倍发财富研究体系

大类资产的表现情况与宏观周期息息相关，例如权益类资产在经济周期上行时往往会有更高的收益表现。大类资产配置体系就是描述了在不同的宏观周期下，专注于权益类、固收类、货币类等大类资产的配置决策，该决策也反映了倍发财富对于当前宏观经济以及各个市场的整体运行情况的观点。大类资产配置体系包括宏观经济景气周期、股票市场估值周期、市场资金流动性周期等多个周期，倍发财富综合多个宏观周期对大类资产配置的影响结果，形成对大类资产配置比例的决策。

宏观经济景气周期通过宏观经济景气程度确定当前宏观经济情况，作为大类资产配置的决策基础，股票市场估值周期则描述了股票市场进行整体估值水平，并据此作出大类资产的配置决策，市场资金流动性周期关注市场资金在股票市场和债券市场的偏好会如何影响权益类资产和固收类资产的配置。不同的宏观周期会对配置决策造成不同的影响，最后大类资产综合决策模型考虑整体宏观周期的形势，整合各个宏观周期下的决策结果，并输出最终的大类资产配置决策，形成倍发财富大类资产配置决策方案。

通过倍发投研科技体系的支撑，倍发财富将大类资产比例配置的实际决策过程，从与决策相关的宏观数据的展示，到实际每个大类配置决策子模型的构建，最后到综合大类配置结果的呈现，以图表、研究报告等形式整合在倍发财富大类配置研发框架中，凸显出大类资产配置研发全流程完整、透明、可追溯的特点。

长期宏观周期一旦确定就决定了大类资产配置决策，接下来针对每一类大类资产，财富方案需要去判断当前大类资产市场情况以及在这样的市场情况下对应的风格周期的轮动，这部分称为子类资产轮动体系。子类资产轮动体系首先根据风格上的差异，将资产大类内部的各个底层资产划分进不同的资产子类，然后通过观察市场数据进行子类资产风格轮动切换，在不同的市场条件下重点配置具有优势风格的子类资产。以权益类为例，目前倍发财富已经积累了多种风格周期的轮动。这些风格周期轮动描述了在不同市场风格周期下，例如市场货币供应量预估周期，市场资金利率周期，以及股票市场波动周期等等，倍发财富研发团队如何基于金融逻辑配置相应风格的底层资产。例如当货币供应量预期处于周期中高估阶段时，倍发财富认为此时应该更多配置具有较高成长性的底层资产；而货币供应量预期处于低估时，倍发财富则认为应该更多配置高质量的底层资产。

这些子类资产风格轮动共同构筑了该大类资产下的子类资产决策方案，这一方案结合了不同轮动周期中涉及的市场情形，也是对当前该类资产的市场情况做出的综合判断。这些判断的依据完全由倍发投研科技体系支撑，包括相关市场数据的管理和研究，模型的管理和展示等等，整个子类资产决策方案的构建过程同样是清晰且可追溯。依靠强大的科技引擎，子类资产决策方案的呈现方式也是非常直观，不管是最终得到的决策方案还是其中的轮动模型都能够实时且详尽地展示出方案和模型的表现情况。

通过对资产的特征划分，我们可以将资产按照风格分为几个子类，这些子类在不同的市场风格轮动中会表现出明显的差异。在选择了当前风格轮动匹配的资产子类后，倍发财富会对这些风格子类资产做进一步的筛选，以获得更高的收益风险比，例如对于高成长风格的基金，基金优选会对高成长风格中的基金中筛选出拥有更高收益，更低风险的那些基金。筛选的标准来源于多个维度的基金画像，包括基金本身的特征画像和穿透到基金底层的持仓画像，这些画像不仅描述了基金的风险收益特征，同时也描述基金的持仓风格特征。这些特征形成了综合画像，基于画像评价基金的收益能力和风险控制能力，从而选择出资产子类中更优秀的基金。

基金优选的核心是倍发基金画像体系，而基金画像体系则依赖于倍发投研科技体系中的基金因子体系。基金因子体系中具有大量的基金因子，而大多数基金因子是穿透到基金底层，自下而上构建的基金持仓风格因子。这些因子来源于倍发投研科技体系中的基金底层数据，同时也依赖于大量的股票风格因子。它们与基金投研工具体系共同构成了倍发财富基金画像体系的基础。通过大量基金因子构建合适的基金画像体系也说明了倍发财富专业的研究态度和扎实的基本功。

通过基金优选我们已经可以得到一条完整的财富研发路径，但是由于基金本身存在披露信息滞后等原因，我们往往得不到基金的真实风格和真实的持仓情况，这样可能会导致我们在进行财富投资时遇到其他的风险，比如基金风格漂移的风险，为了降低这类问题在财富研发中造成的影响，倍发财富研发体系支持另外一条财富研发路径，就是研发SmartBeta风格组合来提供更多样的底层资产的选择。首先，Smartbeta风格组合基于风格相关的股票因子，按照规范的选股逻辑进行构建，因此Smartbeta风格组合具有清晰明确的风格特点；其次，SmartBeta风格组合运用了倍发研发的前沿股票风险模型，在确立了SmartBeta组合风格的同时，降低组合在其他风格上的风险，达到风格与风险相互匹配，使得投资者能够更加清晰的了解收益和风险的来源；最后，倍发财富依据自身的专业积累，在明确了股票的风格后进一步优选，选出表现优异的股票，最终形成Smartbeta风格组合。所以，Smartbeta风格组合是合适的底层资产的选择，丰富了投资者底层资产的选择，提高了投资者进行底层资产配置的灵活性。

股票SmartBeta风格组合的构建同样依赖倍发投研科技体系，从股票因子出发，通过股票因子研发到股票因子筛选，最后到股票投资组合构建和股票SmartBeta风格组合管理的完整流程。并且依靠倍发投研体系中灵活的因子体系，倍发财富可以按照SmartBeta研发体系构建多样的SmartBeta风格组合。和大类资产配置和子类资产轮动类似，整个SmartBeta研发体系中任何一环都是透明且可追溯的。

倍发财富研发框架展示了倍发在财富管理研究上的整体流程和体系，而这一框架除了依托于倍发财富研究的实力以外，还依托于倍发投研科技体系提供的强大的底层支持。倍发投研科技体系提供了非常强大的数据支撑，包括大类资产配置中涉及到的宏观经济数据，子类资产风格轮动中的各类市场数据，基金优选或者SmartBeta风格优选中的基金数据和股票数据。这些基础数据通过倍发数据公式体系又可以衍生出各类衍生数据，从而丰富和满足了倍发财富研发需求。

基于基金和股票数据的因子体系又是倍发财富研发的核心，将基金和股票数据因子化，并且基于这些因子对股票和基金进行筛选和分组，实现优选基金或者构建风格股票组合，从而满足各类研发需求。

倍发投研科技体系中包含了丰富的研究工具，包括资产回测，组合归因，资产和策略风险分析等投研中常用的工具，这些工具一方面有利于进行投资方案研究，另一方面在投中和投后也能有利于相应的方案管理和结果分析。

附录：倍发财富研发框架图

△倍发财富研发框架图