牛市期权交易策略——合成股票多头
合成股票策略是怎么个事儿？
投资本就是反人性的，很多人在一踏进这个市场时的宿命其实早已经注定。回到市场，近几年市场特征很明显，阶段涨跌非常剧烈，市场波动很大，涨的时候“涨过头”，一片牛市的呼声；跌的时候“跌过头”，一片熊市的悲观言论，波动剧烈的原因有三:
1）全球宏观环境巨震和新的时代格局形成初期的影响
2）局部抱团的强化与脆弱
3）信息高度发达之后市场的“反身性”效应加强
期权交易，策略制胜。就是说“应对比预测更重要”、“投资思维是最重要的”。不少朋友感觉“投资思维”这个词很抽象，其实“投资思维”就像是做事的思维一样，怎么处理一件事是最重要的，而不是这件事是什么。也经常有人去分析、预测很多重大事件，其实分析和预测是要在建立投资思维的基础上才能去实现，否则大多变成了“臆测”。我们做期权交易也一样，并不是去博取一个仅仅依托于“预测”的收益，主要是希望通过满足自身资金多元化投资、风险管理、锁定收益等需要，做到攻守兼备。期权合约之间的组合变化，可以得到收益、风险各不相同的交易策略，能精准实现投资者对市场的不同预期。常见的期权组合策略有很多，包括合成股票策略、跨式策略、勒式策略、牛市价差策略、熊市价差策略、蝶式策略等。
合成股票策略，是一种利用期权复制标的证券收益的交易策略，通过该策略可以获得与标的证券相同的收益，但所需要的成本很低，这很大程度提高了我们的资金使用效率。其具有复制资产、现金代替和套利三大功能，能够满足投资者杠杆性投资的需求，但也会面临市场走势与预期变动不符的大幅损失风险。
合成股票多头（认购）策略：指的是买入一份认购期权，同时卖出一份具有相同行权价、相同到期日的认沽期权。当投资者强烈看好标的证券未来的走势时，可以通过合成股票多头策略来实现低成本做多后市。(总成本=卖出认沽保证金成本+买入认购的权利金成本-卖出认沽的权利金收入，远低于直接买入的成本。)
合成股票空头（认沽）策略：指的是买入一份认沽期权，再卖出一份具有相同行权价、相同到期日的认购期权。
今天的分享是以合成股票多头策略为介绍，请看
合成股票多头策略的构建方法？
卖出一份行权价距当前股价较为接近的认沽期权，再买入一份具有相同到期日、相同行权价的认购期权。如下图，可以看到该策略和单纯买入股票的损益相近，但卖出期权可以获得权利金，所以构建成本较低。
实际交易中，考虑到虚值期权可行权风险较大，实值期权成本较高，故个人建议择中选择平值期权组合，并选择覆盖预期交易时段的近月合约操作。
劣势
合成股票策略虽然具有资金、杠杆优势，但却不是真正意义上的多头或空头，具体来看：
▋期权具有到期日，到期后合成策略失效
从时间价值角度来看，期权具有到期日，到期后合约不复存在，合成股票策略也会同步失效。但对现货来说，直接买入持有或融券卖空（可展期，了解券源可后台留言）不会受到期日的限制，在其他因素不变的情况下时间价值不会对现货交易产生影响。
▋方向判断失误，面临追加保证金或强平风险
与方向型策略相同，合成股票策略交易维度为基于对标的方向的判断，没有对下行或上行风险进行保护。若标的持续下跌或上涨，持有合成策略的潜在亏损是无限的，同时还面临追加义务仓保证金风险，或因发生义务仓被强平导致持仓结构改变的风险，使得合成多头或空头持仓仅剩权利仓头寸。
▋行情变化假设及应对措施
考虑到波幅较小，手续费相对较高，所以应尽力避免到期行权交易，且认沽期权在虛值的情况下无需平仓，节省交易费用，同时达到预期止损位必须及时止损离场。简单分为如下两种情况:
a）上涨，认购期权到期日盈利平仓，认沽期权持有到期。
b）下跌，超出止损位平仓所有头寸离场。
合成股票多头的动机【低成本做多(看好)后市】
假设目前50ETF的每股为2.360元。看多后市，想买入10万50ETF，可需要23.6万元的成本怎么办？有没有一种办法，能让我降低做多成本，提高资金使用效率?欸，这时候合成股票多头他来了！
-❶-
lai个栗子润润喉先
