综合2022年前5月各猪企披露的生猪销售数据，牧原生猪出栏达2600万头，对比其5600万头出栏目标，截至5月，牧原已完成目标的46%。根据此前牧原对外披露产能（指公司所建成有完整怀孕舍、哺乳舍等匹配的育肥舍产能）数据，截止2021年末，牧原股份已建成养殖产能超过7000万头。如此快（逆）速（势）发（扩）展（产），牧原底气何来？
牧原股份的现金流情况一直为外界所关注，尤其是去年还发生了票据逾期事件，虽然牧原股份声称票据逾期事件未对其融资业务造成实质影响，但是依然难以消除投资者的担忧。今年5月中旬，牧原股份收到来自深交所关于2021年年报问询函，要求“结合公司营运资金需求、持有的货币资金情况、银行授信使用情况、经营现金流情况、偿债期限及安排等因素，分析说明公司是否存在流动性风险。”
生猪出栏量占上市猪企出栏量总和约四成、行业深度亏损时仍赚得超60亿元的净利润、负债率增加却未计提资产减值损失，“猪老大”牧原股份的财务数据再度遭受质疑。6月1日，牧原股份发文两万字“自证”，表示公司现金流可以满足公司日常营运资金需求，能够覆盖短长期偿债需求，公司整体流动性风险可控。
从财报数据上看，牧原股份的现金流有些“扑朔迷离”：2021年，在国内其他上市猪企亏损的情况下，其仍收入788.9亿元，盈利69.04亿元。但是，牧原股份的有息负债余额525.9亿元，同比增加67.94%，资产负债率为61.3%。这或许也意味着，牧原股份要拿出近六成的收入用来还债。
“生猪价格连续几轮探底，几次亏损下来，此前外购仔猪的企业几乎把‘家底’掏空了。”某上市猪企相关负责人表示，目前生猪价格在15元/公斤上下，即使是成本最低的牧原股份，养殖成本也在16元/公斤，目前国内猪企几乎都面临越卖越亏的局面。
同时，随着生猪价格的下跌，牧原股份的亏损或会进一步加大。生猪价格从2021年初的最高35元/公斤下降至2021年10月的11元/公斤，目前在15元/公斤左右。2022年一季度，牧原股份亏损了51.8亿元。
在此情况下，如何稳定现金流？牧原股份在对深交所问询函中称，截至2021年年末，公司营运资金需求约为14.23亿元，货币资金余额为121.98亿元，能够覆盖营运资金需求；已获得融资授信总额度为620亿元，已使用授信额度为398亿元，未使用授信额度为222亿元，融资授信资源储备较为充足；公司储备债券批文合计220亿元，截至目前批文额度尚未使用。
业内人士认为，即使牧原股份目前的现金流能够维持短期发展，但从长远看也有隐患。PG中国首席经济学家柏文喜认为，牧原股份全产业链、重资产的养殖模式对于降低防疫成本、提升产业链可控性等方面都效果明显；但是，当“猪周期”反转的时候，牧原股份全产业链、重资产模式因为调整较慢，企业的整体风险也会高于“公司+农户”的轻资产模式。
一位牧原股份的机构投资者对记者表示，从牧原股份的财报数据来看，除了债务，还令外界担心的就是牧原股份并未给存货做计提跌价准备。当生猪价格下跌导致企业亏损时，企业没有给这部分亏损流出保底的资金。
对此，牧原股份解释称，公司的生猪销售业务采用“钱货两清”的销售结算模式，因此主营业务具有良好的经营现金流创造能力。“言外之意就是企业养了多少头猪就能卖出多少头猪？牧原股份一直在扩产，而且存栏的生猪明显大于出栏的生猪，不做计提跌价准备十分不合理。”上述投资者表示。
那么，如何应对未来可能出现的亏损？目前，对牧原股份来说，扩产带来的资金风险或是其应该关注的问题。在2022年一季度已亏损超过50亿元的情况下，牧原股份仍在大规模扩产。牧原股份表示，预计2022年出栏生猪5000万头至5600万头。
扩产规模越大意味着企业的现金流压力将越大。“牧原股份4月销售一头生猪亏损超300元，单月亏损金额超20亿元，以此来看，牧原股份在今年前4个月，便已亏完去年一整年的利润。”
此外，在生猪养殖盈利困难的情况下，牧原股份新投入的屠宰业务也难见“回本”。牧原股份表示，其屠宰板块2021年未实现盈利，主要原因是2021年多个屠宰厂建设与投产的前期费用较高，以及行情下跌带来的损失。公司在屠宰业务板块没有设定具体的利润目标，也暂无向屠宰下游食品加工板块拓展的明确规划。2022年至今，其屠宰肉食板块亏损3亿元左右。
“布局屠宰业务也会加重企业现金流的压力。”国内某上市猪企屠宰加工业务相关负责人对记者表示：“因为屠宰行业重资本、重费用，企业为达到基础的宰杀数量，保证现金流的稳定，部分企业会选择降价提量，保证自己的基础宰杀量，导致农批市场的生猪供应量增加，白条猪肉均价降低，加剧了生猪市场的供大于求、生猪行情的弱势。屠宰业务的盈利也会降低，还会向上游养殖端去压缩成本，或在一定程度上导致生猪行情的低迷。”
来源：新京报，中国商报，畜牧记网
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