文化产业评论：这是6月英大金融杂志主办的文化产业内部沙龙研讨会上的观点文章。在资本的推动中，一股文化领域的并购融合浪潮已经扑面而来。跨界、数字化、移动互联网等标签给这场“新文化运动”插上了充满想象的翅膀。包括传统媒体在内的文化产业汇因此发生质变吗？资本对文化的影响是一把“双刃剑”，一方面，大文化并购融合迈向产业化离不开资本的助推；另一方面，资本逐利的本性也带来了浮躁和虚假繁荣。。。该文观点很多，值得细读。
70年前的6月6日，同盟国军队在诺曼底成功登陆，开辟第二战场，这是“二战”最关键的一役；30年前的同一天，游戏史上划时代的巨作——俄罗斯方块(Tetris)诞生。从此，一个时代开始。
俄罗斯方块从诞生那天开始，就已经进化到完美阶段，不需要再做任何多余修改，三十年前的DOS版和现在的次世代版没有什么本质不同，从操作方式到呈现形态全无二致，经过整整30年的时间，它从一款游戏的生造单词变成了一个人尽皆知的专有名词，它创造了一类游戏类型，甚至在未来会和围棋纸牌一样成为人类社会根深蒂固的游戏文化。
当中俄建交65周年之际，谁又能想到，作为两国企业家代表——完美世界董事长池宇峰在5月20日上海举行的亚信峰会上，受到中国国家主席习近平和俄罗斯总统普京的接见，并成为峰会中唯一的文化企业代表。一家并不为人熟知的中国游戏公司开始在国际舞台崭露头角，担当起中俄文化交流的纽带。这显然也并非偶然。
2014年4月，中国社科院文化建设蓝皮书《中国文化发展报告(2014)》发布。蓝皮书援引国家统计局发布的数据称，2012年文化产业法人单位创造的增加值突破1.8万亿元，占GDP比重达3.48%。
5月9日，资本场期待已久的“新国九条”登台亮相。新“国九条”明确提出，鼓励市场化并购重组，充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用。目前资本市场最热门的并购投资非文化传媒业莫属。
但当中国文化产业正向支柱性产业方向迈进的时候，不能回避这样一组数据：2012年，美国的文化产业产值占GDP比重达24%，日本和韩国的这一数字分别超过10%和7%。显然，在中国文化产业快速发展的同时，依然有许多问题需要面对。
文化产业在资本市场上的表现空前繁荣的背后，离不开资本力量的推动。然而，资本对文化的影响同时是一把“双刃剑”，一方面，大文化并购融合迈向产业化离不开资本的助推；另一方面，资本逐利的本性也带来了浮躁和虚假繁荣。
跨界意欲何为?
6月7日，“观澜湖·华谊·冯小刚电影公社”在海口正式开街，这是华谊兄弟建成的首个实景娱乐项目。
项目坐落于观澜湖海口国际高尔夫度假区，规划控制面积1500亩，项目核心区于2012 年10月开工建设， 预计投资超过55亿元，其中，一期核心区投资超10亿元，建设内容包括：1942风情街、社会主义风情街、南洋风情街、园林景观区、影视摄影基地等。
该公社由冯小刚、观澜湖集团、华谊兄弟传媒股份公司联合打造。观澜湖公司持有项目公司60%的股权，华谊全资子公司实景娱乐持有35%的股权，而冯小刚工作室则持有5%的股权。
电影公社的建立一方面让华谊兄弟坐实旅游文化地产，形成电影、游戏和文化地产三驾马车并进的战略格局；另一方面也让地产公司在旅游地产项目中融入文化概念，给低迷的地产行业指出了新的方向。
从地产跨界进入文化领域的显然也并非只有观澜湖集团。万达集团的王健林更为直接和大胆，除了熟知的万达影院外，2012年，王健林以26亿美元并购北美第二大电影院线AMC，成为中国电影海外并购的先行者。
北京大学文化产业研究院中国文化企业研究中心朱嘉算过一笔账，中国互联网巨头BAT三巨头(百度、阿里巴巴、腾讯)目前已经成为全国文化企业前三强。全国文化企业上市公司市值排名，第一名是腾讯，其市值规模相当于从第9名到第100名企业的市值之和。
但是，这项排名预计很快会被改写。6月25日有消息称，阿里巴巴集团将通过赴美上市融资260亿美元，其市值更因此被估至2200亿美元。
为了给美国上市增加筹码，阿里巴巴在文化领域频繁展开了一系列的收购动作。先是6月5日12亿元洽购恒大足球俱乐部50%的股权；6月11日，阿里巴巴集团与UC优视联合宣布，UC优视全资融入阿里巴巴集团，并组建阿里UC移动事业群。阿里巴巴的招股说明书称，将购买UC最后34%股份，对价为4.79亿美元加上1230万股限制性股股票，估算价格在9.96亿美元到10.94亿美元之间。
就在这笔收购进行的同时，阿里巴巴又出手传统媒体，牵头财团5亿元入股南方报业旗下的21世纪传媒，或将占增资扩股后的20%股权。