投资者小胡长期看好50ETF的走势，欲买入10万份50ETF。当时50ETF股价为2.360元/股，基于这一市场预期，小胡于3月3日午盘建立了合成股票多头。
成本对比（标的前收盘价2.441，认沽前结算价0.0301）
1)若直接买入50ETF所需成本236000元（2.360*100000=236000元）；
2)若合成股票多头所需成本33642元（所需成本=卖出开仓保证金-卖出认沽的权利金收入+买入认购的权利金支出=31302-5300+7640=33642元）。
结论：合成股票策略所需成本仅为直接买入的14.26%，共节省202358元的资金，在确保保证金足额的前提下，小胡可把剩余的资金作再投资获取收益。
加个菜
2月14日中国平安(601318)当前股价是38.99元/股。当日，2014年3月到期、行权价为40元的认购期权，卖价为1.312元。而同日，2014年3月到期、行权价为40元的认沽期权，买价为2.189元。在保证金充足的情况下，同时买入一张单位为1000的认购期权合约和卖出一张单位为1000的认沽期权合约，这两张合约都是3月到期，行权价为40元。则这两张合约的构建出来的组合成本为：认购期权的权利金-认沽期权的权利金，即1000×（1.312-2.189）=-877，构建这个投资组合可以收入877元权利金。
我们假设到期日中国平安股价超过40元/股，股价达到了42元/股，这时候认购期权行权，同时卖出的认沽期权不行权，所以你的收益约为（42-40）×1000-(-877)=2877，同时可以看出中国平安股价越高，期权的组合收益越大，且没有上限（中国平安股价如果无限升高的话）；假设到期日中国平安股价低于40元/股，股价跌到了38元/股，这时候认购期权不行权而认沽期权行权，这种情况下损失为（40-38）×1000-（-877）=2877，而且中国平安股价越低，损失越大，但是这种损失是有限的，最大损失为股价几乎为0时，最大损失为：行权价×合约股数+构建成本=40×1000-(-877)=40877。
同时盈亏平衡点在标的股价=行权价+单位构建成本时，即标的股价=40+（1.312-2.189）=39.123，即这种期权组合损益情况等同于买入了39.123元/股的中国平安1000股损益情况。
合成股票策略丨小贴士
1）三大优势：复制资产功能、现金替代功能、套利功能。2）相比“直接买入股票” ，合成股票多头”能满足投资者杠杆性做多的需求。相比“买入认购期权”，合成股票多头降低了权利金的成本，但承担了更大的下行风险。3）未来若可用证券替代现金保证金，那么合成股票策略的资金成本将更低，杠杆性将更强。
P.S.对于投资者来说，重要的是要懂得，一手买进的看涨期权加上一手卖出的看跌期权等于买进股票，而投资者没有投放在股票持有权的资金可以投向别的金融产品获取更多的收益。
练练手
1、合成股票多头策略指的是（ ）
A.买入认购期权合约，同时买入相同行权价相同到期日的认沽期权合约
B.卖出认购期权合约，同时买入相同行权价相同到期日的认沽期权合约
C.买入认购期权合约，同时卖出相同行权价相同到期日的认沽期权合约
D.卖出认购期权合约，同时卖出相同行权价相同到期日的认沽期权合约
2、下列说法错误的是（ ）
A.强烈看涨，合成股票多头
B.合成股票多头的盈利没有上限
C.合成股票多头的亏损是有限的
D.温和看涨，合成股票多头
答案：CD
3、2014 年5 月 30 日中国平安（601318）的收盘价是39.80 元/股。当日，并以1.533元/股卖出一份 2014年 6月到期、行权价为 40 元的认沽期权。并以1.283元/股买入一份2014年 6月到期、行权价为 40 元的认购期权。若到期日中国平安股价为41.00元/股，请计算构建成本和合成股票多头到期损益？
本题自解，这也是构建组合的必经之路，当然了，我也将答案放在后台，需要的朋友可留言“合成多头”自取。
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鉴
鉴基而行