指数化投资研究趋势

从1971年世界上第一个指数化投资组合的出现，到如今指数化投资已经发展为一个规模巨大、种类繁多的投资产品体系。指数化投资的出现彻底颠覆了全球资产管理行业的传统思维模式，无疑是过去十年全球金融市场最为成功的创新型产品。指数化产品受到前所未有的青睐，获得持续资金流入，产品数量和资产规模达到了新的高度。以美国市场为例，据ICI统计，截止2021年底，美国ETF和指数基金的被动管理AUM已经占到基金产品资管规模的43%，较2011年该比例（20%）大幅上升。

指数构建目标是为投资者提供市场特征性投资组合，该投资组合能够帮助投资者获取超额收益、控制风险的同时引导资金投向可持续发展领域。指数功能亦由初始的市场表征工具，逐渐演变成覆盖广泛资产类别和细分主题的投资标的，成为投资者管理组合风险、获取超额收益及进行业绩归因的有效工具，其优势主要有：

● 风险收益性价比高，实证数据表明，主动管理基金在统计意义上难以打败指数化投资业绩，尤其是在费后。

● 可事前明确选择Beta风险维度，如因子风格，行业主题等，指数组合指定Beta方向上充分分散，同时规避了在个股层面idiosyncratic risk的承担。

● 因管理成本低廉，指数换仓不频繁。长期投资配置在成本端有显著优势，长期复利效应明显。

● 全流程数据驱动，规则化约束，流程体系化管理，科技赋能运营，大幅降低产品运营和投资交易中合规与操作风险。

目前美国市场指数数量已经突破10万支，中国市场指数数量仅3000多支。随着金融市场的发展，投资者对低成本、高收益和流动性的需求不断增加，指数化产品的创新型需求将持续增长，传统编制方法已然无法满足指数化增长需求，金融机构需要依托体系化的指数化配置业务流程来应对未来市场和投资者需求带来的改变。

△图1.指数数量的增长趋势

以指数化投资中主要资产类别场内ETF市场为例，截至2021年底，全球ETF市场产品数量共8553只，总规模达到10.02万亿美元，同比增长29.54%。在2012至2021十年时间内，全球ETF市场资产规模的年均复合增长率达21%。国内深沪两市截至2022年底共上市734只ETF产品(非货币)，资产规模共计13390亿元，较2021年末增加2399亿元，同比增长21.83%，数量和规模均创下新高。

图2. 2006年-2021年全球ETF增长情况

通过研究指数化投资产品背后的资金构成和增长趋势，我们可以发现机构资产配置和零售财富管理是指数化增长趋势后面的源动力。指数化投资产品因前述风格清晰风险透明的特点，特别适合纳入机构资产配置流程。据统计全球配置ETF比例超过40%的金融机构从2020年36%增长为2021年的67%，全球配置ETF比例低于10%的机构从2020年30%下降至2021年13%，由此可见机构配置指数化产品已经成为绝对主流。

与此同时，随着零售经纪业务佣金水平持续下降，全球财富管理机构都面对巨大压力为客户提供更好的投顾服务，从而完成向以资管规模AUM挂钩收费的投顾商业模式的转变。而指数化产品因其管理成本低廉，清晰透明等特点特别适合作为财富管理投顾服务的标的资产。在海外成熟市场和国内刚放行不久的基金投顾市场，我们都观察到财富管理机构大规模使用指数化产品为客户提供投顾服务。

图3.指数化投资产品-机构资产配置流程

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