中金 | 向高处行：马来西亚冲刺高收入国家行列- 大数跨境

中金点睛

2026-02-25

导读：我们首次覆盖马来西亚市场，看好其长期发展前景：马来西亚地处东盟区域枢纽、人口结构健康、政局稳定、制造与服务业双轮驱动，且国家发展政策积极。

中金研究

我们首次覆盖马来西亚市场，看好其长期发展前景：马来西亚地处东盟区域枢纽、人口结构健康、政局稳定、制造与服务业双轮驱动，且国家发展政策积极。此外，马来西亚资本市场成熟，伊斯兰金融与清真经济领先全球，深度嵌入全球价值链，有望持续增强区域竞争力。展望未来，“第13个马来西亚计划（2026–2030）”“2030年新工业大蓝图”（NIMP2030）及“国家能源转型路线图”（NETR）等重大战略将推动产业升级与高质量发展。

摘要

我们梳理马来西亚核心经济亮点如下：

高附加值制造强国，全球产业影响力凸显

马来西亚是东盟唯一拥有本土内燃机汽车品牌（宝腾和第二国产车）的国家，2024年两大国产品牌占国内整车市场份额62%。电气电子行业以47%占比主导制造业出口，半导体全球市占率达7%。依托“国家半导体产业战略”（注资250亿马币）与NIMP2030，马来西亚正加速向价值链上游跃升，已吸引英特尔（71亿美元）、英飞凌（54亿美元）等重大投资。世界银行数据显示，其营商便利度全球排名第12位；劳动力识字率95%，2015–2024年劳动生产率复合年增长2.9%。

服务业为支柱产业，经济增长动力强劲

2024年服务业占GDP比重达59.3%，2015–2024年复合年增长率4.8%。数字经济GDP占比23.4%，持续吸引全球科技巨头布局。医疗旅游复苏明显，2024年接待人次152万、创收5.95亿美元；马来西亚医疗旅游理事会提出2030年实现120亿马币收入目标。

出口导向型经济，全球市场准入再扩容

2024年马来西亚为东盟第三大出口国，出口额占GDP 78.1%，自1998年起连续26年保持贸易顺差。已签署18项自由贸易协定，65%贸易额来自协定伙伴。对美出口2017–2024年复合年增长11.3%，对中国香港增长8.4%；柔新经济特区预计2025年启动，年均经济贡献达260亿美元，进一步深化与新加坡经贸纽带。

伊斯兰金融领跑，资本市场多元化

2024年马来西亚伊斯兰金融发展指数（IFDI）全球第一，伊斯兰金融资产约6,820亿美元，居全球第三；伊斯兰债券占债务总额63%。马来西亚交易所三级市场（主板、ACE、LEAP）共上市1,102家公司，2024年IPO募资额占东南亚六国总量超50%。股市证券化率108%，上半年日均成交额同比增59%，外资机构参与度升至36%。

资本市场呈温和上涨态势

受全球贸易压力影响，富时大马吉隆坡综合指数（FBM KLCI）于2025年4月触及六年低点；下半年随贸易局势缓和、货币政策转向宽松而震荡回升。截至2025年12月31日，年内涨幅2.3%，2026年远期市盈率14.6倍。随着全球利差收窄、令吉升值及机构参与度提升，2026年市场有望受益于区域资本轮动，迎来估值重估。

风险提示

科技下行周期与人工智能投资放缓；全球贸易保护主义及关键行业关税上调；大宗商品价格波动；政治过渡可能影响“第13个马来西亚计划”实施。

马来西亚：东盟的战略枢纽

地理优势、多元文化与现代化行政体系

马来西亚地处东南亚海运贸易十字路口，领土横跨马来半岛（西马13.2万平方公里）与婆罗洲北部（东马19.8万平方公里），与泰国、印尼、新加坡及文莱接壤，海岸线4,675公里，坐拥七大港口，其中巴生港与丹戎帕拉帕斯港扼守马六甲海峡关键节点。航空网络发达，两小时内可达东盟各国，六小时内覆盖北京、孟买等亚洲主要经济中心。

