查，不给“作弊”留有空间。当然，相关部门也应该反思，把是否拥有专利作为评定的标准或加分因素是否有必要，如无绝对必要应尽可能取消，减少不必要的资源浪费。
天津滨海新区科委主任黄亚楼表示，对于缺少固定资产的初创型中小企业来说，知识产权质押融资在缓解“融资难”上正发挥着重要作用。未来应进一步规范知识产权评价体系，探索成立带有第三方公益性质的知识产权评价机构，给专利相对合理的价值评估，以降低金融部门融资风险，支持实体经济发展。对于真正有市场和社会价值的专利，应给予落地转化资金扶持。经济参考报2015-5-22
■