背靠五矿集团，成长为钨制品平台型龙头
1.1 背靠五矿集团，成长为钨制品全产业链龙头
中钨高新依托五矿集团，逐步发展为集资源、冶炼、深加工及工具应用于一体的钨制品全产业链龙头企业。公司前身为海南金海股份，1996年在深交所上市，2000年更名为中钨高新材料股份有限公司，此后五矿集团通过股权收购等方式成为实控人。2013年，公司完成对株洲硬质合金和自贡硬质合金的控股收购。2018年起持续推进高端工具能力建设与资源端资产整合。2024年，柿竹园钨矿资产注入；2025年，远景钨业并入，香炉山钨业、瑶岗仙矿业、新田岭钨业等后续资产亦有望陆续注入。受益于AI算力建设带动PCB钻针需求增长，子公司金洲精工正加快扩产以满足市场需求。
1.2 五矿集团为实控人，子公司布局覆盖全产业链
中钨高新由中国五矿集团实际控制，第一大股东为中国五矿股份有限公司，直接持股30.60%，并通过五矿钨业间接持股29.54%，合计控制60.14%股权。五矿集团致力于将公司打造为钨产业链一体化平台，在上游采选、中游冶炼、下游深加工领域全面布局。目前，柿竹园、远景钨业已注入公司；香炉山、新田岭、瑶岗仙三处钨矿由公司受托管理，未来具备注入潜力。深加工方面，公司控股株洲硬质合金（100%）、自贡硬质合金（89.07%）、南昌硬质合金（84.97%）等核心企业；工具端通过株硬公司控股株洲钻石（数控刀具）与金洲精工（PCB钻针），形成完整产业闭环。
1.3 产品体系完善，覆盖全产业链环节
公司业务贯穿钨产业链上游采选—中游冶炼—下游深加工三大环节，构建了以精矿及粉末、合金制品、刀具（含刀片与钻针）、难熔金属为核心的四大业务板块。上游主要产出钨精矿、钼精矿、萤石等矿产品；中游包括仲钨酸铵、氧化钨、钴粉等冶炼产品；下游涵盖钨棒材、轧辊、精密零件、钨钼钽铌制品以及数控刀具和PCB钻针等高附加值产品。2025年上半年，精矿及粉末收入占比达35%，合金制品占23%，刀片产品占22%，为主要收入来源。
1.4 营收与盈利稳步提升，费用结构稳定
2020年至2024年，公司营收从99.19亿元增至147.43亿元，复合增长率达10%。2023年因宏观经济承压及市场环境影响，营收短暂下滑至127.36亿元，2024年恢复至147.43亿元。归母净利润由2020年的2.21亿元增长至2024年的9.39亿元。2025年前三季度实现营收127.55亿元，同比增长24.70%；归母净利润8.46亿元，同比大幅增长310%。利润高增主要因2024年12月完成柿竹园股权收购并表，其当年利润计入非经常性损益，导致2025年同期基数较低。
从业务结构看，精矿及粉末贡献最大收入，2025H1占比35%，受益于柿竹园资产注入；硬质合金与刀片业务各贡献约20%。刀具业务毛利率长期保持在33%以上，处于行业领先水平，随着AI算力建设推动PCB钻针向高端化发展，该板块毛利率有望进一步提升。2024年精矿及粉末毛利率达24%，2025H1提升至25%，较2023年7%显著改善，主因原材料自供比例提高。
整体盈利能力持续优化：2023年受下游需求疲软影响，公司毛利率降至16.9%，净利率为4.6%；2024年随柿竹园注入，毛利率回升，2025年前三季度毛利率达21.8%，销售净利率升至7.3%。预计随着远景钨业注入及钨价上涨，盈利水平将继续提升。费用管控成效显著，2025年前三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为2.79%、4.25%、0.40%、4.37%，较2024年均有所下降，整体运行平稳。
钨价持续上行，矿产资源充足充分受益
2.1 中国主导全球钨矿格局，储量产量居首
中国在全球钨矿行业中占据主导地位，钨储量和产量均位居世界第一。作为战略性稀缺资源，钨广泛应用于高端制造、军工、电子等领域。中钨高新凭借五矿集团支持，拥有丰富的钨矿资源储备，已在资源端形成显著优势。随着柿竹园、远景钨业相继注入，公司资源自给能力大幅提升，叠加当前钨价持续上涨趋势，公司将充分受益于资源价值重估与产业链协同效应。