全国由13个州及3个联邦直辖区（吉隆坡、布城、纳闽）组成，形成专业化产业集群：槟城主导半导体与电子；新山聚焦石化与造船；东马古晋集聚棕榈油、木材等资源型产业。

作为1967年东盟五个创始成员国之一，马来西亚2025年担任东盟轮值主席国，并成为金砖伙伴国，深化与“全球南方”经济体合作。连续11年蝉联全球伊斯兰经济指标（GIEI）榜首，在伊斯兰合作组织（OIC）中保持稳健领导力。

资料来源：《外交学者》，中金公司研究部

资料来源：马来西亚商务部，中金公司研究部

人口构成和文化变迁

2024年马来西亚总人口约3,420万（占东盟5.0%），男性1,800万、女性1,620万（性别比111:100），2014–2024年复合年均增长1.2%。族群结构为：土著群体63.3%、华人20.1%、印度人5.9%、其他10.6%。多民族和谐共处构成独特文化认同，支撑其在全球服务业中的竞争优势。

资料来源：马来西亚统计局，中金公司研究部

马来西亚具备三大人口禀赋：

生产力可持续性：2024年劳动年龄人口（15–64岁）达2,400万（占比70.2%），2014年以来复合年增长1.4%；联合国预计劳动力供给至21世纪40年代才触顶。人口年龄中位数较越南年轻1–2岁，较泰国和新加坡年轻5–10岁，可最大化当前人口红利并前瞻性布局“银发经济”。
面向未来、多语言的人才储备：2024年劳动人口识字率95%，平均受教育年限10.5年；五所大学跻身2025年QS前200名，持续输送精通马来语、英语、汉语及泰米尔语的高技能人才。多语言能力是跨国企业进入汉字文化圈与伊斯兰市场的关键赋能因素。
跨文明桥梁：华人在私营经济领域占据主导（2025年《福布斯》马来西亚十大富豪中九席为华人），马来人在政治治理领域具优势。马来西亚是全球少数能同时触达15亿华人经济圈与19亿穆斯林世界的国家，合计覆盖全球超40%人口。

资料来源：Haver Analytics，中金公司研究部

马来西亚发展计划及经济主线

马来西亚经济史是一次成功的系统性多元化转型：从独立初期依赖锡矿、橡胶和石油，逐步发展为全球制造业与服务业枢纽，依托持续推行的“马来西亚五年计划”。

第十三个马来西亚计划：向高价值、高收入前沿迈进

第十三个马来西亚计划（2026–2030年）是马来西亚冲刺高收入经济体的关键阶段，目标人均国民总收入（GNI）达77,200令吉（约19,000美元），显著高于世界银行高收入门槛（13,935美元）。该计划与安瓦尔·易卜拉欣总理“昌明经济”（Ekonomi Madani）框架深度契合，设定未来五年GDP年均增长目标为4.5–5.5%。

资料来源：Haver Analytics，中金公司研究部

核心举措包括：

推动高成长、高附加值产业发展：重点发展先进电子、电动汽车、航空航天、制药及数字服务，提升其在GDP与出口中占比，提高生产率与收入水平。
提升人力资本：改革技术职业教育体系以匹配产业需求，推出系列举措应对人才流失问题。
包容性与区域平衡：加大对沙巴、沙捞越、吉兰丹等欠发达州属的基建与数字基建投入，推进公共交通及保障房项目，扩大医保覆盖率并改革养老金制度。
能源转型：落实“国家能源转型路线图”，目标2030年可再生能源产能占比达35%，配套绿色投资激励、更严环境监管及绿色金融发展。
治理与财政改革：通过财政责任法控制财政赤字率在3%以内、债务/GDP在60%以内，确保结构性改革可持续推进。

注：GLICs指政府关联的投资公司，GLCs指政府关联公司
资料来源：马来西亚经济部，中金公司研究部

#1 高附加值制造业强国

马来西亚自1970年代起实现从农业依赖向精密出口导向型制造业的有序转型。在历届五年计划与战略性政策引导下，其在电子、汽车制造及资源型产业持续深耕，同时崛起为先进材料与绿色技术关键参与者。凭借地理优势、成熟产业生态与稳步推进的政策框架，马来西亚有望巩固东盟未来制造业枢纽地位。