事实上，自去年以来，阿里在文化传媒领域投资已逐渐表露其“野心”。去年，阿里收购新浪微博18%股权，此后，进军文化传媒行业的意图日趋明显。今年3月，阿里斥资62.44亿港元收购文化中国60%的股权，文化中国旗下有影视制作、手机游戏、电视广告，以及报刊杂志业务；4月8日，马云联合史玉柱，以65亿元收购华数传媒(000156,股吧)40%的股权；4月28日，阿里宣布和云锋基金以12.2亿美元认购优酷土豆，阿里持股比例为16.5%，云锋基金持股比例为2%。阿里仅今年在文化领域投资就已近200亿元。
有观点认为，跨界并购在影视行业十分普遍，很多不可想象的公司都在跨界收购影视公司。当前，华谊兄弟、光线传媒被称看作是一线公司，好的公司很多已被他们收购，外来者只能收购小的、有实力的。其实这些外来资本的目的很简单，不管规模多小的公司，只要略有实力，做成了一个项目，因为某一部电影的影响就可能“抱上大腿”，一夜之间从“乌鸦变凤凰”。而这对于传统的小微文化企业以及外来资本来说，是最为直接有效的方式。
正如有人评价，现在的很多进入文化领域的资本就像七八年前的新传媒行业，当时很多企业都染指楼宇广告、电子屏广告。而他们做企业的目的并非为了有一天会超越当时的“老大”分众传媒，而是希望成为分众等行业大佬收购的目标，在最短的时间实现资本的最大增值。
在资本市场火热的文化产业并购浪潮中，许多外来资本的意图就是想在行业跃进式发展中分得一杯羹。
据不完全统计，仅今年前4个月，中国资本市场共发生88起文化传媒行业并购事件，涉及资金高达700亿元。
其中，A股内影视行业并购案接近20起，涉及资金近200亿元。例如，华策影视拟以1.04亿元投资收购北京合润德堂文化传媒股份有限公司20%股权，以及4000万元收购高格影视18.1%股权；华录百纳以25亿元收购蓝色火焰。
影视行业外的A股公司出手更加阔绰。湘鄂情收购中视精彩、笛女影视两家影视公司各51%股权；熊猫烟花5.5亿元收购华海时代影业；中南重工10亿元收购大唐辉煌；高金食品收购印纪传媒100%股权；皇氏乳业收购御嘉影视100%股权；禾盛新材增购金英马72.38%股权；浙富控股收购梦响强音40%股权。
影视企业一时成为“香饽饽”的背后是行业的高增长。按申万行业分类，在发布2013年年报的54家传媒公司中，业绩同比增长的有43家，占比高达78%，游戏、影视等子行业增长迅猛。尤其在2013年，手游业务呈现爆发式增长，中青宝业绩增幅达205.7%，位列第一；华谊兄弟在电影和投资并购方面成绩显著，业绩增幅达172.2%，位列第二。此外，蓝色光标、掌趣科技、浙报传媒、华闻传媒、华谊嘉信、省广股份业绩增幅都超过50%。
2013年文化传媒板块共发生55起并购事件，涉及电影、电视剧、出版、广告、游戏等子行业，累计资金近400亿元。今年前4个月的并购数量和规模已远超去年。
融资是把“双刃剑”
今年的政府工作报告明确提出，文化产业发展速度要达到15%以上，这表明了政府对文化产业在整个国家建设当中的地位和作用的肯定以及对发展文化产业的决心。特别是《关于深入推进文化金融合作的意见》和《关于加快发展对外文化贸易的意见》两份事关中国经济转型和文化产业发展的重要文件由相关部门对外发布，鼓励文化产业与金融业“跨界融合”的意图不言自明。
随着中国文化产业对国民经济增长的贡献不断上升，有分析预计两年左右的时间，文化产业产值将占到整个GDP规模的5%左右，这就要求文化产业的背后要有强大的金融力量作为支撑，而融资渠道多元化显得至关重要。
融资是把“双刃剑”。国家创业联盟秘书长、知名文化科技领域投资人曹海涛表示，“从发展来看，文化实际上是传统行业，之所以近期备受关注，主要原因有两个：一是资本的推动增强其核心生存力，二是互联网的推动增强其核心竞争力。”
他认为，资本对文创产业带来的正面效应包括两点，首先是加速行业的竞争；其次，帮助好的想法付诸实现。当然，资本也有一些弊端，资本会让文化变得越来越浮躁。
曹海涛坦言，今天之所以商业片云集，就是资本的负效应造成的。资本始终是逐利的，这就导致影片的商业性很强，艺术性不是很强，越来越像快消品。同时，并购、融资是条“不归路”，企业需要不断的做大、再融资、再做大、再融资等等，企业寻求扩张的同时也面临资本逐利的风险。
