期权十二钗之突破盘整市——领口策略

突破盘整市——领口策略

上节我们在保险策略——保护性买入认购策略里是说到可以利用领口策略降低其成本，那什么是领口策略呢？领口策略的交易目的又是什么？

领口策略是一种风险水平和保险成本都较低的期权组合策略。就是在我们之前组建的保险策略的基础上再卖出虚值的认购期权，卖出期权收取的权利金来可以冲抵掉一部分我们构建保险策略买入认沽期权时付出的权利金，从而降低总的交易的成本的另一种组合策略。即“领口期权的应用主要还是以保护性看跌期权的应用场景为主。”但个人认为，领口期权的应用场景主要是以保护标的下跌为主，并为冲抵部分买入保护性看跌期权的成本而再卖出看涨期权。这时反向损失会被看跌期权对冲，而看涨期权封顶的正向机会损失的概率较低。但注意如果是个股美式期权如价格涨过看涨期权的权价，需以这个权价卖出个股。

投资者购买股票后，通过购买认沽期权对股价下跌进行保险，然后再卖出认购期权来降低购买认沽期权的成本。当投资者长期看好股票又担心市场波动抹平浮盈，保守牛市看涨，希望以较低成本获得风险较低的稳定收益时可使用该策略。

优点和缺点

优：固定产品价格下跌可能产生的损失，同时减少权利金支出的成本。

a：当标的股票价格下跌时能够为投资者提供最大的风险保护。

       b：对于波动率很高的股票，投资者能创建出风险水平非常低甚至是无风险

的交易。

c：投资者能在低风险情况下获得高收益。

缺：固定价格持续上行带来的收益，固定了最大收益。

a：作为长期策略（到期期限要比一年还长）效果最好，所以获利速度很慢。

b：只有在到期日时才能获得最大向上收益。

c：在资本成本基础上只能获得相对较低的收入。

领口策略对持有现货的企业客户来说是比较有用的，可以固定收益和损失。

有企业客户在日常经营过程中持有现货，但是担心未来价格下跌，会造成损失，这时候可以有什么方法可以避免吗？这里以一家钢材贸易商为例，贸易商持有螺纹钢现货，担心可能会有价格下行的风险。这时候应该怎么办呢？

这时候可能会有人会选择在一个合适的价格买入一个认沽期权，持有现货，再支付一定的权利金买入认沽期权就可以冲抵价格下跌将会遇到的风险，这样做虽然对冲了价格下跌的风险，但是权利金就是净支出了。不管怎么样都会有这一部分资金的支出，这时候就要想办法，贸易商要怎样才能降低这部分的成本呢？

这时候贸易商认为钢材价格可能会上涨，但是涨也不会上涨超过一定的价格，这里认为价格不会超过5500元每吨，于是企业就在5500元这个价格的点位卖出一个看涨期权。

卖出看涨期权的话，价格超过5500就对冲掉价格上涨对现货价格带来的收益，实现最大收益的固定。即多加的这个看涨期权固定了整个期权组合的收益，但是同时由于收入权利金，降低由于买入认沽期权的成本。

具体期权组合策略的盈亏图如下：

以上是沪深300ETF股票期权的期权组合策略的到期损益图，这样的策略称之为领口策略。

接下来我们一起瞅瞅这个领口策略的到期损益图：

我们会发现左边下方水平线领口策略的要比买入认沽期权的向上平移了一点，这就说明整个策略的成本是降低的；但是我们再仔细观察一下又可以发现，领口策略它的收益不是无限的，而是当标的资产涨到一定程度时它的曲线就不再向上了而是变成了水平，也就是说它的收益是有封顶的，这又是为什么呢？

我们来一起思考一下：当标的资产价格持续上涨的时候，认购期权就会变成实值期权，那认购期权的买方就会行权（从卖方的手里买走标的资产做多头），我们作为卖方就会被动的把这些未来还会上涨的标的资产卖给他们，所以我们就不能继续享受标的资产上涨带来的收益了，这也就是使用领口策略降低成本的代价——未来收益有封顶。但是我们既然选择卖出了认购期权那就说明我们预期标的资产涨到一定程度就不会再涨了，如果未来它超出你的预期你也必须要接受。

她建议此机构去创造一组零成本期权，利用期权保护这笔交易。具体策略如下：

以40美元价格买进某股票看跌期权，再以45美元卖出看涨期权来对冲此笔交易，这样的话40美元的价格就受到了免费的保护（最大的不利因素——价格上的亏损就会得到保护），而且这样的策略也不必花太多心思去关注股票行情了。即：不管行情怎么跌我们的卖出价都被锁定在了40美元，而且价格越跌，我们卖出的认购期权越虚值，我们可以更大概率的获取权利金。

此机构听到这样的建议后连连称赞，觉得此方法不错，并且此领口策略的成本极低，通过计算后此机构得知比起光抛售股票此策略可以帮他们省下1000多万美元……

这就是巧用期权的魅力！！！

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