资料来源：Haver Analytics，中金公司研究部

2024年制造业GDP达950亿美元，占GDP总额22.5%，2015–2024年复合年均增长4.3%。四大支撑优势：1）职业培训与行业专业化培养熟练劳动力；2）商业友好政策提升外资吸引力；3）数十年产线优化带来的高运营效率；4）800公里高速公路与600公里铁路构成可靠物流网络。

细分领域中，电子产品制造业2024年产值206亿美元，复合年增长6.3%，规模与增速均居前列；橡胶制品、食品饮料生产及电子电气设备同期复合年增长率均为7.2%、7.2%、6.5%，表现稳健。

资料来源：Haver Analytics，中金公司研究部

全球电气电子及半导体价值链的重要参与者

电子电气产品是制造业最核心板块，2024年占制造业出口47%，出口额1,310亿美元，2015–2024年复合年增长9%。半导体为关键驱动力，2019–2024年复合年增长10%；办公及自动数据处理设备、电气产品分别增长7%、4%，凸显其在全球先进科技供应链中的关键角色。

以槟城为中心的半导体产业被誉为“东方硅谷”。1970年代起，英特尔、超威半导体、惠普（现为是德科技/安捷伦）、博世、歌乐、Litronix（现为欧司朗）、日立（现为瑞萨）、国家半导体等跨国企业陆续设厂，形成强大生态，“八武士”奠定全球领先地位。

新兴区域数据中心及AI枢纽

甲骨文（65亿美元）、亚马逊云科技（62亿美元）、Vantage Data Centers（46亿美元）、英伟达（43亿美元）、字节跳动（24亿美元）、谷歌（20亿美元）等科技巨头加大在马投资，彰显其作为东南亚关键数据中心枢纽的新兴地位。

资料来源：公司官网，中金公司研究部

截至2025年12月，马来西亚拥有121座数据中心，集中于赛城、吉隆坡与新山。产业快速扩张有望带动基础设施及建筑行业需求增长。全球AI热潮与传统产业数字化转型双重驱动高性能计算需求，但投资者需关注实际落地进展与执行风险。

打造东盟领先的国产汽车生态

注：数据截至2025年12月
资料来源：宝腾和第二国产车官网，中金公司研究部

马来西亚是东盟唯一拥有本土内燃机汽车品牌的国家。1982年启动“国家汽车项目”，1983年创立宝腾，1993年成立第二国产车，30余年来主导国内市场，2024年合计份额超60%。

汽车销量1995–2005年从28.6万辆增至55.1万辆（CAGR 6.8%），2024年达历史峰值81.7万辆。高度本土化的供应链满足绝大部分国内需求，但出口长期停滞，车型国际竞争力不足制约全球拓展。

#2 数字化转型与马来西亚服务经济崛起

1996年“多媒体超级走廊”（MSC）启动，标志马来西亚服务业跨越式发展起点。2008年服务业GDP占比首破50%，成为宏观经济稳定首要引擎。

2024年服务业占名义GDP 59.3%，附加值同比增长5.4%，跑赢整体GDP（5.1%）；2015–2024年复合年增长4.8%。就业人数1,040万人，占总劳动人口63.5%，为最大就业部门。

资料来源：Haver Analytics，中金公司研究部

三大核心驱动力：

数字经济及外包服务：业务流程外包（BPO）涵盖共享服务中心、呼叫中心与IT外包，支撑电子支付与电商发展，带动交通运输、信息通信、零售及商业服务增长。
医疗健康服务：以高质量、低成本吸引国际患者，促进私营医疗发展。
穆斯林经济：依托伊斯兰金融吸引穆斯林国家投资，借力伊斯兰文化元素推动旅游业增长，利好金融与旅游产业。

#3 伊斯兰金融与清真经济领先地位

伊斯兰金融：全球资本的磁吸效应

马来西亚是全球公认的伊斯兰金融领导者，2023年伊斯兰金融资产达6,820亿美元，居全球第三；伊斯兰债券与金融机构资产分列全球首位。《2024年伊斯兰金融发展报告》中，马来西亚在136国中排名第一，为国际资本提供成熟合规的投资平台。