对此，中国传媒大学创意经济研究院院长张洪生也表示，现在，投资机构投资文化企业的目的绝大多数是推动企业上市，在资本市场上淘金。这是企业投资，而文化领域很多投资是项目投资，但如果具体到文化项目投资，金融机构就很迷茫。首先，文化项目种类太多、市场太大，金融机构在很多细分领域都缺乏专业人员，项目融资做起来很难。同时，大批的文化公司虽然规模不小，但一面临上市，固有的问题都出来了：报表质量不佳、管理混乱；其次，大量文化企业都是资源性企业，如电视台的广告代理公司。但这种资源的风险性和资源权利的不稳定性都决定企业未来的发展充满不确定性，很难得到金融机构的青睐。
打好金融这手牌
华人文化产业基金跟梦工场合作打造《功夫熊猫3》，由中方主导，并加入很多中国元素。“在影视领域，出海已是一种大趋势。”一位资深投行人士表示，“但如何通过更多的金融工具帮助优秀的文化企业实现国际化扩张，这是资本市场下一步需要着重解决的问题。目前一些文化或传媒类上市公司海外解决融资的方式一般有两种：通过境外金融机构贷款或者找海外基金，但前者需要抵押，后者强调退出。”
他建议，在A股市场和海外市场不能打通的前提下，未来可以考虑给境内上市公司建立海外融资平台，单独拿出一块资产如地产等，在海外上市，利用不同的融资工具或金融衍生品来撬动资金。
在直接融资受阻的前提下，间接融资同样缺少可行路径。
文化产业的高风险与高成长决定了其投资的高风险和高收益特性，但商业银行仅靠贷款利息无法覆盖文化企业可能聚集的高风险，这就迫使商业银行更倾向采取比较严格的风险防范措施，进而更大程度制约了文化产业融资的可获得性。
此外，中国文化企业多以中小微企业为主，生产周期较长、不确定性大，市场上缺乏同等类型产品可供比较估值，也很少拥有合格的抵押担保品。这也往往被金融机构视为阻碍文化企业融资的明显缺陷。
北京市文化创意产业促进中心副主任吴锡俊表示，文化创意产业的最大核心在于创意及版权应用。但目前对于版权等无形资产的评估、认定、流转都还没有破题，进而导致无法定价。正是因为这个原因，很多金融机构进入这个市场就显得比较谨慎而迟缓，因为必须要通过价格购买才能促进它的流动。关于要素价格的形成机制目前来看是一个比较扭曲的状态。
解题的思路首先需要推动文化与金融的合作创新。由于文化产业的特殊性，文化产业与银行、证券、保险的相互关联更为紧密，更易形成深厚关联的利益共同体。因此，应建立上述金融机构支持文化产业发展工作平台，为文化产业发展提供多样化的融资渠道和全产业链的金融服务。
具体而言，应尽快制定和完善版权等无形资产评估、质押、托管等管理办法，建立针对文化产业的专业担保和再担保机构，多渠道分散贷款风险，积极培育和发展文化产业保险市场，创新和开发适合文化企业特点的保险产品，提高保险在文化产业中的覆盖面和渗透度，同时鼓励保险公司积极提供信用保险服务，加强和完善针对文化出口企业的保险服务，以突破文化产业融资难的基础性制度障碍。
同时，要加快搭建文化产业发展的资本市场环境。比如探索建立统一监管下的场外证券交易市场，扩大资本市场为文化企业服务的范围；根据中小文化企业的特点不断完善新股发行机制、再融资制度、退市制度和并购机制，推动中小文化企业通过上市做大做强；加快固定收益类产品的创新步伐，为符合条件的中小文化企业提供债券融资渠道。
作为核心文化企业的上下游企业，中小文化企业为核心企业的生产、销售等方面提供配套服务，只要中小文化企业和核心企业的供应链稳固，银行又将包含了单个中小文化企业的完整文化产业供应链作为一个融资需求整体来考察，银行就可以为中小文化企业提供融资支持。供应链金融不再片面强调单个企业的财务特征和行业地位，也不再简单地依据对单个企业的孤立考察做出信贷决策，而更加关注整个供应链的风险，更多地对交易进行评估，把针对单个企业的风险管理转变为供应链的风险管理。
可喜的是，商业银行在文化领域已经迈出了第一步。2014年4月，江苏无锡农村商业银行太湖文化支行成立，其专门推出影视传媒贷、创意设计贷、广告出版贷等金融新产品,这也是国内成立的首家文化银行。此后，北京、广州、宁波等地陆续有银行推出类似服务。
文化与资本的关系，从没像今天这般紧密相连。作为大文化产业的爆发之年，可以预见，在去年多元内容布局的基础上，今年文化产业将向产业链上下游发展，传统实业经济领域要完全消化并实现创意与设计化思路，探索之路依旧很长。产业投资主体将会以大型综合化文化产业集团为主，众多特色化创意与设计企业为辅。
正如一位业内人士的判断，在数字化和互联网时代面前，大企业可以做跨界融合，小企业可选择特色内容。一场以无形的“中国创造”为主、资本与文化共舞的盛宴，可能会随时在我们身边上演。
英大金融
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