海湾主权财富基金高度关注马来西亚：卡塔尔投资局已布局本地银行与房地产；沙特公共投资基金（PIF）锁定基础设施与能源开发机会。

资料来源：《2024年伊斯兰金融发展报告》，中金公司研究部

引领全球清真经济的路径与愿景

马来西亚在清真认证加工食品领域具备专业优势，直接推动零售及相关服务发展。1970年代起由总理府伊斯兰事务部下设研究中心开启清真认证历程。

2018–2024年全球清真市场快速增长，食品饮料、服饰、制药、美妆等板块全面扩张。马来西亚发布“2030年清真产业总体规划”，拓展中东与东南亚高增长市场出口。清真出口额由2010年150亿令吉增至2023年540亿令吉，CAGR 10.4%，预计维持强劲增长。

资料来源：FLY Malaysia，马来西亚投资发展局，清真产业发展公司，马来西亚对外贸易发展局，中金公司研究部

马来西亚连续九年位居万事达卡-新月评级全球穆斯林旅游指数（GMTI）榜首。签证便利、安全环境、广泛清真餐饮、遍布清真寺与祈祷室、完善机场设施，全方位满足穆斯林旅客需求。2024年穆斯林游客520万人次，占总游客23.3%。

马来西亚金融与资本市场概况

2025年底，马来西亚进入新一轮货币政策宽松周期。隔夜政策利率自2023年5月以来维持3.00%，2025年11月下调25BP至2.75%，为逾30个月来首次调整，营造宽松信贷环境并预留政策空间。2026年3月会议或成关键窗口期。

资料来源：Haver Analytics，中金公司研究部

通胀管控成效显著：2025年下半年整体通胀率1.3%，显著低于2011–2019年均值2.2%；核心CPI 2.0%，与历史均值持平，为货币政策兼顾增长留出空间。

资料来源：Haver Analytics，马来西亚国家银行，中金公司研究部

令吉2024–2025年表现强劲：2025年前11个月对印尼盾、越南盾、美元、日元、人民币、新加坡元分别升值11.7%、11.5%、8.3%、8.1%、5.0%、3.2%；仅对欧元微贬2.7%。2026年有望受益于利差收窄、国内经济前景改善及电子与半导体出口需求回升，但需关注美联储降息节奏、贸易保护及地缘风险。

资料来源：Haver Analytics，马来西亚国家银行，中金公司研究部

截至2025年12月，马来西亚交易所上市公司1,102家（主板813家、ACE市场241家、LEAP市场48家）。富时大马吉隆坡综合指数（FBM KLCI）由主板市值前30公司构成，为衡量市场表现的核心指标；富时马来西亚创业板指数（FBM ACE Index）提供创业板投资渠道。

2025年股市总市值4,687亿美元，证券化率108%，居东南亚第二。二级市场流动性显著改善：2024年交易量同比增89.3%，上半年日均成交额跃升59%至33亿令吉（7.4亿美元）。一级市场活跃，2024年IPO数量55宗，募资额占东南亚六国超50%，受益于监管改革与科技驱动周期。

ETF市场发展为被动投资与多元配置工具，覆盖股票、黄金及符合伊斯兰教法主题，2024年交易额增40.7%，反映低成本、多元化配置需求上升。

资料来源：Haver Analytics，中金公司研究部

资料来源：马来西亚国家银行，Haver Analytics，中金公司研究部

市场参与结构已转为机构主导：2024年机构投资者占总交易额79%（2020年为62%）；外资机构日均成交占比由17%升至36%，体现国际资本对结构性改革与企业盈利潜力的信心增强。

资料来源：Bursa Malaysia，中金公司研究部

2025年市场表现回顾及2026年展望

2025年富时大马吉隆坡综合指数年内回报率仅2.3%，显著落后韩国（75.6%）、越南（40.9%）、新加坡（22.7%）。作为出口导向型经济体，马来西亚受美国对半导体及汽车加征25%关税冲击严重，“DeepSeek时刻”亦压制AI相关板块，叠加高利率环境，指数4月触及六年低点；下半年随贸易缓和与货币政策转向同步宽松而企稳回升，但复苏力度偏弱。

2026年核心看点在于资金流入与估值重估。当前指数交易于2026年14.6倍远期市盈率。外资参与度提升、全球利差收窄及本币升值三重因素共振，有望推动估值修复，使其成为东盟资本轮动首要受益标的。